Lesetid
6 min lesetid
Publisert
03. mai 2022
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 3. mai:
Børsuro som opptakt til Fed-møtet
Etter et markert børsfall i USA på fredag, fikk de europeiske børsene en tung dag i går.
Dagen startet med ekstra mye uro, som viste seg å skyldes en feilordre fra en av Citys tradere. Den ga et brutalt, men svært kortvarig fall på de nordiske børsene på morgenen. Markedene ble nok også påvirket av de kinesiske PMI-tallene for industrien (som kom søndag) falt markert. Dette er den mest markerte nedgangen siden februar i 2020, da nedstengninger stanset aktiviteten. I tillegg tynges nok børsene i Europa av vedvarende usikkerhet rundt en mulig boikott av russisk gass. Kronekursen ble også påvirket av børsuroen og EURNOK trakk flere ganger opp mot 10-tallet før den etter vært falt ned mot 9,90 igjen.
Den sure stemningen så også ut til å fortsette USA i går. Børsene starte med klar nedgang, og videre oppgang i den amerikanske tiårsrenten, som var helt oppe i 3,0 prosent på det høyeste, la sten til byrden. Likevel hente de amerikanske børsene seg kraftig inn igjen og endte dagen i pluss. S&P500 steg 0,6 prosent, mens rentefølsomme Nasdaq hadde en oppgang på 1,6 prosent. Dollaren styrket seg ytterligere noe mot euro i går og EURUSD ble handlet helt nede på 1,04-tallet, før den steg til litt over 1,05 igjen.
I USA viste ISM for april viste et uventet og markert fall. Indeksen avtok fra 57,1 i mars til 55,4 i april. Det var overraskende siden de regionale indeksene hadde indikert en liten oppgang. Likevel er det ikke så uventet at ISM faller når den kinesiske industrien også svekkes. Det hører med til bildet at indeksen for betalte priser falt litt, til et fortsatt svært høyt nivå, mens leveringstiden forverret seg noe. Det tilsier vedvarende press også på konsumprisene. I dag kommer tallene for antall ledige stillinger («job openings»), som er ventet å holde seg omtrent uendret på 11,2 millioner i mars. Det var til sammenligning knappe 6 millioner arbeidsledige denne måneden, så det er nå nesten dobbelt så mange stillinger som det er ledige. Forholdstallet har aldri tidligere vært så høyt.
PMI for norsk industri steg mer enn ventet i april og kom opp i 60,6. Dette indikerer høy og økende aktivitet. Både indeksen for produksjon, nye ordre og sysselsetting steg betydelig april. På den annen er det fortsatt lange leveringstider og høye priser på innsatsvarer. Begge indekser falt noe i april, men ligger fortsatt på et svært høyt nivå. Det er ikke overraskende at problemene med levering og høye priser vedvarer etter at Ukraina-krigens startet i slutten av februar. Les gjerne Kyrres kommentar her for flere detaljer. I dag skal sentralbanksjef Bache og NBIM-sjef Tangen på høring i Stortingets finanskomité om Statens pensjonsfond. På torsdag legger Norges Bank fram sin rentebeslutning. Vi
venter ingen renteøkning denne gang, se Kyrres forhåndsomtale her.
Stemningen blant husholdninger og bedrifter i eurosonen har svekket seg etter at Ukraina-krigen startet. Samleindikatoren ESI (Economic Sentiment Index) ble revidert mye ned i mars (fra 108,5 til 106,7), og falt videre (til 105,0) i april. Tross det kraftige fallet siden februar, er nivået likevel et stykke over det langsiktige gjennomsnittet (101,0). Det var industri, bygg og anlegg og detaljomsetning som trakk ned i april. Utvikling i tjenestesektoren og forbrukertilliten holdt seg uendret. I dag kommer ledigheten for mars, som er ventet uendret på 6,8 prosent.
Fed starter sitt møte i dag og avslutter med pressemelding og -konferanse i morgen kveld. Da vil Fed høyst sannsynlig meddele at renten heves med 0,5 prosentpoeng og sentralbanken vil også legge fram en plan for nedtrapping av balansen. Den vil sannsynligvis vise at nedtrappingen raskt kommer opp til 95 dollar per måned, fordelt på 60 mrd. i statsobligasjoner og 35 mrd. i boligobligasjoner. Det er nesten det dobbelte av den maksimale nedtrappingshastigheten fra 2018. Det mest spennende med Fed-møtet er antakelig pressekonferansen, der Powell nok en gang vil få mange spørsmål om hvordan han skal få inflasjonen ned. Markedet priser fullt inn 50bp. i morgen, men begynner å snuse på 75bp. i juni. En slik opptrapping kan åpenbart ikke utelukkes, men vi tror det er mer sannsynlig at Fed fortsetter med 50bp i juni og også på de to møtene etter det (i juli og i september). Les gjerne mer om våre vurderinger her. Som en liten opptakt til Fed hevet den australske sentralbanken styringsrenten fra 0,1 til 0,35 prosent i dag tidlig. Første heving siden 2010!
