Sidelengs i USA

Et litt blandet bilde i markedene før Fed-møtet senere i dag. I USA endte børsene dagen mer eller mindre sidelengs etter at det hadde steget moderat på europeiske børser tidligere på dagen. Dette til tross for at flere land har satt AstraZeneca-vaksineringen på vent. Amerikanske langrenter beveget seg noe opp og ned gjennom dagen, men har i sum steg svakt. 

Norske renter har falt noe, og det kan virke som momentet har snudd litt med tanke på forventninger til når Norges Bank begynner å heve renten. Eventuelt er det bare kalde føtter i påvente av rentemøtet på torsdag (se forhåndsomtale). I valutamarkedet har kronen beveget seg sideveis det siste døgnet, rett i underkant av 10,10 mot euro, mens EURUSD har trukket ned til 1,19. Den svenske kronen har også styrket seg mot euro, etter å ha svekket seg litt etter svake inflasjonstall på mandag.

Det har kommet litt nytt for dem som interesserer seg for svensk økonomi denne uken. Som nevnt kom inflasjonstall på mandag (se kommentar), Prospera publiserte sin inflasjonsundersøkelse i går og sentralbanksjef Stefan Ingves og visesentralbanksjef Per Jansson talte for Riksdagens finanskomité. Inflasjonen, målt ved KPIF, kom inn på 1,5 prosent, 0,5 prosentpoeng lavere enn Riksbankens prognose. Dette burde i utgangspunktet ikke ha så mye å si, da det er mange grunner til å ikke legge for mye vekt på en månedlig lesing. Riksbanken har selv vektlagt at det for øyeblikket er utfordrende å måle inflasjon fordi pandemien blant annet har endret handlemønster. Prognosene til Riksbanken tilsier dessuten noe høyere, men volatil, inflasjon i starten av året. I andre halvår ventes inflasjonen justert for energipriser å ta seg opp i takt med innhentingen i økonomien.

Det var derfor interessant at Jansson tok for seg inflasjon i sin innledning i går. I kontekst av frykt for høyere inflasjon i USA, kommenterte Jansson at han ser risikoen for at inflasjonen blir for høy eller lav som jevnt fordelt. Videre uttalte han at det ikke vil være noe problem om inflasjonen skyter over målet en periode og at dette ikke nødvendigvis vil resultere i mindre ekspansiv pengepolitikk. Tvert imot åpnet Jansson for at renten kan bli negativ igjen om vedvarende lav inflasjon fører til mindre tiltro til inflasjonsmålet. Det blir imidlertid ikke nødvendig med negativ rente om resultatet fra Prosperas inflasjonsundersøkelse slår til. Denne viste gjennomgående høyere vekst- og inflasjonsanslag sammenlignet med undersøkelsen i desember. Om ett år ventes KPIF på 1,3 prosent og om fem år 1,8 prosent.

Når vi først er inne på spørreundersøkelser, kan det nevnes at den tyske ZEW-indeksen ble publisert i går. Denne viste at investorsentimentet vurderer nåsituasjonen i den tyske økonomien litt mindre svak enn i februar, og har enda sterkere tro på fremtiden. Det er stor kontrast mellom de to delindeksene, der nivået på fremtidsindeksen nærmer seg forrige toppnotering fra september (76,6), mens vurderingen av nåsituasjonen er svært svak (-61,0).  

Detaljomsetningen i USA falt hele 3 prosent i februar. Dette var langt svakere enn konsensusestimatet på -0,5 prosent. At veksten fra måned til måned falt kan delvis forklares av at nivået i januar var høyt. I utgangspunktet var veksten fra desember til januar sterk, på 5,3 prosent, men denne ble i tillegg revidert opp til 7,6 prosent. En annen faktor som trekkes fram er det kalde været som herjet i USA i februar. Med finanspolitisk stimulans i form av kontantoverføringer til husholdningssektoren, kan det være duket for sterkere detaljomsetningstall i tiden som kommer.

Kaldt vær har hatt en negativ påvirkning på industriproduksjonen i USA også. Denne falt med 2,2 prosent i februar, etter å ha steget de ni foregående månedene. Dette var markert svakere konsensusestimatet på 0,3 prosent vekst. Ser man vekk fra fabrikkene som ble påvirket av kaldt vær sør i landet, ville produksjonen kun ha falt 0,5 prosent. Mangel på mikrochips har også vært trukket fram som en forklaringsfaktor.

I dag er den store begivenheten Feds rentemøte. Vi forventer ikke at Fed tar store grep mot økningen i lange renter nå. Se Knuts forhåndsomtale her.