Lesetid
6 min lesetid
Publisert
23. aug. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 23. august:
Høyere rente demper farten i økonomien
Norsk Fastlands-BNP flatt i andre kvartal.
Gårsdagens tall fra SSB viste uendret nivå på Fastlands-BNP i andre kvartal. Ifølge Bloomberg var det ventet oppgang på 0,1 prosent. Privat forbruk falt med 0,5 prosent og trakk dermed BNP ned, mens investeringene i næringslivet i fastlandsøkonomien tok seg markert opp. Nedgangen i forbruket kom til tross for at bilsalget økte etter et veldig svakt første kvartal. Det kan tyde på at økte renter begynner å virke inn på aktiviteten. Effekten ses tydeligst innen bygg og anlegg, som ifølge SSB hadde den største negative effekten på BNP i andre kvartal. Les gjerne Kyrres kommentar her.
Oppbremsingen tilsier at rentetoppen nærmer seg. De litt svake BNP-tallene styrker oss i troen på at rentetoppen vil bli nådd etter en ny heving på 0,25 prosentpoeng i september. På rentemøtet forrige uke sa sentralbanksjef Ida Wolden Bache at: «..aktiviteten vokser ikke lenger like raskt, og presset i økonomien er i ferd med å avta.». Dette ble ytterligere bekreftet av gårsdagens BNP-tall, og kan gjøre at sentralbanken blir mer overbevist om at ytterligere renteoppgang ikke er nødvendig etter september-møtet. Markedet tar likevel fortsatt høyde for at det kan komme enda en heving senere i høst.
Høyere lange renter vil påvirke amerikansk økonomi. Renteoppgangen har vært markert hittil i august, som omtalt i gårsdagens morgenrapport. Oppgangen i lange renter vil, dersom den ikke reverseres, bidra til å dempe farten i økonomien. Dette kommer klart til uttrykk hvis man ser på de finansielle betingelsene, som har strammet seg til den siste måneden. Oppgangen i lange renter skyldes nok at markedet har tatt høyde for at Fed vil høye styringsrenten høy lenger. Effekten av dette er at innstrammingen kommer tidligere, og at Fed ikke trenger å heve mer. Dette er godt i tråd med våre prognoser. Tiårsrenten falt med 4 basispunkter i går, og handles nå rundt 4,30 prosent.
Amerikansk bruktboligsalg falt i juli. Nedgangen ble 2,2 prosent fra juni til juli, dvs. en mye svakere utvikling enn ventet (-0,2 prosent). I juni falt omsetningen med 3,3 prosent. Nivået er nå nesten like lavt som på bunnen i januar. Det ser ut som om markedet fortsatt tynges av de høye rentene. 30-års boliglånsrente ligger nå på 7,2 prosent, og det betyr at få ønsker å flytte på seg. Hvis de gjør det, må de refinansiere og får dermed et kraftig rentehopp. Når få ønsker å flytte, blir det få boliger til salgs. Dermed faller omsetningen. I dag kommer juli-tallene for omsetningen av nye boliger. Etter et fall på 2,5 prosent i juni, anslås det nå en oppgang på 1,0 prosent i juli.
Børsoppgang i Europa i går. Stoxx600 endte dagen med en oppgang på 0,7 prosent, etter å ha vært opp rundt 1,5 prosent før det amerikanske markedet åpnet. Markedene fikk trolig noe hjelp fra en klar nedgang i de lange rentene. I de fire store eurosonelandene falt rentene med 6–9 basispunkter. I USA falt S&P500 med 0,3 prosent i går, mens Dow endte med nedgang på 0,5 prosent. Teknologi-tunge Nasdaq steg 0,1 prosent. I dag skal Nvidia slippe sin kvartalsrapport etter at markedet stenger. Den kan muligens gi store markedsutslag. Den norske kronen trakk litt sterkere i går og EURNOK handler i skrivende stund rundt 11,52.
I dag kommer det en rekke foreløpige PMI-tall for august. Dette er en viktig temperaturmåler for de europeiske økonomiene. Denne gang ventes det ingen ytterligere forverring for industrien i eurosonen (uendret på 42,7), mens det anslås en liten nedgang for tjenesteyting. I Storbritannia anslås det er en liten nedgang for begge næringer.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Det amerikanske aksjemarkedet så i går ut til å gå over i ventemodus i påvente av nye oppdateringer fra teknologisektoren og sentralbanken senere denne uken. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene falt tilbake på 73-81% av gjennomsnittet for de siste tre måneder og VIX-indeksen var ned igjen med 0.9 % til 17 punkter. Dow endte ned 0.5 %, S&P500 var ned 0.3 % og Nasdaq stengte opp 0.1 %. Mens futureskontrakten på S&P500 i morgentimene indikerer en åpning opp 0.2 % ved start i USA i ettermiddag har rentene på tiårige amerikanske statsobligasjoner kommet ned med 3 basispunkter siden i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på 4.31 %.
