DNB Carnegies anbefaling på Nel og Subsea 7

Både Subsea 7 og Nel opererer i energisektoren, riktignok innen svært forskjellige segmenter. Det de på helt kort sikt også har til felles er at kursreaksjonen i forbindelse med dagens kvartalsrapporter vil kunne avhenge av hva de sier om ordreinngang gjennom Q4 og ordrereserven ved utgangen av 2025.

Etter to kvartaler med nærmest fravær av annonserte avtaler så vi gjennom fjorårets tre siste måneder en mer positiv utvikling for Nel og venter et løft i ordrereserven fra et nivå på NOK 984 mill. ved utgangen av Q3. Samtidig venter vi imidlertid fortsatt fall i omsetningen fra Q3 til Q4, og også en nedgang i forhold til Q4 2024. Vi venter en omsetning for Q4 på NOK 268 mill. EBITDA for kvartalet er samtidig estimert til NOK -62 mill. Til tross for en fortsatt negativ kontantstrøm venter vi videre at selskapet ved utgangen av året hadde en kontantbeholdning like under NOK 1.7 mrd.

Basert på verdsettelsen av sammenlignbare aktører, våre neddiskonterte kontantstrømsestimater og fortsatt forventet negativ EBITDA ut 2027 har vi før eventuelle endringer en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 1.20 pr. aksje. Nel stengte i går på NOK 2.02 pr. aksje.

For Q4 venter vi at Subsea 7 i dag leverer en omsetning like under USD 2 mrd. og en EBITDA på 446 mill. Dette er på linje med konsensus når det gjelder omsetningen, men drøyt 4 % høyere når det gjelder EBITDA. I forbindelse med Q3 presenterte ledelsen guidingen for 2026 og selv om vi ikke venter endringer allerede på dette tidspunktet vil eventuelle justeringer kunne påvirke kursen i dag. Utgangspunktet er at guidingen impliserte en EBITDA for 2026 innenfor intervallet USD 1.54-1.63 mrd. For 2025 har vi estimert en margin på 20.4 %, mens selskapet for inneværende år guidet en margin på 22 %. Med estimerte marginer på over 23 % ligger våre EBITDA-tall for 2026–2027 rundt 7-8% over markedets forventninger og vi venter at både guidingen og konsensus vil bli justert opp utover i året. En solid kontraktsdekning, PLSV-fartøy som går over på avtaler med høyere rater, utfasing av eldre kontrakter med lavere marginer og selskapets historikk med konservative forventninger ved innledningen av et nytt år gjør at vi i første omgang har en estimert EBITDA-margin på 23.2 % for 2026.

Etter en kursoppgang på nesten 30 % så langt i år stengte Subsea 7 i går på NOK 263.80 pr. aksje. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport har vi en kjøpsanbefaling på Subsea 7 med et kursmål på NOK 280 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.