DNB Carnegies anbefaling på norske olje- og gasselskaper

Begrensede forventninger om en snarlig løsning i Midtøsten gir i kombinasjon med historisk sett relativt lave olje- og gasslagre utsikter til at prisene vil holde seg oppe også fremover. For produsentene innen sektoren og vil dette kunne sørge for en solid kontantstrøm. På våre estimater vil de største selskapene vi følger kunne oppnå en fri kontantstrøm på mellom 20 % og 50 % av markedsverdien gjennom de neste 18 månedene. Samtidig vet vi også at de samme selskapene historisk sett har ligget på en utbetalingsandel av fri kontantstrøm på 70-90%. Hoveddelen av den frie kontantstrømmen vil altså kunne ventes tilbakebetalt aksjonærene også i tiden fremover. Tar vi imidlertid først utgangspunkt i gårsdagens aksjekurser og legger inn som forutsetning at olje- og gassprisene faller tilbake på et mer historisk nivå enn det vi har i øyeblikket opplever ser den potensielle nedsiderisikoen ut til å være mindre i Equinor enn i Aker BP og Vår Energi.

Equinor stengte i går på NOK 423.80 pr. aksje og basert på en langsiktig normalisert oljepris på USD 75 pr. fat har vi her en holdanbefaling med et kursmål på NOK 370 pr. aksje. Begrenser vi oss videre til fri kontantstrøm som kriterium for verdsettelsen impliserer dagens kursnivå i Equinor etter vårt syn en oljepris på rundt USD 110 pr. fat, mens tilsvarende både for Aker BP og Vår Energi ville være på rundt USD 120 pr. fat. Blant disse tre kan det altså se ut som Equinor både har mest rom å gå på videre oppover og samtidig også minst nedsiderisiko dersom olje- og gassprisene skulle falle tilbake. I Aker BP har vi før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 360 pr. aksje. Kursen stengte i går over dette på NOK 370.10 pr. aksje. Når det gjelder Vår Energi har vi en holdanbefaling med et kursmål på NOK 44 pr. aksje. Her stengte kursen i går også høyere, på NOK 54.48 pr. aksje.

DNO stengte i går på NOK 19.51 pr. aksje. Hvis vi benytter samme metodikk basert på fri kontantstrøm som over i vurderingen er resultatet vi får imidlertid i tillegg avhengig av hva man mener om utsiktene for å få eksportert olje som i dag selges lokalt i Kurdistan. Vil denne andelen av selskapets produksjon kunne eksporteres ut av regionen reflekterer dagens kursnivå etter vårt syn en oljepris på rundt USD 75 pr. fat. Dersom produksjonen fortsatt må selges med rabatt lokalt reflekterer kursnivået en oljepris på rundt USD 100 pr. fat.

Vi har en kjøpsanbefaling på DNO med et kursmål på NOK 23 pr. aksje.

MERK: Innholdet i dette oppslaget er å anse som en generell investeringsanbefaling. Innholdet må ikke oppfattes som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte mottaker, og er heller ikke ment å utgjøre juridisk, finansiell, kommersiell, skattemessig eller regnskapsmessig rådgivning. Anbefalingen er basert på investeringsanalyse («Rapporten») utarbeidet av DNB Carnegie. I denne teksten utgjør DNB Carnegie forretningsområdet DNB Carnegie i DNB Bank ASA og DNB Carnegie Investment Bank AB.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegie’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), henvises det til DNB Carnegie sin webside «dnb.no/disclaimer/MAR».

Les mer om MAR på Finanstilsynets sider.