Årets mest spennende rentemøte

Det har vært mange spennende og viktige rentemøter i år; både i Federal Reserve (Fed) i USA, ECB i eurosonen, og Norges Bank her hjemme. Dagens rentemøte i Fed er nok derimot det mest spennende så langt, og noe som allerede har preget markedsbevegelsene mye de siste dagene. Den underliggende årsaken til at dagens møte er viktig er de overraskende høye inflasjonstallene fra USA som kom på fredag. Ikke bare viste de at totalinflasjonen ikke hadde nådd toppen likevel («peak inflation» som mange har gått og håpet på), men detaljene viste at det er lite som tyder på at inflasjonstakten er på vei til å avta fremover, i alle fall i den grad man har trodd. Hvor bekymret Fed har blitt som følge av disse inflasjonstallene, hvor mye de oppjusterer sine egne inflasjonsprognoser, og dermed hvor mye de oppjusterer renteforventningene, blir dermed veldig spennende.

En mer overfladisk grunn til at dagens rentemøte blir spennende er at det har dannet seg en forventning om at Fed kan gå for en «trippel renteheving», eller én stor renteheving som det jo egentlig er, på hele 0,75%-poeng. I mai hevet Fed med 0,50%-poeng, og indikerte at de skulle heve så mye på dette møtet og. Grunnen til at man nå venter en større heving er både inflasjonstallene på fredag og en artikkel i den amerikanske finansavisen Wall Street Journal på mandag som antydet det. Hvorvidt WSJ snakker på vegne av Fed eller ikke er ikke godt å si, men markedet har i hvert fall latt seg overbevise, og priser nå inn at det kommer en heving på 0,75%-poeng.

Hvordan markedene vil kunne påvirkes av ulike utfall fra Fed-møtet i dag er veldig vanskelig å si. På den ene siden kan det virke betryggende at de hever renta mye, raskt, fordi det viser at de tar inflasjonstrusselen alvorlig. Man kan også argumentere for at jo raskere de hever renta, jo mindre trenger de å heve totalt sett. Det er derimot ikke sånn investorene har tenkt de siste dagene. Samtidig som forventningene om større rentehevinger har økt, har også investorenes forventning om Feds såkalte ‘terminalrente’, altså det rentenivået de vil ende opp på når de er ferdig med å heve, økt fra 3,45 % til 4,07 %.

Markedsutslagene i dag vil nok dermed i stor grad avhenge av hva Fed sier om inflasjonen og renteutsiktene fremover. Antyder de en høyere rentetopp kan renteforventningene, og dermed den viktige 10-årsrenta på amerikanske statsobligasjoner, stige enda mer. Det vil nok ikke bli tatt godt imot i aksjemarkedet. I går steg 10-åringen til en topp på 3,50 %, fra 3,0 % for bare to handledager siden. Den har kommet litt ned igjen siden, men handler fortsatt så høyt som 3,43 % nå. Til tross for videre kraftig renteoppgang i går steg børsene i USA så smått, Nasdaq var opp 0,2 % og S&P500 opp 0,4 %. Den beskjedne oppgangen må sees i sammenheng med de kraftige fallene dagen før. I Europa falt børsene rundt 1 %, med Oslo Børs som outsider nok en gang, som steg 1.8 %. Som man kan forvente svekket den norske krona seg mot både dollar og euro.

Alt i alt, i aksjemarkedet, men særlig i rentemarkedet, har markedsbevegelsene vært ekstreme de siste dagene. Inflasjonstallet fra USA på fredag, og usikkerhet knyttet til hvordan Fed vil respondere, er grunnen til det. Usikkerhet knyttet til inflasjonsutsiktene vil riktignok vedvare, men en positiv ting i det hele er at usikkerheten unektelig reduseres jo mer Fed hever renta. Kraftig renteoppgang er ikke så galt at det ikke er godt for noe, med andre ord, og det får være trøsten dersom vi får en kalddusj fra Fed i kveld.

På agendaen i dag overskygges det meste av rentemøtet i Fed, men det kan likevel være greit å få med seg tallene for detaljomsetningen i USA, som til tross for de økende prisene er ventet å vise god omsetningsvekst også i mai. Nå om dagen er det imidlertid vanskelig å tolke nøkkeltall på en positiv måte – er de gode øker inflasjonsfrykten, er de dårlige øker resesjonsfrykten.

Her hjemme rår ikke resesjonsfrykten, i hvert fall ikke enda, og gårsdagens Regionalt nettverk-undersøkelse fra Norges Bank indikerte at veksten i norsk økonomi tok seg opp de siste tre månedene i forhold til de tre månedene forut. Den viste også at veksten ventes å holde seg solid fremover, om enn noe svakere enn så langt i år. Det var flere bedrifter som meldte om økte kapasitetsbegrensninger, og forventningene til lønnsvekst steg litt. Alt i alt er dermed rapporten enda et argument for at Norges Bank på møtet neste uke skal legge fram en noe høyere rentebane enn de gjorde i mars. For mer detaljer om, les Kyrres kommentar her.