Lesetid
7 min lesetid
Publisert
04. mai 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 4. mai:
Det er større usikkerhet omkring amerikansk økonomi nå
Bekymringene omkring de regionale bankene i USA er i langt fra å avta.
Ukens sentralbanksbonanza fortsatte med den toneangivende Fed, som hevet styringsrenten – som ventet – med 25bp. Guidingen for hva Fed skal gjøre videre, om rentetoppen nå er nådd, var imidlertid ganske så ullent. Mens Fed i mars hadde en formulering som tydelig talte i favør av ytterligere hevinger («some additional policy firming may be appropriate») ble denne setningen fjernet til fordel av en enda rundere formulering. Fed skal nå vurdere hvordan effektene av innstrammende pengepolitikk, spiller inn på økonomien og finansielle vilkår over tid.
Det hører med at det er større usikkerhet omkring amerikansk økonomi nå. Uroen som preger den amerikanske banksektoren, gjør at det er blitt viktigere for Fed å kunne være fleksibel og tilpasse pengepolitikken etter utviklingen. Bekymringene omkring de regionale bankene i USA er i alle fall langt fra å avta. Aksjekursen for den regionale banken PacWest halverte i etterhandelen i går, mens Western Alliance falt med 25 %.
Ved junimøtet skal Fed gjøre en ny totalvurdering av makrobildet og ikke minst komme med oppdaterte utsikter. Vi holder fremdeles en knapp på at økonomien vil holde god fart, slik at Fed kan trå til med én heving til i juni, før de holder styringsrentene på dette høye nivået en god stund. Les gjerne Knuts kommentar her.
Om vi skal se på markedsutviklingen, virket det først som verken endringen i formuleringen, eller sentralbanksjefens pressekonferanse «moved the needle». I alle fall ikke i noe særlig grad til å begynne med. I praksis sa Powell at Fed skulle se situasjonen an. Han holder altså døren ganske åpen, til å enten sette en pause på rentehevingene nå eller heve renta ytterligere. De amerikanske børsene holdt stand, mens den amerikanske tiåringen kun flyttet seg med 2–3 bps.
At Powell også gjorde sa at det ikke var duket for noe rentekutt med det første, kan også ha gjort et inntrykk. Sentralbanksjefen understrekte at det å holde på det høye rentenivået var nødvendig for å få ned inflasjonen til et lavt og stabilt nivå. Prisveksten skal avta, men Powell erkjente at det trolig ikke ville skje raskt og umiddelbart («not so quickly»), og om dette slår til ville sentralbanken neppe snu seg om og kutte rentene («it would not be appropriate»).
Rentene på amerikanske statsobligasjoner med 10 års løpetid er nå 9 bps lavere enn i går morgen, og de amerikanske børsene endte ned. Oljeprisen Brent, som før Feds rentebeslutning allerede hadde falt med ytterligere 4 % mot 72 dollar fatet, holdt seg på dette svært lave nivået. Kronen fulgte imidlertid ikke oljeprisnedgangen gjennom gårsdagen og EURNOK holdt seg rundt 11.88.
For Norges Bank, er den kraftige kronesvekkelsen siden forrige rentemøte nok en viktig størrelse som har være overraskende. Nøkkeltallene på prisvekst og makrobildet generelt har derimot stort sett utviklet seg i takt med Norges Banks anslag. Riktignok virker det som farten i økonomien har holdt seg litt bedre, med trolig høyere lønnsvekst i år og ikke minst en liten boligprisoppgang, men vi holder en knapp på at Norges Bank hever styringsrenten med 25 bp nå som signalisert, og videre at sentralbanken vil signalisere at det kommer en heving i juni. Forhåndsomtalen leses her.
Senere i dag står ECB for tur. Som Kjersti skrev i gårsdagens morgenrapport, er det en fin balanse for den europeiske sentralbanken. På den ene siden er kredittvilkårene blitt strammet inn og den økonomiske nedkjølingen er godt i gang i eurosonen. På den andre siden er inflasjonen – særlig tjenesteinflasjonen – fremdeles altfor høy. Om ECB nå leverer en heving på 50bp, vil dette være et mer «haukaktig» utfall enn det som er priset inn som sannsynlig i markedet, noe som kan være med på å gi euroen et ytterligere løft. Forhåndsomtalen her.
