Lesetid
6 min lesetid
Publisert
30. sep. 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 30. september:
Børsfall fortsetter, pundet gjør comeback
Det har vært store bevegelser i valutakursene det siste døgnet, med dollar som den tapende part.
Markedene har fordøyd og tolket Federal Reserves budskap riktig, sa St. Louis Fed-sjef (og rentekomité-medlem) James Bullard i går. Det blir «a fair amount» med ytterligere rentehevinger i år, konkluderte han, og høstet tydelige negative børsreaksjoner. Hans kollega, Cleveland Fed-sjef Loretta Mester, pekte på at realrentene (renter fratrukket inflasjon gjennom det neste året) ennå ikke er positive. Det må de bli, og de må dessuten bli værende positive en stund, sa Mester. Fed-sjefene ble neppe beroliget av gårsdagens arbeidsmarkedsstatistikk. I forrige uke falt antall førstegangssøkere til ledighetstrygd med 16 000, til det laveste nivået på fem måneder.
På den andre siden av Atlanteren er inflasjonstrykket stigende. Gårsdagens foreløpige tall for den tyske konsumprisveksten i september var urovekkende høye. Årsveksten i HICP (som er den EU-harmoniserte inflasjonsindeksen) steg med 1,4 prosentpoeng fra måneden før, til 10,9 prosent. Det var ventet en oppgang, ettersom midlertidige avgiftslettelser på drivstoff og rabattert kollektivtransport utløp denne måneden. Men utfallet var godt over konsensusestimatet (10,2 prosent). Energiinflasjonen på hele 8,3 prosentpoeng (!) fra måneden før var åpenbart den viktigste driveren. Men også prisveksten på mat, energi og tjenester stiger.
De dårlige nyhetene bidro til nok en dag med markerte fall på børsene i går. Europeiske Stoxx 600 falt med 1,7 prosent, Oslo Børs med 1,6 prosent. Amerikanske S&P 500 og Nasdaq falt med henholdsvis 2,1 og 2,8 prosent. Førstnevnte er på sitt laveste nivå siden november 2020. Lange renter har trukket oppover, og den amerikanske tiåringen noteres nå til 3,77 prosent, fire basispunkter høyere enn i går morges. I Kina, der en ukelang ferie står for døren, har børsen falt med beskjedne 0,2 prosent. I Japan, der sentralbankenes verdipapirkjøp for å holde langrentene nede har blitt oppskalert videre i dag, har Topix-børsen falt klart, med 1,8 prosent.
Det har vært store bevegelser i valutakursene det siste døgnet, med dollar som den tapende part. EURUSD er opp 1,3 prosent til 0,9814. Pundet har styrket seg med hele 2,8 prosent mot dollar. Med dette er USDGBP oppe på 0,90, omtrent der det var før «budsjettbomben» ble sluppet fredag ettermiddag. Statsminister Truss forsvarte skattekuttene i går, men skal ifølge The Guardian i et hastemøte med Office for Budget Responsibility i dag. Nyheten om møtet kan ha bidratt til å roe gemyttene i markedet, sammen med de nye støttekjøpene av britiske statsobligasjoner.
Med den dårlige stemningen på verdens børser daler interessen for den norske krona videre. Den har bare har klart å hente inn ett øre mot dollaren det siste døgnet, og USDNOK noteres i morgentimene til 10,72. EURNOK har dermed steget hele elleve øre, til 10,51.
Det er flere viktige tall på dagens nøkkeltallsagenda. Fra USA får vi tall for husholdningens forbruk og inntekt. Det er ventet at forbruket steg beskjedent (med 0,1 prosent justert for prisvekst) fra juli til august. Fra eurosonen får vi foreløpige inflasjonstall for september måned. Totalinflasjonen ventes å ha steget med seks tideler til 9,7 prosent år/år, mens inflasjon uten mat- og energivarer ventes å ha steget med fire tideler til 4,7 prosent år/år.
Klokka 10 kommer et tallslipp også her hjemme. Får vi og konsensus rett, vil den registrerte arbeidsledigheten ha falt videre i september, til 1,5 prosent, et historisk lavt nivå. Forbrukermeteret, som måler humøret blant norske husholdninger, vil trolig vise at pessimismen fortsatt råder. Norges Banks annonsering av plan for valutakjøp i oktober måned vil trolig være lik planen for september: Kjøp tilsvarende 3,5 milliarder kroner daglig.
