Brannslukking på alle hold

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av valutastrateg Magne Østnor:

Hendelser som alle i seg selv store nok til å påvirke både makro og finansmarkeder i normale tider. Det være seg tall for smittespredning, tiltak for å stagge smittespredningen, nøkkeltall som sier noe om hvor alvorlig situasjonen er eller brannslukking gjennom penge- og finanspolitikken.
 
Mange deler av finansmarkedene fungerer ikke som vanlig. Gårsdagens morgenrapport pekte på hvordan prisen på selv sikre aktivaplasseringer faller når investorene hamstrer kontanter. Satt på spissen er det slik at man skyr all form for risiko. Da er det kanskje ikke til å undres over at markedsplassene, enten det er aksjer, obligasjoner, råvarer, penge eller valutamarkedet ikke tjener sin rolle som en plass for omfordeling av nettopp risiko.

Ekstraordinære likviditetslån

Sentralbankene formelig kappes om å presentere tiltak for å støtte opp under næringsliv og husholdninger. Her hjemme annonserte Norges Bank at bankene vil bli tilbudt ekstraordinære likviditetslån med opp til tolv måneders løpetid. Hvorvidt det sammen med regjeringens lånegaranti på 100 milliarder er nok til å avhjelpe situasjonen i kredittmarkedet gjenstår å se.

Våre kredittanalytikere legger lite i mellom i sin beskrivelse av det nordiske markedet for høyrenteobligasjoner for tiden, det er nesten ikke-fungerende og kredittpåslagene har steget kraftig. For å avhjelpe de gryende tegnene på mangel på dollarfinansiering, utvidet Fed i går sine swap-linjer til å gjelde en rekke andre sentralbanker, deriblant Norges Bank. Det gir Norges Bank mulighet til å tilby «norske» banker dollarlån opp til 15 milliarder dollar om det skulle bli vanskelig for bankene å selv hente dette i markedet.

BoE med ytterligere stimulanser 

Kanskje ikke like overraskende denne gangen, men for andre gang på en drøy uke, også denne gangen utenom den faste kalenderen, tråkket Bank of England (BoE) til med ytterligere stimulanser. I likhet med både Fed og ECB, øker BoE denne gangen verdipapirkjøpene for å stagge den kraftige oppgangen i de lange rentene. Nå med 200 milliarder pund til en samlet total på 645 milliarder, og det er mest statsobligasjoner som skal kjøpes. Samtidig ble renten kuttet, med 0,15 prosentpoeng til 0,1 prosent og låneprogrammet til små og mellomstore bedrifter ble utvidet. Se Knuts kommentar for mer.

Reduksjon i arbeidsgiveravgiften

Finanspolitikken graver stadig dypere i lommeboken. Her hjemme er Stortinget enige om en pakke som blant annet inneholder en reduksjon i arbeidsgiveravgiften i to måneder fremover og en kompensasjon til NAV, kommunene og helsesektoren for merkostnadene ved virus-arbeidet.

Samtidig vil flyselskapene få tilgang på kriselån. Dessuten er det varslet nye tiltak allerede i morgen og fredag i neste uke. Se Oddmunds kommentar for mer.

Vurderer unntakstilstand

I EU lemper EU-kommisjonen på det strenge regelverket om statsstøtte, og åpner for likviditetsstøtte til bedrifter, statlige garantier, subsidierte lån og mer fleksible eksportgarantiordninger for å støtte opp under økonomien. I Tyskland går det nå rykter om at Angela Merkel vurderer å erklære unntakstilstand, hvilket vil gjøre det mulig å kunne øke den statlige opplåningen for å finansiere krisehjelp til tysk økonomi. 

Nye rekordsvake nivåer

Mesteparten av dagen min i går gikk likevel med til utviklingen i kronekursen. Nye rekordsvake nivåer, etter den største svekkelsen på en dag i tiden med flytende valutakurs. EURNOK handlet på et tidspunkt over 13,17 og USDNOK over 12,13. Tidspunktet for svekkelsen (ca 04:00 natt til igår) spilte en rolle, ingen handler norske kroner i asiatisk åpningstid om man ikke må. Og under de rådende markedsforholdene blir utslagene i prisen mangedoblet.

Så kraftig var kronesvekkelsen at Norges Bank så seg nødt til å komme på banen og varsle at de vurderte å intervenere i valutamarkedet. Sist vi opplevde det, var i 1997, men da under et annet pengepolitisk regime der renten ble satt for blant annet å stabilisere valutakursen. Varselet kommer dessuten til tross for at Norges Bank i en årrekke hardnakket har hevdet av valutaintervensjoner er et lite egnet virkemiddel i pengepolitikken. Så tror vi heller ikke dette handler om pengepolitikk, men at markedet for norske kroner har fungert dårlig og at Norges Bank tar sitt ansvar for den finansielle infrastrukturen på alvor. Om det var Norges Banks verbale intervensjon, de kommersielle interessene som dukket opp for kronekjøp eller oppgangen i oljeprisen som hjalp, vet vi ikke, men kronen reverserte i hvert fall deler av svekkelsen i løpet av dagen i går. Les gjerne mer i denne kommentaren jeg skrev i går.
 
Det gir dårlige odds å spå at også dagene fremover vil handle om smittespredning og nye myndighetstiltak, både her hjemme og i andre land. Det er bare å vente i spenning.