DNB Carnegies anbefaling på Envipco og Borr Drilling

Oppdateringer av utviklingen i Polen, Portugal og UK ser ut til å kunne bli det viktigste i forbindelse med dagens Q2-rapport fra Envipco. I tillegg til å følge med på dette vil vi også se etter bekreftelse på en stabil utvikling i Nord-Amerika. Samlet sett venter vi at omsetningen i Q2 endte på EUR 28 mill., fordelt med henholdsvis EUR 19 mill. i Europa og EUR 9 mill. i Nord-Amerika. Videre venter vi en EBITDA for perioden på EUR 0.2 mill. mot konsensus på EUR 0.8 mill. Mens leveranser i Polen og Portugal allerede er synlige på topplinjen handler det i UK i første rekke om visibilitet når det gjelder leveranser med oppstart i 2027. Så langt ser fem av de sju-åtte største dagligvarekjedene i UK ut til å ha valgt leverandør av pantemaskiner. Vi vil i dag derfor følge spesielt med på hva ledelsen sier om utrullingstakt og ytterligere potensial i UK-markedet fremover.

Basert på estimatene for 2027 har vi før eventuelle endringer som følge av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling på Envipco med et kursmål på NOK 70 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 44.80 pr. aksje.     

Borr Drilling annonserte sent i går kveld tallene for Q2 og i denne forbindelse ventet vi at selskapet ville rapportere en EBITDA på USD 82 mill. Vi lå dermed noe lavere enn konsensus på USD 88 mill. Fasiten viste en EBITDA på USD 44 mill. I et utfordrende marked, ikke minst preget av redusert etterspørsel etter riggkapasitet fra Aramco, refinansierte selskapet nylig gjelden fram til 2032/34. Selv med en netto gjeld / EBITDA på rundt 5x bør dette gi ledelsen tilstrekkelig rom for å håndtere noen kvartaler med lavere aktivitet fremover. Kursen stengte i går på NOK 39.47 pr. aksje og basert på transaksjoner gjort i riggmarkedet ser det etter vårt syn ut til at denne verdsettelsen har støtte i implisitte underliggende verdier. Til tross for disse punktene har imidlertid selskapet på våre estimater samtidig den laveste visibiliteten innenfor sektoren når det gjelder topplinjen for perioden 2026–2028. Ratene for jackups er fortsatt lave og konsensusforventningene er etter vårt syn for høye. Før eventuelle endringer på grunnlag av presentasjonen i ettermiddag har vi for 2027 et EBITDA-estimat som ligger rundt 28 % under konsensus. Etter hvert som kontrakter inngås på dagens markedsnivå venter vi at investorene vil justere forventningene nedover.

Før eventuelle justeringer på grunnlag av dagens rapport har vi en holdanbefaling med et kursmål på USD 3.50 pr. aksje, tilsvarende rundt NOK 33.25 pr. aksje. Kursen steg gjennom dagen i USA i går, men falt etter stengetid tilbake igjen på rapporten og endte i handel etter børs på USD 3.92 pr. aksje, tilsvarende rundt NOK 37.20 pr. aksje.

MERK: Innholdet i dette oppslaget er å anse som en generell investeringsanbefaling. Innholdet må ikke oppfattes som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte mottaker, og er heller ikke ment å utgjøre juridisk, finansiell, kommersiell, skattemessig eller regnskapsmessig rådgivning. Anbefalingen er basert på investeringsanalyse («Rapporten») utarbeidet av DNB Carnegie. I denne teksten utgjør DNB Carnegie forretningsområdet DNB Carnegie i DNB Bank ASA og DNB Carnegie Investment Bank AB.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegie’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), henvises det til DNB Carnegie sin webside «dnb.no/disclaimer/MAR».

Les mer om MAR på Finanstilsynets sider.