DNB Carnegies anbefaling på Cadeler og Subsea 7

Så langt i år reflekterer kursutviklingen for Cadeler at en generelt dårlig stemning forårsaket av en periode med negativ nyhetsstrøm innen en sektor kan tynge mer enn positive langsiktige inntjeningsutsikter for enkeltselskaper. På tross av nye ordre for EUR 835 mill. bare siden utgangen av første halvår stengte kursen i går på NOK 43.38 pr. aksje og verdsettelsen er dermed ned rundt 32 % siden nyttår. Med totalt elleve fartøy er Cadeler den ledende aktøren innen installasjon, drift og service av vindkraftanlegg offshore. Begrenset tilbud av fartøy med nødvendige spesifikasjoner motiverer vindkraftutbyggerne til å reservere kapasitet og sikre fremdrift i prosjektene på et tidlig tidspunkt, hvilket medfører at avtalene Cadeler har sikret de siste månedene delvis gjelder for planlagt arbeid som strekker seg inn på 2030-tallet. Ubalansen i markedet skapt av et knapt tilbud gjør også at det tross fortsatt risiko for kansellering av ordre har vist seg at ledelsen er i en attraktiv posisjon når det gjelder å forhandle fram eventuelle kanselleringsgebyr.

Cadeler legger i dag fram rapporten for Q3 og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av gjennomgangen en kjøpsanbefaling (kjøp her) med et kursmål på NOK 80 pr. aksje. På våre estimater for 2026 og 2027 er selskapet på dagens kursnivå verdsatt med en P/E på henholdsvis 4.7x og 2.5x.        

I Subsea 7 vil vi i forbindelse med dagens Q3-rapport fokusere på visibilitet fremover, og da spesielt når det gjelder EBITDA-utviklingen. For kvartalet venter vi en omsetning på USD 1,9 mrd. og en EBITDA på USD 410 mill. mot konsensus på henholdsvis USD 1.9 mrd. og USD 396 mill. Vi er dermed noe over konsensus for kvartalet. I tillegg ligger vi også 3-4% over konsensus når det gjelder estimert EBITDA for 2026 og 2027. Ledelsen har tidligere benyttet Q3-rapporten til å gi en første guiding når det gjelder omsetning og margin for det kommende året. Her er utgangspunktet at vi før dagens rapport har en estimert topplinje på USD 7.4 mrd. og en EBITDA-margin på 21.3 % for 2026. Konsensus ser etter vårt syn ut til å ha undervurdert effekten av at kontrakter i oppstartsfasen er inngått med høyere marginer enn kontrakter som er i ferd med å avsluttes. Inn mot rapporten har vi ca. 60 % av estimert EBITDA for 2026 dekket inn av allerede annonserte ordre, mens det tilsvarende tallet for 2027 ligger på ca. 50 %. I forbindelse med dagen oppdatering venter vi også at det vil være fokus på fusjonsprosessen med Saipem og da spesielt utsikter og potensielle forutsetninger for en avklaring med brasilianske myndigheter.

Subsea 7 stengte i går på NOK 186.20 pr. aksje. Inn mot rapporten har vi en kjøpsanbefaling (kjøp her) med et kursmål på NOK 220 pr. aksje.

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.