Lesetid
6 min lesetid
Publisert
17. nov 2023
Artikkelen er flere år gammel
Morgenrapport:
Dempede lønns- og inflasjonsforventninger i Norge
Norges Banks forventningsundersøkelse for 4. kvartal viste dempede lønns- og inflasjonsforventninger.
Renten på amerikanske to- og tiårs statsobligasjoner har falt om lag 5 basispunkter siden i går morges. Dermed fortsetter den gradvise rentenedgangen vi har sett så langt i november, et uttrykk for at Fed er ferdig med å heve og stadig økt fokus på at svakere økonomiske tider er på trappene. I går kom blant annet tall som viste en økning i førstegangssøkere på ledighetstrygd i USA. Det var svak børsutvikling i Europa i går, moderat oppgang i USA. Det er blandet så langt i Asia i morgentimene. Oljeprisen falt i går ettermiddag og handler på 71,5 dollar fatet i morgentimene, tilsynelatende i tråd med frykt for svakere etterspørsel (som følge av svakere økonomisk vekst) og tall som viste økning i oljelagrene. Krona ble svakere, med EURNOK opp 10 øre siden i går, til 11,86.
Norges Banks’ forventningsundersøkelse for 4. kvartal viste dempede lønns- og inflasjonsforventninger. Sett i sammenheng med at pengepolitikken har vært innstrammende en god stund, er nok Norges Bank fornøyde med at både lønns- og prisvekstforventningene ikke løper av sted. Lavere pris- og lønnsforventninger for neste år kan dessuten danne grunnlag for et mer moderat lønnsoppgjør, som igjen gir mindre potensial for prisvekst og enda mer trygghet på at Norges Bank får inflasjonen ned til målet. Sånn sett reduserer gårsdagens lesing noe av risikoen for at renten må heves ytterligere etter desember. På den annen side kan det være verdt å tenke over at undersøkelsen ble gjennomført i perioden etter det svake inflasjonstallet for september, og kan være noe farget av dette. Les hele Kyrre sin kommentar til tallene her.
Vi sendte i går ut forhåndsomtale for Riksbankens rentemøte, som har offentliggjøring av ny rente torsdag neste uke. Etter at Riksbanken hevet renten til 4,0 prosent i september, har vi hatt et syn om at rentetoppen var nådd. Vi har nå revurdert situasjonen, og forventer en heving på 25bp til 4,25 prosent. Hovedgrunnen til dette er at inflasjonen justert for energipriser fortsatt er høyere enn Riksbanken la til grunn i september. Selv om prisveksten fra måned til måned har vært mer i tråd med normalen de siste fire månedene, er fortsatt veksttakten, spesielt i tjenesteprisene, høyere enn Riksbanken vil være fornøyd med. For å unngå å havne bakpå og måtte heve mer senere, tror vi derfor Riksbanken vil foretrekke å komme med en siste heving nå, for sikkerhets skyld. Hele forhåndsomtalen er tilgjengelig her.
Det er fremdeles utsikter for kraftig investeringsvekst neste år, ifølge investeringstellingen som kom fra SSB i går. Oljeinvesteringene for 2024 ble justert opp fra forrige telling med 25,3 mrd., til 232 mrd. Dette er 55 prosent høyere enn anslaget for 2023 avgitt i november i fjor. Sammenlignet med anslaget for 2023, indikerer anslaget for 2024 en oppgang på 7,3 prosent i løpende priser. Siden prisveksten for oljeinvesteringer har ligget på 10–11 prosent, indikerer tellingen sånn sett et fall i volum. Vi tror ikke anslagene for oljeinvesteringer vil påvirke Norges Banks syn på oljeinvesteringene i 2023 og 2024 i særlig grad, og dermed spiller tallene også liten rolle for rentebeslutningen i desember.
