Den kommende rentebeslutningen blir en hårfin balanse

Norgesøkonomene våre har kommet med nye anslag for norsk økonomi i 2024. Hele rapporten kan leses fra denne linken. Utsiktene for norsk økonomi er noe svakere nå enn vi la til grunn tidligere i høst, og vi tror også at prisveksten og lønnsveksten vil avta noe raskere. For Norges Bank tror vi den kommende rentebeslutningen i desember blir en hårfin balanse. Det er svært usikkert, men svakere vekstutsikter og lavere forventet inflasjon, og at rentetoppene der ute er nådd, tror vi gjør at vektskålen tipper i retning av at Norges Bank lar styringsrenten stå nå i desember. Om vi får rett, er rentetoppen også nådd her hjemme, før første rentekutt kommer mot julen 2024.

At petroleumsprisene har kommet ned siden høsten bidrar. Oljemarkedet skulle etter alle øremerker inn i en vinter med ganske kraftig tilbudsunderskudd, og derav stigende priser. I stedet virker det som oljelagrene bygges, med Brent oljepris som er kommet godt ned siden høsten – til tross for at Saudi-Arabia holder store mengder av olje ute fra markedet. Ett av dagens høydepunkter blir OPEC+ møtet, der kartellet skal møtes for å enes om å videreføre de frivillige kuttene eller ev. trappe de ytterligere opp. På forkant har oljeprisen Brent steget med 2 dollar fatet til litt over 83. For krona, kan det isolert sett bety noe mer medvind om kuttene videreføres. Men for verdensøkonomien er det nokså bekymringsverdig at OPEC+ må kutte produksjonen såpass mye, såpass lenge – det vitner om en svak etterspørselsvekst. 

I Kina ble nattens offisielle PMI hakket lavere enn ventet, med nedgang både for industrien og tjenestesektor. Morgendagen industri PMI fra Caixin i kystregionene blir vel så viktig å følge. Den svake utviklingen er med på å bygge opp forventninger til flere stimulanser fra kinesiske myndigheter det kommende året. 

Beige Book rapporten indikerer en nedkjøling i den amerikanske økonomien. Før Feds rentemøte om to ukers tid, er dette nok en knagg som støtter opp under signalene fra Fed om at rentetoppen er nådd. Distriktene melder om redusert forbruk blant husholdningene, og mindre bedriftslån. Det stramme arbeidsmarkedet i USA viser tegn til avkjøling, med lavere sysselsettingsvekst og flere søkere per stilling. Lønnsveksten er moderat, og prisvekstforventningene har avtatt, noe som korrelerer med nedgang i inflasjonen (KPI) de siste månedene. Dagens PCE-inflasjonslesing ventes å bekrefte denne trenden. Dette, kombinert med FOMC medlemmet Waller sin tale som dro fram at Fed kan begynne å kutte rentene (les mer i gårsdagens morgenrapport), er med på å trekke ned renteforventningene ytterligere. 

Renter på amerikanske statsobligasjoner med 10 års løpetid (den amerikanske «tiåringen») har trukket ned med ytterligere 3 bps til. Imidlertid har de europeiske «tiåringene» falt enda mer, ned henholdsvis 6 og 8 bps i Tyskland og Italia. Det skyldes trolig de lave inflasjonstallene fra gårsdagen. At den svenske BNP-veksten i Q3 ble noe svakere enn ventet, bidro til at fallet for den svenske «tiåringen» ble på 9 bps. 

Tysk inflasjon i november ble mye svakere enn forventet, med et fall på seks tideler til 3.2 % å/å, hovedsakelig på grunn av lavere mat- og energipriser. Dette kan ha påvirket forventningene omkring dagens inflasjonstall for hele eurosonen. Om tysk inflasjon er en pekepinn, kan også prisveksten i eurosonen vise seg svakere enn forventet. Gitt den siste tids svakere økonomiske vekst i eurosonen, kan dette forsterke oppfatningen av at ECB har nådd rentetoppen og muligens fremskynde forventningene til første rentekutt. Selv forventer vi imidlertid at den underliggende prisveksten forblir høy, med kjerneinflasjonen på 4.1 % å/å, slik at markedsforventningene er litt for optimistiske. 

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.