Avgjørende USA-tall kan vippe Fed mot renteheving

I dag publiseres inflasjonstall (KPI) fra USA for juli som blir ekstra viktige inn mot Feds septembermøte. I likhet med inflasjonstallene for juni her hjemme, falt konsumprisveksten mer enn ventet i USA i juni. På mandag fikk vi bekreftet at inflasjonspresset i Norge holdt seg lavere også i juli (med en kjerneinflasjon på 2,7 prosent) og med det tror vi ikke at Norges Bank hever renten i morgen, men venter til september. 

Så er spørsmålet om Fed får like gode nyheter i dag. Både vi og konsensus forventer at kjerneinflasjonen faller ytterligere en tidel til 2,5 prosent år over år (med en månedsvekst på 0,2 prosent). Totalinflasjonen anslås å holde seg høyere enn kjernen på grunn av de høye energiprisene, men også for den anslås en nedgang i årsveksten på en tidel til 3,4 prosent i juli.

Markedet er per nå delt om Fed hever renten på møtet i september. Det prises 12–13 basispunkter, altså svært nær 50 prosent sannsynlighet for en renteheving på det førstkommende møtet. Tre medlemmer av rentekomiteen (Hammack, Kashkari og Logan) stemte for heving allerede i juli og ytterligere tre (Waller, Cook og Paulson) virker særlig åpne for en heving ifølge en artikkel i Financial Times. Dersom alle disse stemmer for heving i september vil rentekomiteen være delt på midten. 

Vi mener at det er langt fra opplagt at renten heves i september, men at dagens tall blir spesielt viktige. Vi mener blant annet at det ikke er gitt at Waller og Cook stemmer for heving, slik FT-artikkelen kan gi inntrykk av. Hvis dagens inflasjonstall avtar i tråd med forventningene, er det isolert sett et argument for at renten kan holdes uendret. Fed har tradisjonelt lagt enda mer vekt på PCE-inflasjonen (konsumdeflatoren i nasjonalregnskapet), der kjerneinflasjonen holdt seg vesentlig høyere på 3,3 prosent i juni. Det store spriket mellom de to indikatorene gjør inflasjonsbildet ekstra vanskelig å vurdere nå og vi tror Fed vil legge vekt på begge indikatorer denne gangen. 

Vår prognose per nå er at det er nok for Fed å holde renten uendret på et restriktivt nivå (3,5-3,75 prosent), men risikoen er definitivt på oppsiden og det blir avgjørende at inflasjonen beveger seg mot målet i relativt snarlig fremtid for at man skal unngå rentehevinger. 

Oljeprisen har steget litt siden i går og et fat nordsjøolje (brent førstekontrakt) handler rundt 89,6 dollar per fat, i fravær av nyheter om en avtale rundt trafikken gjennom Hormuzstredet. Gassprisene holder seg høye og europeisk gass handler rundt 59,8 euro per megawattime i forkant av en vintersesong der europeiske gasslagre nok en gang er urovekkende lave. 

Utviklingen i aksjemarkedene var litt blandet i går med svak nedgang på amerikanske børser, der S & P 500 og Dow Jones begge var ned 0,3 prosent, mens Nasdaq falt 0,6 prosent. I Europa var det svak oppgang (0,3 prosent) for tyske DAX, mens den europeiske Stoxx 600 var sideveis. 

Tiårs statsrenter trakk svakt ned i går med den amerikanske tiårsrenten på 4,68 prosent, mens tysk og svensk tiårsrente ligger på henholdsvis 3,16 prosent og 3,02 prosent. Her hjemme er tiårsrenten 4,38 prosent. EURNOK er lite endret fra i går og handler rundt 10,96, mens EURSEK har steget litt fra i går og ligger nå rundt 11,00.