«Vi nærmer oss tidspunktet for å lette litt på bremsen»

Jobben er ikke fullført. 

Det var budskapet i sentralbanksjefens årstale. Jobben hun snakket om var å få inflasjonen ned. Det betyr ikke at renten vil holdes uendret fremover, men at den vil holdes høyere enn den nøytrale renta. Pengepolitikken vil dermed fortsatt være innstrammende. Wolden Bache sa også «Vi nærmer oss tidspunktet for å lette litt på bremsen…», hvilket høyst sannsynlig betyr at neste rentebeslutning som kommer 27. mars vil være å senke renten fra 4,50 til 4,25 prosent. 

Om og når det kommer flere kutt er usikkert. Sentralbanksjefen viste til at lønnsveksten er høy og at nye tall viser at den tiltok videre i fjor. Ifølge Wolden Bache vil dette «bidra til å holde prisveksten oppe fremover.» Siden dette er ny informasjon, kan det være et hint om at rentebanen i mars vil kunne indikere færre rentekutt enn i den forrige banen fra desember. Vår prognose er at rentebunnen nås etter tre kutt i år. Kronen styrket seg en del gjennom gårsdagen, og EURNOK handles nå rundt 11,67, men styrkingen kom før årstalen ble offentliggjort.

Sentralbanksjefen var fornøyd. Hun sa at inflasjonen hadde kommet raskere ned enn det enn «vi så for oss». I tillegg har arbeidsledigheten steget mindre enn ventet. Wolden Bache var også fornøyd med Finansdepartementet, som ved 14 anledninger høflig hadde tatt beskjeden om å sette renten opp til etterretning. Hun la til: «Det er ikke en selvfølge i alle andre land.» Vi kan presisere at det er en selvfølge i de aller fleste vestlige land, men ikke lenger i USA der Trump forsøker å påvirke sentralbankens vurderinger.

Amerikanske produsentpriser (PPI) overrasket litt på oppsiden i januar. Overraskelsen var likevel mindre enn for KPI-tallene som kom onsdag. PPI steg 0,4 prosent m/m samlet og 0,3 prosent utenom mat og energivarer. Når rentemarkedet ikke reagerte på tallene, skyldes det at detaljene viste at de komponentene som inngår i PCE-inflasjonen ikke steg noe særlig. Det kan bety at kjerne PCE-inflasjonen vil øke med 0,3 prosent fra desember til januar, selv om kjerne-KPI steg 0,4 prosent. 

Ny tollplan fra Trump tilsier høyere inflasjon fremover. I går la Trump fram en plan for gjensidig («reciprocal») toll mot viktige handelspartnere som Brasil, India, Japan, Canada og EU. Han instruerte sine handelspolitiske rådgivere til å foreslå nye tollsatser mot hver av landene, som svar på avgifter, reguleringer og subsidier som anses urettferdige. Denne gjensidige tollen kan bli innført 2. april. Dette bekrefter våre antakelser om at det kommer mer toll, som vil føre til høyere amerikansk inflasjon.     

Britisk BNP overrasket litt på oppsiden. I fjerde kvartal steg BNP 0,1 prosent, mens vi anslo uendret, og konsensus ventet et fall på 0,1 prosent. Det var en ganske solid månedsvekst i desember (0,4 prosent) som hindret fall i fjerde kvartal. Oppgangen skyldtes imidlertid kun offentlig etterspørsel og lager, mens de private investeringene avtok og forbruket var flatt. Den svake utviklingen i økonomien tilsier at det kommer flere rentekutt fremover, noe både markedet og vi venter.     

TBU-rapport i dag kl. 10:00. Den foreløpige rapporten fra Teknisk Beregningsutvalg er viktige av to årsaker. For det første inneholder rapporten utvalgets anslag for inflasjonen i 2025. Dette er en viktig parameter foran årets lønnsoppgjør siden kravene ofte settes i lys av forventet utvikling i kjøpekraften. I tillegg inneholder rapporten «fasiten» for lønnsveksten i fjor som også innebærer et anslag for overhenget inn i 2025. Jo høyere overheng, desto mindre tillegg trengs for å oppnå en gitt lønnsvekst.