Rett etter åpning i dag får vi de første innkjøpssjefsindeksene fra industrien i Europa for august. Mens det er forventet noe bedre tall fra tjenestesektoren er oppdateringene fra industrien både i Frankrike, Tyskland, UK og Eurosonen ventet å komme inn godt under terskelverdien på 50 punkter. Selv om det er ventet noe bedre tall når den tilsvarende amerikanske målingen legges fram i ettermiddag norsk tid er også denne ventet å ligge på 49 punkter. Før de europeiske markedene åpner i dag ser vi også en dempet utvikling i Asia, med Nikkei-indeksen i Japan kort før stengetid opp 0.2 % og de viktigste kinesiske indeksene ned inntil 0.9 %. I USA vil investorene sitte langt ute på stolen i forbindelse med at Nvidia legger fram kvartalstall etter stengetid i kveld. Ved den forrige kvartalsfremleggelsen i slutten av mai steg aksjen med nesten 31 % og bidro de tre påfølgende dagene til å gi Nasdaq et løft på nesten 6 %.
I oljemarkedet har Brent i morgentimene kommet ned med USD 0.28 pr. fat siden i går ettermiddag og ligger i øyeblikket på USD 84.09 pr. fat. WTI har samtidig kommet ned med USD 0.95 pr. fat og handles før åpning i Europa på USD 79.77 pr. fat. Foreløpige lagertall lagt fram i USA i går indikerte at råoljebeholdningene fortsatte ned 2.4 mill. fat forrige uke, men altså i første omgang uten at det var tilstrekkelig til å veie opp for lavere etterspørselsforventninger. De fullstendige lagertallene legges fram rett etter stengetid i det norske markedet i ettermiddag.
I forbindelse med dagens Q2-rapport fra AMSC venter vi en topplinje på USD 31.2 mill., en EBITDA på USD 29.7 mill. og et utbytte for kvartalet på USD 0.12 pr. aksje. Vi ligger med det bare marginalt over konsensus på driften og helt på linje med konsensus når det gjelder utbytteforventninger. Med unntak for OCV Normand Maximus annonserte selskapet i går at flåten er avtalt solgt for et beløp på USD 747 mill. De solgte skipene går på langsiktige kontrakter under amerikanske Jones Act regler. Transaksjonen ventes gjennomført innen utgangen av oktober og etter dette tar selskapet sikte på et engangsutbytte på rundt NOK 25 pr. aksje. Interessen fremover vil dermed i første rekke være rettet mot hvordan ledelsen ser for seg å disponere den gjenværende likviditeten og i tillegg hva som kan ventes av utbyttebidrag fra overskuddsdelingsavtalen for Normand Maximus fremover. Det gjenværende fartøyet er chartret ut til Solstad Offshore, men betalingen for Q1 ble utsatt som følge av lavt aktivitetsnivå. I ettertid har fartøyet imidlertid fått en kontrakt på 490 dager med oppstart i Q1 2024. Både den utsatte innbetalingen fra Solstad og overskuddsdelingen fremover vil kunne støtte utbyttekapasiteten inn i 2024. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport og en avklaring av de videre planene har vi en kjøpsanbefaling på AMSC med et kursmål på NOK 52 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 45.05 pr. aksje.
DOF Group rapporterer for Q2 en EBITDA på NOK 1.35 mrd. mot vårt estimat på NOK 1.1 mrd. I tillegg har selskapet justert guidet EBITDA for hele året opp fra intervallet NOK 4.2-4.7 mrd. til NOK 4.5-4.75 mrd. Samtidig gjør noe oppbygging av arbeidskapital og valutaeffekter at netto rentebærende er marginalt opp i kvartalet. Samlet sett venter vi etter rapporten at konsensusestimatene når det gjelder EBITDA vil bli justert opp og at vi ser en positiv kursreaksjon, men at denne samtidig vil bli dempet noe av en lavere kontantstrøm enn ventet. Før eventuelle endinger på grunnlag av dagens gjennomgang fra selskapet har vi en kjøpsanbefaling på DOF Group med et kursmål på NOK 60 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 45 pr. aksje.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.