Amerikanske arbeidsmarkedstall slippes i dag

Markedsaktørene spenner sikkerhetsselene før amerikanske arbeidsmarkedstall slippes i ettermiddag, etter at disse har overrasket stort og positivt ved flere anledninger i år, og bidratt til å skyve forventninger om rentekutt ut i tid. I mars var jobbveksten på friske 303 000. Både konsensus og vi venter at jobbveksten har vært lavere (men fortsatt god) i april, på henholdsvis 240 og 250 tusen.

Nøkkeltallene så langt denne uken indikerer at Powell og co. kan komme til å stå overfor mer krevende avveininger framover. Den underliggende veksten i økonomien har lenge vært solid, med kjøpesterke- og villige forbrukere. Det skapte derfor uro da tirsdagens forbrukertillitsundersøkelse fra Conference Board viste en markant nedgang i april, til det laveste nivået på nesten to år. ISM-undersøkelsen fra industrien skuffet på onsdag, med en nedgang til et nivå som vitner om stagnasjon i sektoren. I ettermiddag får vi ISM-undersøkelsen fra tjenestesektoren, som er ventet å stige marginalt i april.

Kostnadsindikatorer forsterker inntrykket av at neste etappe ned mot inflasjonsmålet vil bli en striere tørn enn den første. Lønnsveksten viser tegn til å snu opp igjen. Feds foretrukne lønnsindikator (ECI), publisert tirsdag, økte med 1,2 prosent k/k i første kvartal, den høyeste veksttakten på ett år, og to tideler høyere enn anslått av konsensus. Gårsdagens tall viste at produktivitetsveksten, som var høy i fjor, dabbet kraftig av i 1. kvartal. Dermed spratt veksten i arbeidskraftkostnader per produsert enhet opp til 4,7 prosent (annualisert) i første kvartal, etter å ha vært nær null gjennom andre halvår i fjor. Det er også tegn til at vareinflasjonen kan komme opp igjen. Delindeksen for «betalte priser» i industriens ISM-indeks, publisert 1. mai, steg vesentlig mer enn forventet i april, med 5,1 poeng til 60,9, det høyeste nivået siden juni 2022.

Etter at Powell roet markedene onsdag kveld med sin kommentar om at renteøkning er lite sannsynlig, priser markedet nå inn halvannet rentekutt innen årsslutt, med det første fullt ut priset inn i november. Renten på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid noteres til 4,58 prosent, fem basispunkter lavere enn i går morges, og femten basispunkter lavere enn 25. april, da høye inflasjonstall for 1. kvartal satte en støkk i markedene.

Klokka 10 blir Norges Banks rentebeslutning offentliggjort, etterfulgt av en pressekonferanse klokka 10.30. Det er et såkalt mellommøte, uten framleggelse av ny renteprognose. Styringsrenten blir helt sikkert liggende i ro på 4,50 prosent, men det er spenning knyttet til hvordan Wolden Bache og co. vil omtale et mulig rentekutt i september, som ble sagt å være «mest sannsynlig» på tampen av pressekonferansen i mars. Vi tror denne sannsynligheten blir tonet ned i dag. Selv om inflasjonen har falt mer enn ventet i mars (og vi tror også at tallene for april, som slippes neste fredag, vil være lavere enn Norges Banks anslag – se Kyrres forhåndsomtale), er det faktorer som tilsier at prispresset kan komme til å vedvare lenger. Viktigst er det at rammen for lønnsoppgjørene ble tre tideler høyere enn sentralbankens anslag for lønnsveksten i 2024, og at den importveide kronekursen nå er 3 prosent svakere enn anslaget for 2. kvartal i Pengepolitisk rapport.

Økonomien holder seg dessuten godt oppe fortsatt. Klokka 10 får vi også tall for registrert arbeidsledighet i april måned, som trolig forsterker det inntrykket. Norges Bank har anslått en liten oppgang, til 2,0 prosent (sesongjustert), mens både konsensus og vi tror raten blir liggende på 1,9 prosent for niende måned på rad.