DNB Carnegies anbefaling på nordisk varehandel

Fra Finland og Sverige får vi i dag nye temperaturmålinger fra nordisk varehandel. I Finland offentliggjør Tokmanni sin Q2-rapport og fra Insjön i Dalarne sender Clas Ohlson i tillegg ut salgstallene for juli. Med utgangspunkt i lave sammenlignbare tall for samme periode i 2025 venter vi at Tokmanni vil melde en omsetningsvekst på 3.9 % år/år til EUR 460 mill. Samtidig har vi en estimert EBIT for kvartalet på EUR 24.4 mill. Kursen stengte i går på EUR 7.22 pr. aksje og før eventuelle justeringer impliserer det en tilsynelatende attraktiv verdsettelse på EV/EBITDA 5.9x og P/E 11.4x basert på våre forventninger for 2026. Utfordringen er imidlertid at rabatten disse multiplene reflekterer i forhold til sammenlignbare aktører etter vårt syn er berettiget. Selskapet har over tid vist relativt svakere inntjening enn øvrige aktører og med en netto gjeld / EBITDA allerede i utgangspunktet oppe på rundt 4x har ledelsen i tillegg kommunisert at de nå vil vokse og gå inn i en fase som krever investeringer i nye butikker. Vi er avventende og har inn mot gjennomgangen en holdanbefallng med et kursmål på EUR 7 pr. aksje. 

Clas Ohlson følger et avvikende regnskapsår og dagens omsetningstall for juli kompletterer dermed topplinjen for Q1 2026/27. Etter en vekst på 9 % år/år for mai og 14 % år/år for juni har selskapet lagt bak seg 38 måneder på rad med salgsvekst i intervallet 5-19%. Gjennomsnittlig vekst gjennom denne perioden har vært på 10.2 % år/år. Vi har noe mer moderate forventninger for juli og venter at selskapet i dag vil melde om en salgsvekst på 1 % år/år. Fra august og ut året venter vi deretter en akselerasjon tilbake til en takt på +5%. Kursen stengte i går på SEK 419 pr aksje og vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling på Clas Ohlson med et kursmål på SEK 460 pr. aksje. Innenfor varehandelssektoren stikker Clas Ohlson sammen med Bohus seg ut som de aksjene hvor vi i øyeblikket ser størst potensial. Bohus stengte i går på NOK 37.35 pr. aksje og her har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 48 pr. aksje. Vi har også en kjøpsanbefaling på finske Puuilo, men her har kursen nå kommet opp på vårt kursmål på EUR 17 pr. aksje. Når det gjelder Europris, Kid, Komplett og Rusta har vi i likhet med for Tokmanni holdanbefalinger med kursmål tett rundt dagens nivå.   

MERK: Innholdet i dette oppslaget er å anse som en generell investeringsanbefaling. Innholdet må ikke oppfattes som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte mottaker, og er heller ikke ment å utgjøre juridisk, finansiell, kommersiell, skattemessig eller regnskapsmessig rådgivning. Anbefalingen er basert på investeringsanalyse («Rapporten») utarbeidet av DNB Carnegie. I denne teksten utgjør DNB Carnegie forretningsområdet DNB Carnegie i DNB Bank ASA og DNB Carnegie Investment Bank AB.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegie’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), henvises det til DNB Carnegie sin webside «dnb.no/disclaimer/MAR».

Les mer om MAR på Finanstilsynets sider.