Aksjeoppgang tross dyster spådom

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av valutastrateg Magne Østnor: 

Gårsdagen var nok en dag med blandede signaler. Etter at forrige uke var den åttende beste noensinne, steg S&P 500 ytterligere 3,1 prosent i går. Oppgangen kom til tross for at bankkjempen JP Morgan rapporterte et fall i fortjenesten på 69 prosent i første kvartal. At også resten av resultatsesongen vil preges av svake resultater fra de hardest rammede selskapene, vil knapt overraske noen.

Like fullt, aksjemarkedene virker å ta høyde for en snarlig bedring i utsiktene, noe som nok må tilskrives de kraftfulle tiltakene i finans- og pengepolitikken. Og ikke minst en tro på at det vil virke som tiltenkt. I et notat fra forrige uke finner noen forskere i BIS, sentralbankenes sentralbank at pengepolitikken har vært effektiv de siste årene, men at dette hviler på bruken av kvantitative lettelser og i mindre grad rentesettingen. Både aksje- og kredittmarkedene har så langt tatt bølgen, samtidig må det sies å være et tankekors at Fed nå beveger seg enda et steg ut langs risikoaksen med sine kjøp av høyrenteobligasjoner. Selv ikke Bank of Japan har gått til det steget videre.

Største tilbakeslaget siden 1930-tallet

Kraftfulle tiltak til tross, IMF spår det største tilbakeslaget siden depresjonen på 1930-tallet. I sin seneste oppdatering på de økonomiske utsiktene, legger organisasjonen til grunn at den globale BNP-veksten vil falle med 3,0 prosent i år som følge av koronapandemien. I sitt hovedscenario avtar smitteratene etter sommeren, slik at tiltakene som er satt inn for stanse smittespredning gradvis kan reverseres. I så fall antas det at veksten neste år kan nærme seg 6 prosent i takt med at aktiviteten normaliseres.

Vekstprognosen for i år er revidert ned med hele 6,3 prosentpoeng siden forrige prognoseoppdatering i januar, og sier noe om hvor brått omslaget har vært. Til vanlig er resesjoner vanskelig å tidfeste selv i ettertid, for ikke å si i sanntid.

Noe nær en perfekt storm

Usikkerheten rundt anslagene er stor, veldig stor. Utfallet vil selvsagt avhenge kritisk av hvordan smittespredningen blir, men også hvilke tiltak som iverksettes, hvor effektive de er, om vareflyten mellom land og i land vil fungere, hvordan innstrammingen i de finansielle vilkårene spiller seg ut, hvilke atferdsendringer vi vil se, hva som skjer med bedrifts- og forbrukertilliten og dessuten energiprisene. For mange land er dette et mangefasettert sjokk, ja, noe nær en perfekt storm.

Kapitalflukt uten sidestykke

Ikke bare rammes innenlandsk etterspørsel hardt, men hele verden er truffet, og dermed er det lite hjelp å hente gjennom eksporten. Samtidig er kapitalflukten fra fremvoksende økonomier nå uten sidestykke, både i tid og størrelse. Videre har råvareprisene kollapset. Til sist er det ingen forunt å vite hvordan alle faktorene påvirker hverandre gjensidig. IMF vurderer risikoen på nedsiden av vekstanslaget som størst, og ser nær ingen sannsynlighet for at veksten vil være positiv i år.

Norge rammes hardt 

Norsk økonomi rammes også hardt. Så langt har viruset rammet industrialiserte land hardest, og IMF legger derfor til grunn at de økonomiske konsekvensene også blir størst her. Fastlands-BNP er ventet å falle med 6,3 prosent i år, mindre enn mange andre europeiske land. Samtidig er gjeninnhentingen ventet å bli svakere neste år, med en vekstrate like under 3 prosent.

IMFs anslag er ikke delt opp på etterspørselskomponenter, men det er ikke usannsynlig at finanspolitiske muskler spiller en rolle for inneværende år, mens lavere aktivitet i petroleumsrelaterte næringer trekker bildet noe ned lit fram i tid.

Oljeprisen falt, men hentet seg noe inn …  

Oljeprisen falt gjennom dagen i går i kjølvannet av avtalen mellom OPEC+ om produksjonskutt, men har hentet seg noe inn på forventninger om at flere land vil fortsette å fylle opp de strategiske lagrene.

Oljeprisen (1. pos) starter likevel dagen i dag 7 prosent lavere enn i går morges. I forkant av fredagens kinesiske BNP-tall for første kvartal som er ventet å vise et fall på 6,5 prosent k/k kuttet den kinesiske sentralbanken (PBoC) utlånsrenten til finansinstitusjonene med 20 basispunkter til rekordlave 2,95 prosent i dag. Samtidig tilbyr PBoC ytterligere 100 milliarder yuan i denne lånefasiliteten.

Beige Book

I dag er det noe mer nøkkeltall på kalenderen, og det vil nok særlig være knyttet spenning til Beige Book fra USA, Feds regionale undersøkelse om nåsituasjonen og utsiktene i de ulike distriktene. I Sverige er fallet i energiprisene ventet å bidra til at kjerneinflasjonen faller kraftig fra februar til mars (fra 1,0 prosent å/å til 0,5 prosent), men justert for energi, er ikke fallet i vekstraten like dramatisk.