EUs energiministre møtes i dag og vil trolig enes om tiltak både for å redusere energiforbruk og omfordele høy profitt fra energiselskaper til husholdninger og bedrifter. Et pristak på gass er også på bordet, selv om det er vanskelig å se hvordan det kan løse det underliggende problemet med knapphet på energi mot vinteren.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
En oppjustering av inflasjonen for Q2, gjentatte sentralbankpåminnelser om kommende renteøkninger og en negativ nyhetsstrøm knyttet til både Tesla og Apple sendte det amerikanske aksjemarkedet ned i går. Dow var ved stengetid ned 1.5 %, S&P500 falt med 2.1 % og Nasdaq endte ned 2.8 %. VIX-indeksen steg samtidig med 5.5 % til 31.8 punkter. Renten på tiårige amerikanske statsobligasjon holder seg fortsatt under 4 %, og har i morgentimene i dag kommet ned på 3.79 %. Den ligger dermed 2 basispunkter under nivået ved stengetid i det norske markedet i går. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene i USA holdt seg i går oppe på 100-111% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I futuresmarkedet peker kontraktene i øyeblikket mot en åpning ned 0.2 % når handelen i det amerikanske aksjemarkedet kommer i gang i ettermiddag.
I Kina nærmer det seg etter hvert en partikongress, men uten at dette så langt ser ut til å ha gitt noen synlig stigende optimisme blant selskapene innenfor industrien. Den private innkjøpssjefsindeksmålingen lagt fram i dag bekrefter tvert imot at virksomhetene i sektoren venter en reduksjon i aktiviteten fremover. De viktigste kinesiske indeksene er kort før en lang uke med i hovedsak stengte aksjemarkeder ned inntil 0.6 %. Nøkkeltall lagt fram for japansk industriproduksjon og detaljhandel gjennom august tegner på den annen side et mer positivt bilde av situasjonen, men drevet av en global resesjonsfrykt forsterket av gårsdagens fall i USA er Nikkei-indeksen er før stengetid i dag likevel ned 2.2 %. I Europa følges gårsdagens spanske og tyske KPI-tall for september i dag opp med de tilsvarende tallene fra Frankrike, Italia og samlet for Eurosonen. Senere i ettermiddag får vi en oppdatering av økonomisk status for amerikanske husholdninger og samtidig ikke minst den av Fed tett fulgte kjerneprisindeksen. Forventningene tilsier en prisvekst på 4.7 % for august, og tall over eller under dette nivået vil kunne avgjøre retningen på indeksene inn mot helgen. Vi får før det norske stenger i ettermiddag også en amerikansk forbrukertillitsmåling som vil kunne påvirke markedene.
I oljemarkedet var WTI-prisen i USA i går ned med USD 0.67 pr. fat til USD 81.32 pr. fat. Prisen har i morgentimene kommet videre ned på USD 80.84 pr. fat. Brent-prisen ligger før åpning på USD 87.90 pr. fat og er dermed ned USD 0.48 pr. fat i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
Som en følge av de foreslåtte nye skattereglene har det de siste dagene vært mye oppmerksomhet på hva et vedtak vil kunne innebære for sjømatsektoren. Oslo Børs er den globalt ledende markedsplassen for selskaper innen denne sektoren og har så langt vært det naturlige stedet å søke for også for internasjonale investorer som ønsker eksponering i likvide aksjer innen bransjen. Kraftbransjen er i mindre grad representert på børsen, men vi har også sett en reaksjon i Orkla etter at skatteforslaget ble presentert. Etter et fall på onsdag steg kursen igjen noe i går og endte på NOK 78.38 pr. aksje. Kursen var med det ned nesten 4 % siden stengetid på tirsdag. Før endringer og etter en første gjennomgang ser skatteforslaget ut til å kunne redusere våre EPS-estimater for 2022 og 2023 med rundt 5-7%, dersom det blir endelig vedtatt. I utgangspunktet har vi før disse eventuelle justeringene en estimert EPS på NOK 5.61 for 2022 og en EPS på NOK 5.86 for 2023. Selskapet har tidligere i år annonsert at de vil ha en mer porteføljebasert tilnærming til de forskjellige virksomhetsområdene fremover. I vårt estimat for summen-av-delene utgjør kraftvirksomheten like i overkant av 6 %. Før eventuelle justeringer har vi en kjøpsanbefaling på Orkla med et kursmål på NOK 105 pr. aksje.
I Veidekke har vi etter selskapets markedsoppdatering og på grunn av høyere energi- og oljepriser tatt ned inntjeningsestimatet for 2022. Med en solid kontantbeholdning og derav god støtte fra en attraktiv direkteavkastning opprettholder vi imidlertid kjøpsanbefalingen, men tar samtidig kursmålet ned fra NOK 130 til NOK 125 pr. aksje.