DNB Carnegies anbefaling på Bakkafrost og Sats

Vi går i dag inn den mest travle perioden i denne rapporteringssesongen. Nesten 250 selskaper notert i de nordiske markedene vil i løpet av de neste dagene sende ut kvartalstall og presentere sine syn på utsiktene for 2026. Strømmen av rapporter begynner imidlertid relativt rolig i dag med fem selskaper på agendaen. Blant disse er Bakkafrost, som allerede tidlig i dag har sendt ut rapporten og som vil følge dette opp med en presentasjon kl. 08.00. Volumtallene ble sendt ut i begynnelsen av januar og på det grunnlaget ventet vi en operasjonell EBIT på DKK 304 mill. mot konsensusforventninger på DKK 322 mill. Fasiten viser at operasjonell EBIT for kvartalet kom inn på DKK 295 mill. Når det gjelder 2026 har vi før dagens oppdaterte utsikter estimert et volum på 109.7k tonn, hvorav 89.7k fra Færøyene og det resterende fra anleggene i Skottland. Retningen på tallene og tidshorisonten for en positiv resultatutvikling i Skottland vil også kunne påvirke kursen ved åpning i dag. Videre har selskapets høyere andel av større fisk enn konkurrentene tradisjonelt medført at de har kunnet hente ut en prispremie i markedet. I hvilken grad dette kan opprettholdes er også noe av det vi vil se etter i dagens rapport.

Bakkafrost stengte fredag på NOK 480.80 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 530 pr. aksje. 

Blant selskapene som legger fram tall i morgen tidlig har vi Sats. Her venter vi i likhet med konsensus i markedet en Q4 topplinje på NOK 1.4 mrd. og en justert EBITDA på rundt NOK 217 mill. Kommer tallene inn på linje med forventningene vil vi i første rekke være interessert i å høre om, og eventuelt ledelsens syn på hvordan, prisøkningene for nye medlemskap innført i desember er ventet å slå ut på veksten i medlemmer og gjennomsnittlig inntekt pr. medlem utover i 2026. Kursen stengte fredag på NOK 39.25 pr. aksje og på våre estimater for 2026 tilsvarer det en P/E på 13x. Nordiske detaljhandelsaktører handles til sammenligning på rundt 15x.

Gitt en estimert margin og inntjeningsvekst for 2024–2026 på henholdsvis 16 % og 35 % for Sats mot tilsvarende på henholdsvis rundt 7 % og 17 % for detaljistene mener vi verdsettelsen heller burde reflektere en premie og har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 46 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.