Brede forventninger til Norges Bank

Dette er en morgenrapport fra DNB Markets, skrevet av seniorøkonom Kyrre Aamdal: 

Det er brede forventninger til at Norges Bank i dag vil annonsere at den holder styringsrenten uendret. Rentekomiteen i Norges Bank vil offentliggjøre sin beslutning i dag klokken 10. Møtet var et såkalt mellommøte der det ikke er lagt opp til at sentralbanken skal legge fram nye anslag eller en ny rentebane. Norges Bank har heller ikke annonsert noen pressekonferanse i forbindelse med annonseringen. Sentralbanksjef Øystein Olsen uttalte etter rentemøtet i juni at slik komiteen da vurderte utsiktene og risikobildet, «…vil styringsrenten mest sannsynlig bli liggende på dagens nivå en god stund fremover». Rentebanen som Norges Bank la fram i juni, viste uendret styringsrente fram til andre halvår 2022.

Positive tall for norsk økonomi

Siden møtet i juni har det kommet en del positive tall for norsk økonomi. I første rekke gjelder det tall for husholdningene som viser en meget sterk vekst i detaljomsetning, varekonsum og forbrukertillit. I boligmarkedet har både priser og omsetning steget og bankene rapporter om en kraftig økning i etterspørselen etter lån.. Inflasjonen har steget mer enn ventet. Samlet trekker dette i retning av at renteoppgangen kan komme tidligere enn annonsert i juni.

På den annen side ...

På den annen side steg fastlands-BNP mindre i mai enn Norges Bank hadde anslått. Oppgang i smittetall og lokale innstramminger i smitteverntiltakene kan bidra til å dempe gjeninnhentingen etter aktivitetsfallet i mars og april. Arbeidsledigheten har falt siden juni, men er i store trekk som anslått. I september skal Norges Bank legge fram en ny pengepolitisk rapport med anslag på utviklingen i renten. Samlet sett tror vi Norges Bank vil ta seg tid til å vurdere ny informasjon fram mot møte i september og at dagens pressemelding i liten grad vil gi nye signaler om rentesettingen fremover. Se mer om rentemøtet i vår forhåndsomtale.

Partene i arbeidslivet har et ganske samstemt syn på inflasjon og lønnsvekst i tiden fremover. Ifølge gårsdagens forventningsundersøkelse fra Norges Bank venter arbeidsgiverne at inflasjonen vil stige til 2,1 prosent om ett år, mens arbeidstakerne ligger en tidel høyere. Om to år venter partene at inflasjonen stiger til 2,3 prosent og videre til 2,5 prosent om fem år. Partene venter en lønnsvekst i år på 1,9 prosent og også her skiller det kun en tidel mellom anslagene til de to sidene. Neste år ventes lønnsveksten å ta seg opp til 2,5 prosent og videre til 3 prosent om fem år. Med disse anslagene ligger det ikke an til store reallønnsveksten de neste årene

Litt mer pessimistisk amerikansk sentralbank

Markedene merket seg to temaer fra referatet fra Feds rentemøte i juli. For det første viste referatet en litt mer pessimistisk sentralbank enn mange hadde ventet. Referatet viste til næringsrapporter om særlig stor usikkerhet som ga et press nedover på sysselsetting og lønninger, som igjen ville svekke husholdningenes inntekter og dermed forbruk. Fed var særlig bekymret for at de finanspolitiske impulsene i andre halvår skal bli for små og dermed tynge aktiviteten. Det ville gi ytterligere press på pengepolitikken. Flere medlemmer i Fed foreslo ytterligere tiltak på møtet, men flertallet ønsket å avvente mer informasjon.

Det andre temaet dreide seg om pengepolitikken fremover når renten er null. Det har vært et spørsmål om Fed ville innføre et eksplisitt mål for nivået på de lange rentene (yield curve control). Flertallet i komiteen mente det var små gevinster å hente på å innføre en slik politikk under de nåværende forholdene. I stedet kom det fram at banken arbeider med å innarbeide mer bindende signaler for pengepolitikken. Slike bindinger kan være knyttet til resultater eller angitte datoer. Et eksempel på det første kan være at renten holdes lav helt til arbeidsledigheten faller under et angitt nivå. Et eksempel på det andre er at renten ikke skal øke før en nærmere angitt dato. En avklaring på dette vil mest sannsynlig komme på møtet i september. I tillegg vurderer Fed å innføre mål om den gjennomsnittlige inflasjonen. Det betyr at etter en lang periode med inflasjon under inflasjonsmålet vil den tillate at inflasjonen kan bli liggende over målet en periode. Men det er ikke enighet om en slik endring.

Den lave interessen for å kontrollere rentekurven førte først til et visst salgspress på de lange statspapirene, slik at 10-års statsrente steg et par basispunkter. S&P 500 svingte mellom pluss og minus i tiden like etter referatet, men endte ned med 0,44 prosent. Dollaren styrket seg allerede før referatet ble sluppet og fortsatte styrkelsen etterpå. EURUSD er ned med 0,7 prosent fra i går morges