Lesetid
6 min lesetid
Publisert
09. aug. 2023
Artikkelen er flere år gammel
DNB Markets morgenrapport 14. juni:
Det sure børsklimaet passer som vanlig krona dårlig
Sur stemning i påvente av norske inflasjonstall torsdag morgen. De norske tallene kan gi tydelige bevegelser i kronemarkedet.
Det siste døgnet har vært preget av nedgang for både aksjer og renter, trolig utløst av gårsdagens dystre handelstall fra Kina med en ellers svært så nøkkeltallsfattig start på uka. Europeiske Stoxx 600 falt 0,2 prosent, mens S&P 500 og Nasdaq falt med henholdsvis 0,4 og 0,8 prosent. Dagen i dag har startet i samme modus, med asiatiske børser flatt eller i minus, etter at nattens nøkkeltall bekreftet at Kina nå opplever deflasjon, altså nedgang i konsumprisene. Renta på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid har trukket ned 7 basispunkter siden i går morges, og noteres nå på 4,02 prosent. Tilsvarende tyske, franske, spanske og italienske renter falt enda mer i løpet av gårsdagen, med 13–14 basispunkter.
Det sure børsklimaet passer som vanlig krona dårlig, mens dollaren styrkes. EURNOK og USDNOK noteres til 11,25 og 10,26 i morgentimene, henholdsvis seks og sju øre høyere enn tirsdag morgen.
I fravær av (forhåndsannonserte) begivenheter i dag venter markedene nå i spenning på morgendagens inflasjonstall for juli måned. De amerikanske tallene torsdag ettermiddag er den store begivenheten, men før den tid – klokka 8 i morgen tidlig – kan de norske tallene gi tydelige bevegelser i kronemarkedet.
Det er duket for et markert fall i den norske kjerneinflasjonen i juli, etter en saftig oppsideoverraskelse i juni som bidro til en tydelig oppgang i markedets renteforventninger, samt til en sterkere krone. Vi anslår, i likhet med konsensus, et fall i årsveksten for KPI uten energivarer og justert for avgifter (KPI-JAE) på hele seks tideler, til 6,4 prosent (en tidel høyere enn Norges Banks julianslag). Årsaken til det er at prisveksten på flere konsumgrupper økte uvanlig mye fra juni til juli i fjor. Vi tror for eksempel ikke at prishoppet på mat og drikke på rekordhøye 7,6 prosent m/m vil gjenta seg (vi anslår 3,6 prosent oppgang m/m i år). Vi tror også at prisveksten på møbler, kjøretøy og restauranter blir mindre sterk enn den var i juli i fjor. Junis 7 prosent blir trolig stående som rekorden for underliggende inflasjon i overskuelig framtid.
Om vi treffer med våre anslag vil nok også markedsprisingen gå bort fra å prise inn en 50 prosents sannsynlighet for nok en 50 basispunkters økning fra Norges Bank torsdag neste uke. Med kronestyrkingen som har funnet sted er det i våre øyne lite sannsynlig at sentralbanken går bort fra sin plan om å gå med mer varsomme skritt, altså med de «vanlige» 25 basispunktene, også dersom inflasjonen ikke faller fullt så mye som vi anslår.
På den andre siden av Atlanteren avtar pessimismen blant de amerikanske småbedriftene. NFIBs optimismeindeks steg for tredje måned på rad, til det høyeste nivået siden august 2021. I forhold til den gjennomsnittlige trenden de siste 50 årene er nivået fortsatt svært lavt. I løpet av juli hadde 61 prosent av små til mellomstore bedrifter enten ansatt eller forsøkt å ansette ny arbeidskraft, en beskjeden økning fra juni på 2 prosentpoeng. Av disse bedriftene rapporterte hele 92 prosent om utfordringer knyttet til å finne passende arbeidskraft. Dette indikerer at arbeidsmarkedet fortsatt er svært stramt.
Samtidig har andelen bedrifter som planlegger å justere opp prisene sine i nær fremtid, gått ned med 4 prosentpoeng, og utgjør nå 25 prosent av bedriftene (justert for sesongvariasjoner). Dette nivået er fortsatt klart høyere enn før pandemien, men det er den laveste målingen siden januar 2021. Det stemmer godt overens med at inflasjonen er på vei nedover.
