DNB Carnegies anbefaling på Okea og Borregaard

Okea har allerede lagt fram Q4-rapporten i dag. EBITDA for kvartalet på USD 50 mill. ser ut til å ligge både under vårt estimat på USD 64 mill. og konsensus på USD 73 mill. Vår utfordring her er i tillegg at fortsatte investeringer, utsiktene til en negativ fri kontantstrøm gjennom 2026 og noe stigende netto gjeld fremover gjør at det er tidlig å la seg bli motivert for en eksponering i aksjen. På tross av at aksjen ser attraktivt verdsatt ut med en rabatt på rundt 35 % i forhold til vårt estimat for netto underliggende verdi opererer de i en sektor hvor avkastningen til aksjonærene i form av utbytte og tilbakekjøp av aksjer er et vesentlig element for verdsettelsen. Vi ser en sannsynlighet for at utbytter blir reintrodusert i løpet av 2027, men fram dit handler det etter vårt syn om å følge med på fremdriften for Bestla-prosjektet og utviklingen av de nylige funnene ved Bragefeltet. I tillegg vil en refinansiering av lånet på USD 125 mill., med forfall i 2028, kunne være en forutsetning for den langsiktige visibiliteten knyttet til utbyttet.

Okea stengte i går på NOK 23.20 pr. aksje og før endringer på grunnlag av dagens rapport har vi en holdanbefaling med et kursmål på NOK 21 pr. aksje.      

Borregaard presenterer kvartalstall i morgen tidlig. Med forventninger om en EBITDA for perioden på NOK 428 mill. ligger vi over konsensusforventningene på NOK 405 mill. Valutakursene har riktignok beveget seg i en negativ retning, men etter vårt syn vil dette mer enn oppveies av reduserte tømmerpriser. Ligninsalget er sesongmessig lavere i Q4, men vi venter at en bedre produktmiks samlet sett vil løfte marginen med 120 basispunkter år/år til 24 % for Q4 2025. Borregaard leverer et stort antall spesialprodukter til et tilsvarende betydelig antall kunder. Over lang tid har selskapet vist at dette gjør at de kan få gjennomslag for prisøkninger som forsvarer marginen, noe som til dels lar seg forklare med at produktene, til tross for at de kan utgjøre en viktig innsatsfaktor i sluttproduktet, samtidig står for en relativt liten andel av kundenes samlede kostnader.

Kursen stengte i går på NOK 190.40 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 240 pr. aksje. Borregaard er også blant selskapene som vil presentere seg på DNB Carnegies SMB konferanse i slutten av mars.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.