DNB Carnegie om DOF Group, NRC Group, GRK og Bakkafrost

Fra DOF Group venter vi i dag en Q1-rapport som viser en omsetning på USD 423 mill. samt en justert EBITDA på USD 148 mil, og ligger med det 2 % under konsensus. Med tall på linje med forventningene vil interessen i første rekke rette seg mot kontraktssituasjonen i Brasil. Selskapet har åtte fartøy på kontrakt med Petrobras fram til 2029-2030, men flere ytterligere anbud er i en fase for endelig bekreftelse. Transaksjoner i annenhåndsmarkedet for subseafartøy har den siste tiden blitt gjort på økte nivåer og ledelsen har i tillegg tidligere kommunisert at de vil være pragmatiske når det gjelder salg som vil kunne optimalisere flåten. Eventuelle salg vil etter vårt syn kunne redusere dagens rabatt på rundt 25 % i forhold til estimert P/NAV. Kursen stengte i går på NOK 87 pr. aksje, hvilket basert på våre estimater for 2026 reflekterer en EV/EBITDA på rundt 3.6x. Kombinert med en forventet direkteavkastning de neste årene på 11-17% gjør dette at vi før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens oppdatering har en kjøpsanbefaling og et kursmål på NOK 130 pr. aksje. 

Kurspotensialet i NRC Group har vært betydelig lenge, men uten at selskapet på flere år har levert tall som skulle tilsi at investorene har noe umiddelbart hastverk. Q1 er i tillegg lavsesong for entreprenørene i den nordiske jernbanesektoren og vi har inn mot kvartalstallene en holdanbefaling med et kursmål på NOK 4.50 pr. aksje. Mens vi før dagens oppdatering estimerer at en samlet omsetning for hele året på NOK 7 mrd. vil gi en EBIT for 2025 på NOK 128 mill., tilsvarende en margin på 1.8 %, venter vi for Q1 en omsetning på NOK 1.5 mill. og en EBIT på NOK -63 mill. Selskapets egne målsetting er en omsetning på NOK 10 mrd. med en EBIT-margin på minst 5 % innen 2028. EBIT-marginen har ikke vært over 2 % siden 2017 og etter mange skuffelser mener vi at kursutviklingen fremover fortsatt vil avhenge av i hvilken grad investorene faktisk ser at målsettingen kan realiseres. I mellomtiden foretrekker vi innenfor sektoren blant annet finske GRK, som har levert en årlig EBIT-margin på mellom 3 % og 8 % siden 2017. Vi har en kjøpsanbefaling på GRK med et kursmål på EUR 13.50 pr. aksje. Kursen stengte i går på EUR 11.81 pr. aksje. NRC Group stengte i går på NOK 4.83 pr. aksje.           
       
I sjømatsektoren fortsetter rapporteringen mandag morgen med Q1-tall fra Bakkafrost. Her venter vi i likhet med konsensus en operasjonell EBIT på DKK 497 mill., men da basert på en omsetning på DKK 2.3 mrd. mot konsensus på DKK 2.1 mrd. Kursen er ned rundt 22 % siden starten av året og ved rundt NOK 500 pr. aksje tok vi i slutten av april anbefalingen opp til Kjøp med et kursmål på NOK 590 pr. aksje. I tillegg til å avhenge av tallene venter vi at reaksjonen mandag vil avhenge av hva selskapet sier om volum fremover. Vårt utgangspunkt inn mot rapporten er at vi for 2025 har estimert et volum fra Skottland på 20.1k tonn og fra Færøyene på 77.4k tonn. Bakkafrost stengte i går på NOK 493.20 pr. aksje.

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.