Lesetid
6 min lesetid
Publisert
22. feb. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 22. februar:
Betydelig oppgang i markedsrentene
Markedene tar nå høyde for en enda høyere rentetopp fra sentralbankene.
Aktiviteten i eurosonen fortsatte å bedre seg i februar. Gårsdagens PMI-er var klart sterkere enn ventet for tjenesteyting, mens industrien skuffet litt. Indeksen for tjenesteyting steg fra 50,8 til 53,0 og viser dermed klar oppgang i aktiviteten. Industriindeksen falt fra 48,8 til 48,5 og indikerer dermed fortatt nedgang i aktiviteten. Oppgangen for tjenester kan skyldes at husholdningenes forbruk holder seg oppe takket være en stor sparebuffer og betydelige støttetiltak fra myndighetene. Industrien sliter med høye energipriser, men nedgangen er mindre negativ enn fryktet før vinteren. Gårsdagens ZEW-undersøkelse for tysk økonomi viste at stemningen blant finansanalytikerne har bedret seg i februar.
Også i Storbritannia går det bedre enn ventet. De foreløpige PMI-tallene for februar viste en overraskende sterk utvikling for tjenestesektoren. Indeksen steg fra 48,7 til hele 53,3 – langt over forventningene på forhånd. Også industriindeksen steg mer enn anslått til 49,2. Det ser dermed ikke ut til at den ventede resesjonen er i ferd med å materialisere seg i den britiske økonomien ennå.
De solide tallene bidro til betydelig oppgang i markedsrentene i går. Den tyske tiårsrenten steg 6bp i løpet av dagen, og den franske steg enda litt mer. I Storbritannia trakk de lange rentene markert opp i løpet av dagen. 10-års statsrente steg rundt 15bp til drøyt 3,6 prosent. Også i USA trakk de lange rentene mer opp. Etter at markedene var stengt på mandag løftet 10-åringen seg 13 punkter i går til 3,95 prosent. De lange rentene steg omtrent like mye her hjemme og i Sverige.
Markedene tar nå høyde for en enda høyere rentetopp fra sentralbankene. ECB forventes å sette styringsrentene opp med nye 50bp på rentemøtet i mars, og markedet tar nå også høyde for to hevinger på 25bp i hhv. mai og i juni. I Storbritannia ligger Bank Rate nå på 4,0 prosent, og markedet tror (som oss) at det kan komme to rentehevinger på 25bp i mars og i mai. Dette til tross for at BoE på sitt rentemøte i begynnelsen av februar indikerte at rentetoppen allerede kunne være nådd. I USA prises det nå fullt inn tre 25bp hevinger til på de kommende rentemøtene. Her hjemme begynner markedet å ta høyde for en rentetopp fra Norges Bank på 3,75 prosent.
I New Zealand hevet sentralbanken i natt styringsrenten med 50bp. Dermed kom renten opp i 4,75 prosent. Hevingen denne gang var mindre enn sist, men sentralbanken indikerer fortsatt en rentetopp på 5,5 prosent.
Den markerte renteoppgangen i går innebar en tung dag for aksjemarkedene. I Europa falt både hovedindeksen Stoxx50 og den britiske FTSE100 med 0,5 prosent. I USA ble nedgangen mer markert. S&P500 falt 2,0 prosent, mens den mer rentefølsomme Nasdaq endte dagen ned 2,5 prosent. Ellers falt oljeprisen (brent) med 1,4 prosent til 82,9 dollar fatet og EURNOK handler igjen tett opp mot 11 etter en liten svekkelse av kronen det siste døgnet.
I USA falt salget av brukte boliger også i januar. Det var ventet en oppgang på 2,0 prosent fra desember, men i stedet ble det nedgang på 0,7 prosent. I tillegg ble nedgangen fra november til desember revidert i negativ retning, fra et fall på 1,5 til 2,2 prosent. Det er dermed ingen tegn til at boligomsetningen er i ferd med å ta seg opp igjen etter det betydelige fallet gjennom fjoråret. Nivået i januar er under bunnen fra pandemien (mai 2020), og vi må tilbake til 2010 for å finne lavere omsetning. Det er den kraftige renteoppgangen for de lange boligrentene som har senket boligmarkedet.
