DNB Carnegies anbefaling på Elkem og Hacksaw

For den gjenværende virksomheten estimerer vi i tillegg en gjennomsnittlig EBITDA på NOK 3.6 mrd. for årene 2026–2027. Mens EBITDA for den gjenværende virksomheten i 2025 kom inn på NOK 2.3 mrd., det laveste nivået siden 2020, lå sammenlignbart gjennomsnitt for hele perioden 2020–2025 på NOK 4.5 mrd. I våre estimater for 2026 og 2027 har vi en EBITDA på henholdsvis NOK 3 mrd. og NOK 4.1 mrd. Tar vi så videre utgangspunkt i en EV/EBITDA på 6x og justerer for gjelden ville dette implisere en verdsettelse på NOK 40 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 26.86 pr. aksje og markedet virker foreløpig ikke villig til å prise inn en mulig normalisering av det som i øyeblikket ser ut til å være syklisk lave silisium- og ferrosilisiumpriser. 

Vi har en kjøpsanbefaling på Elkem med et kursmål på NOK 40 pr. aksje.

Til tross for at selskapet så langt har levert vekst både i omsetning og inntjening har kursutviklingen for Hacksaw vært negativ siden børsnoteringen i juni i fjor. Selskapet kom på børs med en verdsettelse på SEK 75 pr. aksje og kursen lå ved stengetid i går på SEK 56.22 pr. aksje. Et spørsmål blir da om dagens Q4-rapport kan gi en mer positiv vending i investorenes interesse for aksjen. Selskapet leverer og drifter spilløsninger i et globalt marked til aktører som f.eks. Norsk Tipping. Lanseringer av nye spill og sesongmessig faktorer gjør at vi venter at omsetningen i Q4 steg til EUR 58.5 mill. mot konsensusforventninger på EUR 57.6 mill. Med en margin på 80.2 % venter vi at EBIT for kvartalet endte på EUR 46.9 mill. mot konsensus på EUR 45.8 mill. Videre venter vi at en estimert netto kontantbeholdning ved utgangen av 2025 på EUR 114 mill. vil kunne medføre at utbytte og tilbakekjøpsplaner blir et tema i forbindelse med dagens oppdatering. På våre estimater for 2026 er selskapet i markedet verdsatt med en P/E på under 8x. 

Vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en kjøpsanbefaling på Hacksaw og et kursmål på SEK 105 pr. aksje. På kursmålet vil selskapet være verdsatt med P/E 12x basert på estimatet for 2026, hvilket fortsatt ville reflektere en rabatt i forhold til sammenlignbare globale aktører.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.