Amerikansk rentefall etter labre forbrukstall

Amerikanske forbrukere framstår som mer tilbakeholdne med pengebruken, etter å ha vært en viktig bidragsyter til USAs solide økonomiske vekst i lang tid. Detaljhandelen steg med bare 0,1 prosent fra april til mai, etter å ha falt med 0,2 prosent måneden i forveien. Dette var klart svakere enn forventet på forhånd, og et tegn på at farten i verdens største, og svært forbrukertunge, økonomi sakker.

Økonomien går i rett retning, med bedre balanse mellom tilbud og etterspørsel, konkluderte NY Feds John Williams i går. Men i likhet med de seks andre FOMC-medlemmene som talte offentlig mandag, vil han også se en videre nedgang i inflasjonen før styringsrenten justeres ned.

Vi venter at konsumprisveksten viser mer moderate takter de neste månedene, slik som i mai. Dersom dette slår til, er vår prognose om rentekutt fra Fed både i september og desember godt innen rekkevidde. Det mener også rentemarkedene. Her prises det nå inn 75 prosents sannsynlighet for at Federal Reserve leverer sitt første rentekutt i september, og 79 prosents sannsynlighet for nok et kutt innen året er omme.

De svake forbrukstallene førte til et momentant fall i amerikanske renter i går ettermiddag. Det holdt seg intakt til tross for at amerikanske industriproduksjonstall halvannen time etterpå var overraskende sterke. Oppgangen på 0,9 % m/m, seks tideler høyere enn konsensusanslaget, var – ironisk nok – drevet av økt produksjon av forbruksvarer.

Rentene på amerikanske statsobligasjoner med både ti og to års løpetid har falt med omtrent seks basispunkter det siste døgnet, til henholdsvis 4,22 og 4,71 prosent. Også de europeiske «tiåringene» har trukket litt nedover det siste døgnet, inkludert den franske. Forskjellen mellom den franske og den tyske tiåringen er fortsatt på sitt høyeste nivå siden høsten 2012, nærmere bestemt på 77 basispunkter, 29 basispunkter mer enn 7. juni, rett før valget til EU-parlamentet. Det var ellers oppgang på børsene i går. Den europeiske fellesindeksen, Stoxx 600, steg med 0,7 prosent. I USA steg S & med 0,3 prosent, mens Nasdaq endte uendret fra dagen før.

Den norske krona har fått medvind av det amerikanske rentefallet. EURNOK og USDNOK noteres onsdag morgen til 11,35 og 10,57, begge ti øre lavere enn i går morges. Også norske renter har trukket litt nedover det siste døgnet, men markedene priser fortsatt inn en overvektssannsynlighet for at Norges Bank venter til desember med sitt første rentekutt. Dette er i tråd med vårt eget anslag.

Høydepunktet på dagens nøkkeltallskalender er britiske inflasjonstall for mai måned, som kommer på morgenkvisten. Bank of England skal, i likhet med Norges Bank, i ilden på torsdag. Ved forrige korsvei – i mai – tok sentralbanksjef Bailey og co. markedene (og oss) på sengen med tydelig guiding i retning av et snarlig rentekutt. Dagens inflasjonstall vil kunne påvirke i hvor stor grad denne guidingen blir opprettholdt (les mer i Knut Magnussens forhåndsomtale av møtet). Det ventes en nedgang i årstakten, etter overraskende høye apriltall, særlig for tjenesteinflasjonen, som førte til at markedene skjøv på sine kuttforventninger, fra juni/august til november.

Til slutt: Merk at det er offentlig fridag i USA i dag (Juneteenth). Det vil legge en demper på likviditeten og aktiviteten i markedene.