Bokstavsalaten og koronakrisen

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av valutastrateg Magne Østnor: 

Bokstavsalaten har vært fremtredende i mang en diskusjon omkring forløpet gjennom krisen. De mer tradisjonelle V, U og L (og omvendt J) har av mange blitt forkastet til fordel for K. K for å vise til at hvordan pandemien spiller seg ut varierer stort mellom bransjer. De som lever av at folk samles eller forflytter seg har langt vanskeligere tider enn de som lever godt med en digital hverdag.

Variasjon finner vi imidlertid også innenfor samme bransje, og industrien her hjemme er et godt eksempel på det. I juli steg produksjonen med hele 1,8 prosent fra måneden før. Ikke bare var det mer enn ventet, det var også den første måneden med spor av gjeninnhenting. Detaljene avslører imidlertid at aktiviteten innenfor petroleumsrelatert industri falt videre, og er nå drøye 15 prosent lavere enn før krisen. Oljeinvesteringene var allerede før krisen ventet å flate ut i år, for så å falle neste år. Nå tynges utsiktene ytterligere, av lavere oljepris.

Annen industrivirksomhet har opplevd en annen utvikling. Produksjonen av konsumvarer steg smått imponerende 12 prosent fra juni til juli, og har allerede hentet inn mer enn det tapte. Allerede på morgenkvisten i dag publiserer SSB nasjonalregnskapstall for juli og neste uke publiserer Norges Bank sitt regionale nettverk og det vil overraske oss om ikke K vil være en god beskrivelse også her.

Sentralbankenes Catch-22

De siste krisene har av sentralbankene blitt møtt med stadig mer ekspansive og utradisjonelle pengepolitiske tiltak. Intensjonen har vært å støtte opp under realøkonomiene, men det er liten tvil om at konsekvensene nok har vært størst for finansmarkedene. Når prisingen av finansielle aktiva ikke lenger kan forsvares ut fra fundamentale faktorer har imidlertid risikoen for nye tilbakeslag økt; tilbakeslag som fordrer nye ekspansive tiltak fra sentralbankene.

Jeg vil på det sterkeste anbefale å legge forrige ukes rapport fra mine kollegaer, Ole Kjennerud og Ingvild Borgen Gjerde til leselisten. De ser dessuten på hvordan ulike scenarioer for inflasjonen kan spille seg ut i finansmarkedene og hva presidentvalget i USA kan komme til å bety.

Gradvis mindre medvind for kronen fremover

Dynamikken i markedet for norske kroner er i ferd med å endres. De midlertidige endringene i petroleumsskatten som ble vedtatt i våres innebærer at skattebetalingene fra sektorene vil skyves fram i tid. Dermed har heller ikke selskapene behov for å selge sine valutainntekter og kjøpe kroner for å betale sin skatt i en periode.

Samlet sett ligger det dermed an til at privat sektor i Norge vil ha et behov for å selge kroner, siden driftsbalansen justert for petroleumssektoren (den såkalte grunnbalansen) trolig vil være negativ. For øyeblikket mer enn balanseres disse kommersielle kronesalgene av de daglige kronekjøpene Norges Bank gjennomfører for å finansiere underskuddet på statsbudsjettet. På kort sikt tror vi disse kjøpene vil justeres ned, siden den samlede rammen for krisetiltakene ikke har blitt benyttet slik det ble lagt opp til i revidert nasjonalbudsjett i mai.

På litt lengre sikt vil de avta ytterligere av to årsaker. Dels fordi oljepengebruken vil reduseres i årene fremover og dels fordi oljeselskapene etter hvert kommer i skatteposisjon. Les gjerne mer i dette notatet jeg publiserte i går.

Vurderer å svarteliste selskap

Til tross for Labour Day og stengte markedet i USA, president Trump holdt en pressebrifing hvor han igjen tok til orde for å bryte båndene med Kina. Det er allerede kjent at administrasjonen vurderer å svarteliste databrikkeselskapet SMIC, og Trump truet med at amerikanske selskaper som handlet med kinesiske ikke ville kunne få offentlige kontrakter i USA.

Aksjemarkedene i Asia har imidlertid ikke latt seg påvirke i særlig grad, og kinesiske og andre asiatiske aksjeindekser er opp så langt i dag. Oljeprisen fortsatte fallet, tynget av nyheten om at Saudi-Arabia kuttet listeprisene sine for olje med levering i oktober mer enn ventet. Den norske kronen har svekket seg noe siden i går morges, dog ikke helt parallelt med fallet i oljeprisen.