Amerikansk pengepolitikk på hold

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av makroanalytiker Magne Østnor:

Ingen endringer fra FED

Det ble gjort ingen endringer i pengepolitikken i den amerikanske sentralbanken. Fed avsluttet sitt to dager lange rentemøte i går, og holdt som ventet styringsrenten og beløpene for verdipapirkjøpene uendret.

Den eneste endringer som ble gjort, var å forlenge de midlertidige likviditetsfasilitetene som var ment å avsluttes i løpet av september (faktisk annonsert i går) og forlenge mulighetene for andre sentralbanker å låne amerikanske dollar i Fed. Disse endringene er imidlertid for øyeblikket av mer kosmetisk karakter, men var svært viktige da tilgangen på dollar var i ferd med å tørke helt inn i mars. 

Bunnen er nådd, men oppsvinget mister fart

Sentralbankens omtale av den økonomiske situasjonen var lite endret fra forrige rentemøte i juni. Riktignok har aktiviteten tatt seg opp de siste månedene og sysselsettingen steget, men på spørsmål om sannsynligheten for en dobbel-dip, anerkjente sentralbanksjef Powell at oppsvinget er i ferd med å miste fart. Det som følge av smittevernstiltakene som gjeninnføres i de statene der smitteoppblomstringen er størst.

USA nådde en ny milepæl i går, over 150 000 personer har nå mistet livet som følge av Covid-19 og både Texas, California og Florida opplevde den høyeste daglige dødeligheten i går. Også på mer mellomlang sikt mener sentralbanken at risikoen er på nedsiden for den økonomiske utviklingen, og ser forløpet for Covid-19 som helt avgjørende for den økonomiske utviklingen fremover. Derfor er ikke komiteen i nærheten av å vurdere å heve rentene ennå, svarte Powell på spørsmål om når det kunne bli aktuelt. Derfor er det behov for både pengepolitisk og finanspolitisk støtte i tiden fremover, ble det sagt, med klar adresse til politikerne.

Endring i kommunikasjon om styringsrenten i september?

Det er mulig det kommer endring til eksplisitt kommunikasjon om styringsrenten fremover i september. Fed har i lengre tid arbeidet med en gjennomgang av pengepolitikken (strategic review), og Powell kunne fortelle at dette var blitt diskutert denne uken og at en konklusjon ikke ligger alt for langt frem i tid. Dermed kan vi muligens vente oss at kommunikasjonen endres i retning av å knytte fremtidige rentehevinger opp mot spesifikke nivåer for inflasjon eller arbeidsledighet. Siden tiltakene som har vært gjennomført har bidratt til at rentemarkedene fungerer tilnærmet normalt, samtidig som de lengre rentene har holdt seg lave og Fed vil fortsette sine verdipapirkjøp, har trolig sannsynligheten for eksplisitt styring av lengre renter trolig avtatt noe. 

Ikke store markedsreaksjoner

Markedsreaksjonene i etterkant av møtet var ikke de helt store. Så leverte da også Powell godt i tråd med forventningene. Mens europeiske aksjemarkeder endte gårsdagen uten de store endringene (Oslo Børs et hederlig unntak med 0,3 prosent oppgang), steg amerikanske aksjemarkeder jevnt og trutt gjennom dagen.

I rentemarkedene var utslagene også svært begrenset, mens i valutamarkedet er den norske kronen blant valutaene som har styrket seg mest. Etter at den japanske yenen har styrket seg om lag 2 prosent den siste uken, advarte representanter for finansdepartementet i Japan mot mulige tiltak dersom styrkingen fortsetter.

BNP-tall fra USA og Tyskland

I dag publiseres det BNP-tall fra både USA og Tyskland for andre kvartal. Til vanlig er dette en viktig indikator for aktivitetsnivået i økonomien, om enn noe bakoverskuende.

I dagens situasjon vil tallene imidlertid gi begrenset med informasjon om forløpet for krisen og styrken i den pågående gjeninnhentingen. De fleste land opplevde det største aktivitetsfallet tidlig i kvartalet, for så å se aktiviteten gradvis ta seg opp i takt med at smittevernstiltakene gradvis ble lempet på.

Både USA og Tyskland innførte imidlertid smittevernstiltak noe senere enn en del andre land, og i flere europeiske land ble ikke disse lempet på før i slutten av kvartalet, noe senere enn hva tilfellet var her hjemme. Selv mer frekvente aktivitetsindikatorer som PMI’ene er vanskelig å tolke for øyeblikket (som omtalt i mandagens morgenrapport), hvilket forklarer hvorfor mange tyr til andre aktivitetsindikatorer som bruk av offentlig transport eller restaurant-bookinger.