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Etter en nølende start på noe svakere nøkkeltall enn ventet fikk vi med støtte av oljeprisen og rentene samt av mer forlokkende verdsettelser innen teknologisektoren en delvis reversering av fredagens fall inn mot stengetid i det amerikanske aksjemarkedet i går. Dow snudde opp 0.3 %, S&P500 var ved stengetid opp 0.6 % og Nasdaq sluttet opp 1.6 %. VIX-indeksen falt med 3.2 % til 32.34 punkter. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene falt tilbake på 98-111% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futures på de samme tre indeksene indikerer i øyeblikket en åpning opp 0.4 % når det amerikanske aksjemarkedet åpner i ettermiddag. I rentemarkedet steg avkastningskravet på tiårige amerikanske statsobligasjoner i går med 7 basispunkter til 2.98 %.
Både i Kina og på Japan er aksjemarkedene i dag stengt. I de øvrige regionale markedene som holder åpent ser vi at indeksene så langt i dag viser en blandet utvikling. Hovedindeksene i Hongkong, Australia og Sør-Korea er i øyeblikket henholdsvis opp 0.1 %, ned 0.5 % og opp 0.2 %. Når det gjelder nøkkeltall fra makrosiden ser det i utgangspunktet ut til å bli noe roligere i dag før spenningen igjen vil stige foran amerikanske sysselsettingstall og rentemøtet i morgen. I mellomtiden kommer det imidlertid fortsatt en jevn strøm av kvartalsrapporter. Fra riggsektoren fikk vi etter stengetid i USA sent i går kveld kvartalsrapporter fra Transocean og Noble. Begge ser ut til å ha rapportert noe svakere EPS for kvartalet enn ventet. Rapportene kom imidlertid såpass sent i går at det ikke ble reflektert i noen kursreaksjon etter børs. Noe tidligere kom også Mosaic med sin oppdatering. Selskapet er eksponert inn mot gjødselmarkedet og her reagerte investorene med å sende aksjen ned med rundt 3 % i handel etter børs.
I oljemarkedet er svinger prisene ved innledningen av uken med bekymringen for hvordan pandemitiltak i Kina vil påvirke veksten og dermed etterspørselsutviklingen. En sterkere USD-kurs bidrar samtidig til å holde prisene noe tilbake. WTI-prisen i USA var i går opp med USD 0.43 pr. fat til USD 104.96 pr. fat. Prisen har i morgentimene i dag kommet ned igjen til USD 104.78 pr. fat. Brent-prisen ligger før åpning i Europa på USD 106.95 pr. fat og er med det opp USD 2.99 pr. fat siden stengetid i det norske markedet i går.
I forbindelse med dagens Q1-rapport fra Borregaard venter vi at estimatjusteringene videre fremover vil avhenge av i hvor stor grad markedet får tillit til at selskapet kan kompensere økte energi-, frakt og råvarekostnader med allerede annonserte og planlagte fremtidige prisøkninger. For det tilbakelagte kvartalet venter en omsetning på NOK 1.5 mrd. og en EBITDA på NOK 345 mill. Vi er dermed på linje med konsensus foran rapporten. På tross av kortsiktig usikkerhet knyttet til kostnadsbildet venter vi at selskapets salg av et stort antall nisjeprodukter generelt og vanillinproduktene spesielt, samt evnen til gradvis å få gjennomslag for prisøkninger, vil løfte verdsettelsen. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagen gjennomgang har vi en kjøpsanbefaling på Borregaard med et kursmål på NOK 260 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 180.40 pr. aksje.
Telenor legger også fram Q1-rapporten før åpning i dag. Her venter vi en omsetning på NOK 27.1 mrd. og en EBIT på NOK 5.4 mrd. Når det gjelder forventet EBIT er vi dermed rundt 2.5 % under konsensus. Ettersom virksomhetene i Asia tidligere har rapportert lavere EBIT-tall for Q1 enn konsensus lå inne med kan det imidlertid være at markedets forventninger allerede har justert ned mot vårt estimat. Det har på tross av selskapets signaler om stø kurs vært en gryende usikkerhet blant investorene om utbyttepolitikken fremover. Det medfører at hva ledelsen sier om både investeringsplaner og planlagt kostnadsnivå fremover, og dermed om kontantstrømmen, er blant det som vil få oppmerksomhet ved dagens presentasjon. Telenor stengte i går på NOK 133.20 pr. aksje og vi har før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens gjennomgang en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 166 pr. aksje.