Også samlede investeringer for industri, bergverk og kraftforsyning ble oppjustert, med 4,7 mrd. NOK. Dette var mindre enn tilsvarende oppjustering for 2023 i fjorårets tellinger. Dermed ble vekstraten redusert fra 9 prosent år/år i august til 0,6 prosent nå. Justert for prisvekst peker dette mot en nedgang i investeringene fra disse næringene. Norges Bank har anslått en nedgang i bedriftsinvesteringene på 3 prosent i 2024. Det omfatter også investeringene fra tjenesteproduserende næringer, som vi ikke får løpende informasjon om, men det er neppe stor grunn for Norges Bank til å endre investeringsanslagene etter gårsdagens tall.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Høyere ledighet og lavere vekst i industriproduksjonen enn ventet bidro i går, via rentereaksjonen, positivt til det amerikanske aksjemarkedet, mens kvartalstallene fra blant annet Walmart og Cisco sammen med oljeprisutviklingen trakk i motsatt retning. Nasdaq og S&P500 hadde ved stengetid steget rundt 0.1 %, mens Dow på samme tidspunkt var ned 0.1 %. VIX-indeksen endte opp med 1 % til 14.3 punkter og volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene kom inn på 100-124% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futureskontrakten på S&P500 peker i morgentimene mot en oppgang på 0.1 % for det amerikanske markedet ved åpning i ettermiddag. Tiårige US statsobligasjoner ligger i øyeblikket på 4.45 %. Det betyr at renten før åpning i Europa er opp 1 basispunkt i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Etter solid oppgang tidligere i uken ser det også ut til at temperaturen er på vei ned i de asiatiske markedene inn mot helgen. I Japan er Nikkei kort før stengetid riktignok opp 0.3 %, og dermed fortsatt opp nesten 4 % for uken. De viktigste kinesiske indeksene er imidlertid ned med inntil 2.4 % etter at ikke minst negativt tolkede nyheter knyttet til Alibaba reverserer det delvis stimulidrevne løftet vi så tidligere denne uken. Når det gjelder makrotall i dag vil alt annet enn KPI-tall for Eurosonen som viser en samlet prisvekst for oktober på 2.9 % år/år og en kjerne-KPI for måneden på 4.2 % år/år komme som en overraskelse på markedet. Tallene offentliggjøres kl. 11.00 norsk tid. Fra USA får vi i dag oppdateringer for utviklingen i boligmarkedet gjennom oktober.
Siden stengetid i det norske markedet i går er Brent-prisen ned med USD 0.66 pr. fat og ligger før åpning i dag på USD 77.45 pr. fat. WTI-prisen har samtidig falt med USD 0.62 pr. fat siden i går ettermiddag og handles i øyeblikket på USD 72.95 pr. fat.
Hafnia Tankers er blant selskapene som i dag legger fram Q3-tall. Selskapet disponerer rundt 210 fartøy innenfor kjemikalie og produkttank, hvorav i overkant av halvparten eies av selskapet selv og de øvrige driftes på vegne av andre eiere. I all hovedsak er denne fraktkapasiteten eksponert inn mot spotmarkedet. Når det gjelder Q3 venter vi at selskapet i dag presenterer en EBITDA på USD 214 mill., hvilket innebærer at vi ligger rundt 3 % over konsensus. Videre venter vi et utbytte for kvartalet på USD 0.20 mot konsensusforventninger på USD 0.17. Hafnia Tankers stengte i går på NOK 70.25 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 86 pr. aksje.
Nyhetsmeldingene om at det i løpet av denne uken ville kunne komme mer avklaring når det gjaldt de annonserte forhandlingene knyttet til Adevinta er i hvert fall så langt ikke blitt bekreftet. Etter hvert som tiden går uten at en avtale materialiserer seg stiger på den ene siden risikoen for at det ikke blir noe enighet om en transaksjon, men på den annen side kan det også tolkes som positivt at forhandlingene tilsynelatende heller ikke er avsluttet. Adevinta stengte i går på NOK 107.50 pr. aksje og vi har her en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 120 pr. aksje. Skulle forhandlingene eventuelt bli avsluttet med at partene går hver til sitt uten noe avtale ser vi en potensiell nedside i aksjen til rundt NOK 90 pr. aksje.
I Finland offentliggjør i morgentimene Tokmanni sin rapport for Q3. Selskapet driver tilsvarende virksomhet som Europris i Finland, Sverige og Danmark. Totalt består porteføljen av nesten 270 butikker i de tre markedene. Antall butikker ble nesten fordoblet ved overtakelsen av svenske DollarStores i august i år. Den kombinerte størrelsen gjør at Tokmanni og Europris har et samarbeid på innkjøpssiden. I forbindelse med dagens rapport fra Tokmanni vil vi spesielt følge med på resultatene for DollarStores, marginutviklingen og hva ledelsen sier om utsiktene for Q4 og inn i 2024. Vi har en estimert omsetning for kvartalet på EUR 370 mill. og en EBIT på EUR 27.2 mill. Tokmanni stengte i går på EUR 13.47 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på EUR 15 pr. aksje. Europris stengte i går på NOK 69 pr. aksje. Her har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 80 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.