Mens sentralbankene i de modne økonomiene aktivt strammer inn på pengepolitikken for å kjøle ned aktiviteten, har Kinas gjenåpning motsatt effekt. I natt kom Caixins industri-PMI inn under forventning på 49,5 – et nivå som indikerer at aktiviteten blant industriselskapene har avtatt, med labre ordreinngang. Dette er første tegn på at den underliggende farten i Kinas økonomiske innhenting ser ut til å dabbe av.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Et mulig pausesignal fra den amerikanske sentralbanken var for investorene i det amerikanske aksjemarkedet i går ikke tilstrekkelig til å veie opp for en Fed-sjef som samtidig gikk langt i å utelukke rentekutt allerede i inneværende år, et fall i oljeprisen og stadig gnagende bekymring for soliditeten i deler av banksektoren. VIX-indeksen reflekterte også økt usikkerhet og var opp med 3.1 % til 18.3 punkter. Etter en jevn utvikling fram mot offentliggjøringen av rentekonklusjonene måtte S&P500 ved stengetid notere seg for en nedgang på 0.7 %. Dow og Nasdaq var på samme tidspunkt ned henholdsvis 0.8 % og 0.5 %. Volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg på 86-108% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. Futureskontraktene på det amerikanske markedene peker i øyeblikket mot en forsiktig vending opp 0.1 % ved åpning i ettermiddag. Med det japanske markedet fortsatt stengt endte avkastningen på tiårige amerikanske statsobligasjoner i går kveld på 3.34 %, hvilket var ned 5 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går.
Nedgangen i USA har ikke smittet helt videre til de asiatiske markedene i dag og tross en i tillegg svakere innkjøpssjefsindeks enn ventet er de gjenåpnede kinesiske indeksene så langt i dag opp inntil 1.6 %. Oppmerksomheten når det gjelder rentene kommer i dag til å flyttes over på Europa. Norges Bank annonserer sin rentebeslutning kl. 10.00, mens ESB kommer med sin konklusjon kl. 14.15. For begge er markedets hovedscenario at det blir renteøkninger på 25 basispunkter. Usikkerheten knyttet til hvilken beslutning ESB faller ned på er imidlertid større enn vanlig. Rett etter ettermiddagens beslutning fra ESB får vi de amerikanske handelsbalansetallene for mars samt de ukentlige arbeidsmarkedstallene fra samme sted. Etter stengetid i USA i kveld legger Apple fram sin kvartalsrapport for Q1, og dette vil således kunne påvirke åpningen også i de europeiske markedene i morgen tidlig.
Gårsdagens svekkelse i oljeprisene ser ut til å ha stanset og Brent har i morgentimene, i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går, kommet opp igjen med USD 0.32 pr. fat til USD 72.81 pr. fat. Reduksjonen i de amerikanske råoljelagrene ser heller ikke ut til å gi nevneverdig positiv effekt på WTI-prisen, som i morgentimene er kun USD 0.15 pr. fat over nivået fra i går ettermiddag og i øyeblikket handles på USD 68.97 pr. fat.
Totalt vil rundt 120 av selskapene notert på de nordiske børsene i løpet av morgentimene i dag offentliggjør sine kvartalsrapporter for Q1. I København vil blant annet AP Møller Mærsk gi en også for flere av de norske shippingaktørene relevant oppdatering av utsiktene i konteinermarkedet. I tillegg vil det være interesse rettet mot hva Novo Nordisk eventuelt gjør med guidingen for 2023. Selskapet lanserte nylig Wegovy, et legemiddel for behandling av overvektighet, og produktet har åpenbart sett ut til å fylle et betydelig udekket behov. I Telenor handler det i tillegg til om de helt kortsiktige kvartalstallene i dag også om hva som kan komme fram om ytterligere strukturelle planer for virksomhetene i Asia og Norden. Selv om fjorårets bekymringer knyttet til selskapets evne til å opprettholde utbyttenivået i årene fremover de siste månedene ser ut til å være redusert vil denne usikkerheten fortsatt være noe investorene ønsker å få lagt bak seg. Kursen stengte i går på NOK 130.95 pr. aksje og vi har før dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 155 pr. aksje.
Fra bilfraktmarkedet får vi i dag kvartalstall fra Höegh Autoliners og Wallenius Wilhelmsen. Vi har før dagens gjennomganger kjøpsanbefalinger på begge med kursmål på NOK 99 pr. aksje i Höegh Autoliners og på NOK 127 pr. aksje i Wallenius Wilhelmsen. Når det gjelder begge selskap venter vi at fokus i dag, i tillegg til å være på tall og utbytteforslag, vil være på eksporten fra Kina. Den kinesiske bileksporten har hittil i år vært høyere enn tilsvarende eksport fra både Sør-Korea og Japan, og andelen av kinesiske biler som sendes til Europa har også steget fra 26 % i 2022 til over 40 % de siste månedene. Økt volum og lengre seilingsdistanser er faktorer som i et allerede stramt marked bidrar til å øke etterspørselen etter fraktkapasitet og dette bør slik vi ser det gi et attraktivt utgangspunkt ved reforhandlinger av kontrakter i tiden fremover.
Merk: Å kjøpe og selge aksjer innebærer høy risiko fordi verdien i verdipapirer vil svinge med tilbud og etterspørsel. Historisk avkastning i aksjemarkedet er aldri noen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, din egen dyktighet, kostnader for kjøp og salg, samt skattemessige forhold.
Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Har du noen spørsmål om investeringer, bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon.