DNB Carnegies anbefaling på Elopak og Pexip

Oppskalering av volumet ved det nye anlegget i USA har tatt mer tid enn opprinnelig planlagt og dette medførte i kombinasjon med lavere salg i Europa og India enn ventet at Elopak i mars sendte ut et resultatvarsel. Vi opprettholdt etter varslet forutsetningen om at de nye produksjonslinjene i USA etter hvert vil komme opp på full kapasitetsutnyttelse, men la oss med reduserte forventninger om en langsiktig EBITDA-margin på 20% under konsensusestimatene på 23%. For Q1 venter vi nå at selskapet i første omgang vil presentere en omsetning på EUR 294 mill og en justert EBITDA 41 mill. Konsensus ligger på henholdsvis EUR 321 mill og EUR 49 mill, men her vil nok fokus være på hva ledelsen kommuniserer om utviklingen så langt i Q2 og utsiktene for resten av året. Aksjen er ned 25% siden før resultatvarselet og stengte torsdag på NOK 35.75 pr aksje. Vi venter altså at de tre linjene i USA etter hvert vil komme i full drift og mener, basert på en estimert margin redusert til 20%, at selskapet i markedet er verdsatt med en EV/EBITDA på 5.5x og en P/E på 10.2x for 2027.

Tar vi utgangspunkt i verdsettelsen av sammenlignbare globale aktører innen kartong og drikkevareemballasje ser vi et løft i 2027-multiplene til EV/EBITDA 6.5x og P/E 13x ikke utfordrende ut, hvilket gir oss et kursmål på NOK 45 pr aksje og en kjøpsanbefaling på Elopak.          
    
Fra Pexip venter vi i morgen en Q1-rapport som viser at ARR (årlig gjentakende inntekter) ved utgangen av Q1 var kommet opp på USD 135 mill. Videre venter vi en omsetning for kvartalet på USD 37 mill, på linje med konsensus, men ser samtidig for oss en justert EBITDA på USD 12 mill mot konsensus på USD 13 mill.  Med en EBITDA-margin på over 30% og drevet av vekst i ARR estimerer vi en Inntjeningsvekst på rundt 24% i årene fremover. Ved utgangen av 2026 venter vi at ARR vil ha passert USD 150 mill og samtidig at den vil stige videre opp mot USD 200 mill innen utgangen av 2028. 

Vi har en kjøpsanbefaling på Pexip med et kursmål på NOK 80 pr aksje. Kursen stengte torsdag på NOK 67.90 pr aksje.     

Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.