142.000 nye jobber i USA i august

Fredag morgen amerikansk tid på T-banen i New York. På vei til dagens første møte skulle spenningen utløses. Dagen før hadde alle vi snakket med fortalt oss at dette tallet ville være viktig, svært viktig! Bra internett på T-banen heldigvis. Nøyaktig kl. 08:30 er vi klare. Det ble 142 000 nye jobber i august. Ett minutt senere tikker det inn en melding fra Bjørvika: «Det var jo spot on!» Ja, vi hadde anslått 140 000, så dette så ut som en innertier. Og støttet vårt syn om kutt på 25bp. fra Fed 18. september. Men vent litt, det er jo store revisjoner her. Under 100 000 tusen nye private jobber i både juni og juli. Kunne det bli 50bp likevel?      

Møter byens mest duete sjeføkonom. Heldigvis skulle vi snakke med et par andre først. For dette er mat for sjeføkonomene på Wall Street. Og da må gjestene fra Norge vente. Men så, like før vi haster videre kommer han innom. Dette støtter mitt syn om at det vil komme betydelige kutt fremover sier han, men et lite smil om munnen. Han informerer oss om at arbeidsledigheten faktisk bare falt tre hundredeler; fra 4,25 prosent til 4,22 prosent. Dessuten var de midlertidige oppsigelsene som preget julitallet nå nesten borte. Så ledigheten er virkelig på vei opp, og vil kunne stige mye mer er budskapet. Spørsmålet er om Fed deler dette synet. 

Talen fra Feds Waller kunne gi svaret. På vei til nest møte kommer det en melding fra Bloomberg. Waller, som er medlem av Board of Governors og en viktig talsmann for Fed, sier han vil kunne støtte «et større kutt». Aha, så da går det vel mot 50bp. likevel. Fed har nok blitt bekymret, og begynner å føle at de er bakpå. Etter hvert blir talen publisert, og vi ser hva Waller egentlig sa: Dataene bestemmer. Hvis dataene indikerer et behov for større kutt, da vil jeg støtte det, sa Waller, som la til at han liker å «fontloade». Så det hele koker ned til hvor ille dataene egentlig var. Vår vurdering er at de antakelig ikke var så ille at det er behov for 50bp. nå. Og det vil være lettere for Fed-sjef Powell å få med seg komiteen om 25bp. enn 50bp. tror vi.

Markedet ble ikke helt overbevist av Waller. Før arbeidstallene hadde markedet priset inn 50 prosent sannsynlig for et kutt på 50bp. Mandag morgen er sannsynligheten nedjustert til rundt 30 prosent. Så markedet har ikke helt avvist muligheten for et større kutt ennå. Dette er uvanlig. Fed pleier å guide temmelig klart i forkant av rentemøtene, og Waller var den som kunne gjøre det før black-out perioden startet kl. 12:00 på lørdag. Vi tolker det som at Waller og Powell ikke helt hadde bestemt seg helt for hva de skal gå inn for, og lot det hele være litt uklart. Uansett, børsene likte ikke de svake tallene.      

Inflasjonstallet denne uka blir neppe avgjørende. Inntrykket fra New York var at inflasjonen ikke er så viktig nå. Dette skyldes nok Powells tale fra Jackson Hole, da han langt på vei erklærte inflasjonskampen som vunnet. KPI-tallene som kommer onsdag, vil derfor neppe bli avgjørende for hva Fed gjør en uke senere. Vi (og konsensus) venter at kjerneinflasjonen øker 0,2 prosent fra juli til august, med en årstakt på 3,2 prosent.

I morgen kommer de norske inflasjonstallene. Vi venter at kjerneinflasjonen faller et knepp videre, til 3,2 % i august, se Kyrres forhåndsomtale. Nedgang i maksprisen i barnehagene vil trekke inflasjonen ned. Sammen med det regionale nettverket, som publiseres torsdag, utgjør dette de to siste viktige brikkene i puslespillet som danner grunnlaget for den nye rentebanen fra Norges Bank. Vi venter at den nye banen vil kunne signalisere et mulig rentekutt i desember, selv om vår prognose fortsatt er at renten ikke kuttes før i mars neste år. Les gjerne mer i Kyrres kommentar her.