Amerikanske småbedrifter begynner å slite

I går kom NFIB-rapporten som viste svakere utvikling for småbedriftene i USA. Hovedindeksen var i mars den laveste siden slutten av 2012. Det er stadig færre bedrifter planlegger nye ansettelser fremover. Denne indikatoren har det siste året gitt en meget god indikasjon på den faktiske veksten i sysselsettingen («payrolls») de kommende månedene, bl.a. full treff på den sterke veksten nå i mars. Fremover peker indikatoren tydelig i retning av en kraftig oppbremsing i sysselsettingsveksten. Treffer den, vil behovet for rentekutt åpenbart øke. 

Det er verdt å merke seg at det kan ta flere måneder før oppbremsingen kommer. Sysselsettingen er en laggende indikator og det tar tid å rekruttere nye ansatte. Den sterke oppgangen i sysselsettingen i første kvartal i år, ble nok i stor grad besluttet i fjerde kvartal i fjor. Og, da var også etterspørselen svært sterkt. I starten på 2024 har det vært tegn til noe svakere etterspørsel, som kan dempe jobbveksten fremover.   

NFIB viser også flere svakhetstegn for småbedriftene. Færre bedrifter sier nå at det er vanskelig å få tak i kvalifisert arbeidskraft, og det er flere som sier at svak etterspørsel er et problem. Det er derfor heller ikke overraskende at færre bedrifter sier at de planlegger å øke lønningene til sine ansatte. På den annen side viser undersøkelsen også at en økende andel bedrifter planlegger å sette prisene opp. Det kan indikere at inflasjonspresset fortsatt er til stede, noe vi har sett tegn til også i den faktiske inflasjonen i det siste.    

De lange rentene falt i går, i forkant av dagens inflasjonstall. Både i USA, Tyskland og Frankrike falt ti år statsrente med 6bp. i går, mens fallet var litt mindre her hjemme. I aksjemarkedene var det fall i Europa (Stoxx600 ned 0,6 prosent), men en beskjeden oppgang i USA (S & opp 0,1 prosent og Nasdaq opp 0,3 prosent). Oljeprisen (Brent) falt litt, men ligger fortsatt så høyt som 89,5 dollar fatet.

Norsk inflasjon kommer nå klokken 08:00. Vi venter at kjerneinflasjonen (KPI-JAE) vil avta fra 4,9 til 4,6 prosent. Konsensus og Norges Bank ligger litt høyere på 4,7 prosent. For smalet inflasjon anslår konsensus og Norges Bank 4,2 prosent, mens vårt estimat er 4,0 prosent. Et usikkerhetsmoment er at matprisene falt med 0,7 prosent fra januar til februar, mens det historisk har vært en oppgang. Vi legger likevel til grunn et prisfall fra februar til mars, grunnet omfattende tilbudsaktivitet i forbindelse med påsken.

Amerikansk inflasjon kommer senere i dag. Den sesongjusterte årsveksten for kjerneinflasjonen anslås å falle fra 0,4 prosent i februar til 0,3 prosent i mars. Dersom dette slår til, vil årsveksten falle fra 3,8 til 3,7 prosent. Samlet inflasjonstakt ventes derimot å stige fra 3,2 til 3,4 prosent, som skyldes at det var lav samlet månedlig prisvekst for et år siden.

Referatet fra Feds marsmøte kommer i kveld. Referatet vil trolig utdype vurderingene rundt renteprognosene («dot-chartet), som med knapp margin indikerte tre rentekutt i år. Uttalelser fra flere FOMC-medlemmer i de siste viser klare tegn på uenighet. I går sa Bullard at tre kutt er konsensus, mens Bostic gjentok at han kun venter ett kutt i år.