I dag kommer referatet fra Feds rentemøte i begynnelsen av februar. På dette møtet var det full enighet i rentekomiteen (FOMC) om å heve renten med 25bp. I ettertid har imidlertid noen representanter uten stemmerett vært ute og sagt at de ønsket en nye heving på 50bp. Det vil derfor være interessant å se om referatet avslører om det faktisk var mer uenighet internt i FOMC enn det møtet ga inntrykk av. Ellers har det kommet en rekke sterke amerikanske nøkkeltall etter at møtet ble avholdt. Det gjør nok at referatet ikke lenger er så relevant, og vi ser ikke for oss at referatet vil gi betydelige markedsreaksjoner.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Langhelgen så ikke ut til å ha stimulert risikoviljen til amerikanske investorer som i går kom tilbake til et marked med større usikkerhet rundt forholdet mellom USA og Kina, høyere renter, lavere oljepris og i tillegg begrenset oppmuntrende selskapsoppdateringer fra detaljhandelssektoren. Selv om innkjøpssjefsindeksene for februar var noe bedre enn ventet startet indeksene ned og svekket seg deretter bare videre utover dagen. Dow, S&P500 og Nasdaq var ved stengetid ned med henholdsvis 2.1 %, 2 % og 2.5 %. VIX-indeksen steg med 7.7 % til 22.9 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom samtidig inn på 102-111% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I Asia er avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene opp med 3 basispunkter siden stengetid i det norske markedet i går og ligger i øyeblikket på 3.95 %. Futureskontrakten på S&P500 indikerer i øyeblikket en mindre opphenting på 0.2 % ved åpning av det amerikanske aksjemarkedet i ettermiddag.
Gårsdagens avventende markeder i Asia er i dag avløst av en bredere svekkelse drevet direkte av markedsutviklingen i USA og indirekte av en mer usikker global politisk situasjon. I Japan er Nikkei-indeksen kort før stengetid ned med 1.3 %. Det japanske markedet vil i anledning markering av keiserens bursdag være stengt i morgen. I Kina er de viktigste indeksene i øyeblikket ned inntil 0.8 %. Første umiddelbare rundingsbøye når det gjelder renteutsiktene i USA ser ut til å bli kveldens offentliggjøring av referatet fra forrige rentemøte i Fed. Det neste rentemøtet er den 22. mars og spørsmålet er i første omgang om dagens referat vil hinte i retning av at det der blir en ny renteøkning på enten 25 eller 50 basispunkter. Referatet legges fram kl. 20.00 i kveld norsk tid. Før vi kommer fram dit får vi i Europa i dag andre runde med tyske KPI-tall for januar, samt tillits- og forventningsindikatorer for februar fra Frankrike, Tyskland og Belgia. Riggselskapet Transocean var blant dem som la fram kvartalstall etter stengetid i det amerikanske aksjemarkedet i går. Investorene lot seg i første omgang ikke helt overbevise og sendte kursen ned med 2 % i handel etter børs.
I oljemarkedet begynner nå etter hvert en mulig etterspørselsvekst som følge av gjenåpningen av kinesisk økonomi på helt kort sikt å bli et repetitivt tema med redusert påvirkningskraft for prisutviklingen. Til en viss grad ser det også ut til at en andel av Kinas umiddelbare etterspørselsøkning kan dekkes av rabatterte russiske leveranser. Samtidig bidrar fortsatt en sterkere USD-kurs og mer generell økonomisk usikkerhet som følge av renteutviklingen til å legge et press på oljeprisene. Brent-prisen har i morgentimene i dag kommet ned med USD 0.56 pr. fat i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går og ligger i øyeblikket på USD 82.44 pr. fat. WTI-prisen har i samme tidsrom kommet ned med USD 0.08 pr. fat og ligger før åpning i Europa på USD 76.02 pr. fat.
I forbindelse med dagens Q4-rapport fra Panoro Energy, og etter at de viktigste nøkkeltallene for Q4 allerede tidligere er kommunisert, vil interessen i hovedsak være rettet mot en bekreftelse av fremdriften for selskapets produksjonsoppstart i Gabon. Den første produksjonsbrønnen er i utgangspunktet ventet å starte opp i løpet av mars, etterfulgt av oppstart for ytterligere fem produksjonsbrønner i løpet av året. Ledelsen har tidligere også guidet en utbyttekapasitet på USD 20–30 mill. for 2023, men da med hoveddelen av dette i løpet av andre halvår. Eventuelle justeringer her vil etter vårt syn også kunne påvirke kursen. Kursen stengte i går på NOK 30.10 pr. aksje, hvilket basert på vårt estimat for netto underliggende verdi gir en P/NAV på rundt 0.6x. Vi mener dette ser attraktivt ut og har med utgangspunkt i en estimert P/NAV 0.8x, og før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens gjennomgang, en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 41 pr. aksje.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.