Bankfrykt overdøvet Fed

Som forventet på en dag med rentemøte i den amerikanske sentralbanken (Fed) og kvartalsoppdatering fra det amerikanske finansdepartementet (US Treasury) på hvor mye og hva slags gjeld det skal utstede, manglet det ikke på markedsbevegelser i går. Amerikanske aksjer falt en god del; Nasdaq-indeksen hele 2,2 %, og S & litt mer moderate 1,6 %. Amerikanske statsrenter falt 8–9 basispunkter, og den viktige 10-årsrenta gikk fra å handle på 4,04 % i går tidlig til 3,95 % nå. I Europa var markedsbevegelsene noe mer moderate, ettersom de største bevegelsene kom etter stengetid her. Stoxx600 endte dagen flatt, Oslo Børs falt 0,35 %, oljeprisen falt et par dollar til 80,7 USD/fatet, og krona svekket seg noe.

Ironisk nok kan det virke som om det var verken Fed eller US Treasury som drev bevegelsene i de amerikanske markedene i går. Fed holdt som ventet renta uendret på sitt møte, og det som var verdt å merke seg på pressekonferansen var at sentralbanksjefen, Jay Powell, langt på vei utelukket et rentekutt i mars. Før møtet var det priset inn over 40 % sannsynlighet for at Fed ville kutte rentene for første gang i mars. Dette slo altså Powell tilbake på, og sa at de må føle seg mer trygge på at inflasjonen er på vei ned mot målet før de kutter rentene, og at et mars-kutt ikke er «base case». For mer om Fed-møtet, se Knuts kommentar her.

Beskjeden fra Fed burde altså, på marginen, gitt et løft i renteforventningene, men det skjedde ikke. Forventningen til et kutt i mars ble redusert noe, men fortsatt tror markedsaktørene på like mange kutt det neste året som de gjorde før, og faktisk litt fler. Oppdateringen fra US Treasury viste at de skal utstede gjeld på tvers av løpetider omtrent som ventet, men noe mer lang gjeld. De sa derimot også at i kvartalene fremover vil utstedelsene av statsgjeld ikke økes videre. Alt i alt burde dermed beskjeden fra US Treasury hatt liten effekt på rentene.

At rentene likevel falt så mye som de gjorde kan dermed heller forklares med en god gammeldags «risk-off» bevegelse, og at fallet i aksjer og etterspørselen etter risikable aktiva generelt ga økt etterspørsel etter ‘trygge’ papirer, som amerikanske statsobligasjoner. Fallet i risikoappetitten virker å skyldes nyheter om at banken New York Community Bank, som kjøpte innskuddene fra Signature Bank, en av bankene som gikk over ende i fjor vår, hadde tatt tap på disse innskuddene og reduserte utbyttebetalingene sine betydelig. Det skal ikke så mye til før man frykter en ny runde med bankuro, og det kan altså virke som om det var det som skjedde i går. Det overdøvet både Fed og Treasury, og sendte risikoappetitten, og dermed både renter og aksjer, ned.

I dag mangler det ikke på verken nøkkeltall eller renteannonseringer. Sveriges Riksbank annonser beslutningen fra sitt rentemøte kl. 09.30 i dag (se forhåndsomtalen her). Neste post på programmet er flash-estimater på inflasjonen i eurosonen i januar, som både vi og konsensus venter vil vise et fall i kjerneinflasjonen til 3,2 %.

Etter dette er det rentemøte i Bank of England, der verken vi eller andre venter noen endringer, og heller ikke prat om rentekutt, i motsetning til hva vi har sett mer av den siste tiden fra både Fed i USA og ECB i eurosonen. Se gjerne Knuts preview her. Helt til slutt kommer ISM-indeksen som måler temperaturen i amerikansk industri. Ettersom industrien har utviklet seg svakt lenge, uten at det har hatt en nevneverdig effekt på amerikansk økonomi for øvrig, er ikke disse tallene like viktige akkurat nå.