Aksjemarkedet i dag ved Ole-Andreas Krohn
Selv om det amerikanske aksjemarkedet utover kvelden i går hentet seg opp igjen etter en negativ start var det ikke tilstrekkelig til å løfte indeksene tilbake over utgangspunktet fra dagen før. Kinesiske handelsbalansetall, nedjustert kredittrating for deler av banksektoren og manglende drahjelp fra selskapsrapporteringen holdt markedet tilbake. S&P500 lå ved stengetid ned 0.4 %, men Dow og Nasdaq var ned henholdsvis 0.5 % og 0.8 %. VIX-indeksen snudde samtidig opp med 1.4 % til 16 punkter, mens volumet aksjer omsatt på de tre hovedindeksene holdt seg nede på 82-99% av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I Asia handles tiårige amerikanske statsobligasjoner i morgentimene med en rente på 4.02 %, opp 3 basispunkter i forhold til ved stengetid i det norske markedet i går. Futureskontrakten på S&P500 peker i øyeblikket mot en flat åpning for indeksen ved start av handelen i USA i ettermiddag.
I likhet med gårsdagens handelsbalansetall ser heller ikke dagens oppdatering av de kinesiske KPI- og PPI-tallene for juli ut til å reflektere en økonomi i akselererende vekst. PPI (produsentprisindeksen) forrige måned var ned 4.4 % år/år, mens KPI var ned 0.3 % år/år. Det ser ut til at finansmarkedene i øyeblikket er mest interessert i PPI-tallene og med en svekkelse som var større enn ventet bidrar denne dermed til at de viktigste kinesiske indeksene i morgentimene er ned med inntil 0.4 %. I Japan tynger samtidig nedgangen i USA, på tross av en lettere Yenkurs, stemningen og Nikkei-indeksen er kort før stengetid ned 0.6 %.
Aktørene i oljemarkedet lot seg i går ikke helt overbevise av importtallene inkludert i de kinesiske handelsbalansetallene for juli. Etter at oljeprisene gjennom tirsdag først skled av har de nye foreløpige signalene vedrørende amerikanske lagerbeholdninger imidlertid bidratt til å stabilisere prisutviklingen det siste halve døgnet. En rekordhøy reduksjon i beholdningene den foregående uken indikeres forrige uke bare delvis reversert med en økning på rundt 4 mill. fat. Sammen med økt oppmerksomhet på risikoen for ytterligere bortfall av russisk eksport gjør dette at Brent- og WTI-prisene i morgentimene ligger på henholdsvis USD 85.99 pr. fat og USD 82.72 pr. fat, hvilket for begge er rundt USD 1.60 pr. fat over nivået ved stengetid i det norske markedet i går.
I forbindelse med dagens Q2-rapport fra Photocure og med forbehold om tall på nivå med forventningene venter vi at markedet i første rekke vil se etter en eventuelt justert guiding for hele året. Selskapet leverer produkter og løsninger for diagnostisering og behandling av blærekreft. I midten av februar guidet ledelsen at de for hele året ventet en salgsvekst på over 20 % og en positiv EBITDA før utviklingskostnader. Oppdateringen sendt den gang aksjen ned over 25 % og på tross av i mellomtiden noe bedre Q1-tall enn konsensusestimatene lå inne med har kursen fortsatt ned og endte i går på NOK 45.5 pr. aksje. Ved Q1-presentasjonen i mai gjentok ledelsen guidingen fra februar. For Q2 har vi en estimert omsetning på NOK 113 mill. og en EBITDA på NOK -0.7 mill. Basert på vårt estimat for neddiskontert kontantstrøm har vi før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens oppdatering en langsiktig kjøpsanbefaling på Photocure med et kursmål på NOK 110 pr. aksje.
Novo Nordisks legemiddel Wegovy har det siste året fått mye oppmerksomhet i forbindelse med evnen til å bidra til vektreduksjon hos overvektige personer. Selskapet legger fram Q2-tall i morgen, men kunne allerede i går publisere resultater fra en fase III studie som indikerer at legemiddelet i statistisk signifikant grad i tillegg reduserer risiko for såkalt alvorlige kardiovaskulære hendelser (f.eks. hjerteinfarkt) hos pasientene. Utover at dette allerede i utgangspunktet kan være positivt for selskapets salgsutsikter kan det også umiddelbart være positivt ettersom helsemyndigheter i flere land i påvente av konklusjonen på studien skal ha sittet på gjerdet når det gjelder å godkjenne Wegovy for sine respektive refusjonsordninger. Vi har en før morgendagens Q2-rapport en kjøpsanbefaling på Novo Nordisk med et kursmål på DKK 1380 pr. aksje. Kursen stengte i går opp 17 % på DKK 1280 pr. aksje og på helt kort sikt venter vi at en oppjustert vekstguiding for inneværende år vil kunne gi noe ytterligere oppdrift.
Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.