Avdempet økonomisk aktivitet og prispress i USA

Feds Beige Book viste at i ni av tolv distrikter rapporterer kontaktene om en flat eller noe fallende aktivitet. I forrige rapport var det kun fem distrikter som meldte om en slik utvikling. Tre distrikter meldte om videre oppgang og her ble oppgangen beskrevet som svak. Rapporten beskriver et arbeidsmarked der sysselsettingen holder seg uendret eller stiger litt. Det vurderes å være lite oppsigelser, men i noen distrikter rapporterer bedriftene om reduksjoner i antall arbeidede timer og at ledige stillinger ikke blir besatt. Det gir mindre press på lønningene, noe som også trekkes fram i rapporten. 

Rapporten gir også et inntrykk av at inflasjonspresset er mer dempet, men ikke helt forsvunnet. Kostnader utenom arbeidskraft ble beskrevet som moderate, men noen distrikter trakk fram økte fraktrater og forsikringskostnader. De fleste kontaktene forventet stabilt eller lavere prispress fremover, og at aktiviteten vil holde seg stabil eller ta seg litt opp. I tre distrikter ventet kontaktene fallende aktivitet fremover. 

Alt i alt synes rapporten å gi støtte for at inflasjonen er på vei mot målet og at Fed kan legge mer vekt på utviklingen i arbeidsmarkedene. Det er i tråd med Fed egen vurdering og grunnlaget for signalene om rentekutt senere i måneden. Etter vår vurdering var ikke rapporten så svak at Fed vil senke renten med 50 basispunkter. Vi tror sentralbanken vil gå for en mer gradvis reduksjon. 

Amerikansk JOLTS kom inn litt lavere enn ventet, og bidro til at det amerikanske aksjemarkedet åpnet surt. De litt svake tallene for antall nye jobber bidro til å øke forventningene om at Fed vil senke renten med 50 basispunkter på møtet senere i september. Markedet har allerede priset inn et kutt på 25 basispunkter og priser nå i tillegg inn en sannsynlighet på om lag 37 prosent for at kuttet blir på 50 basispunkter. Lange renter falt, men kortere renter falt mer. Dermed ble plutselig statsrentekurven stigende; tiårsrenten var høyere enn toårsrenten. Det er andre gang dette skjer siden 2022. Rikelig med likviditet i banksystemet og økt bruk av sikrede som instrumenter (repo’er) i pengemarkedet, har imidlertid svekket bruken av rentekurven som resesjonsindikator. 

Etter en svak åpning hentet aksjemarkedene i USA seg inn, men svekket seg på ny utover kvelden. S&P 500 endte ned med 0,2 prosent, i noen grad tynget av oljeprisfallet. I Asia har de viktigste japanske og kinesiske indeksene trukket ned i dag. 10-års statsrente i USA falt med 7 basispunkter og dollaren har svekket seg med 0,2 prosent mot euro siden i går morges. Den norske kronen har derimot styrket seg med 0,2 prosent mot euro det siste døgnet og 0,4 prosent mot dollar. 

Norske boligpriser steg med 0,5 prosent fra juli til august, justert for sesongvariasjoner. I juli falt prisene med 0,1 prosent, noe som kunne tyde på mer forsiktig atferd i boligmarkedene. Men juli er vanligvis en måned med lite omsetning og betydelig vridning i omsetningen av ulike typer boliger, og der er derfor vanskeligere å vurdere den underliggende utviklingen. Augusttallene understøtter at juli var et unntak. Ikke bare tok prisene seg opp, men aktiviteten i markedene var høy. Utviklingen i boligmarkedene er dermed et argument for at renten her hjemme ikke trenger å bli satt ned på en stund.