DNB Carnegies anbefaling på Protector og Europris

Protector stengte i går på NOK 487.60 pr. aksje og selskapet er verdsatt med en premie i forhold til de øvrige nordiske skadeforsikringsselskapene. Begrunnelsen for en høyere verdsettelsen er hovedsakelig at selskapet i tillegg til virksomheten i de nordiske markedene også har et mer utappet vekstpotensial i UK og Frankrike. For Q1 ventet vi at selskapet ville levere et resultat fra forsikringsvirksomheten på NOK 603 mill. mot konsensus på NOK 532 mill., et resultat fra investeringsvirksomheten på NOK -326 mill. og et samlet resultat før skatt på NOK 351 mill. mot konsensusforventninger på NOK 238 mill. Fasiten viser et resultat fra forsikringsvirksomheten på NOK 559 mill. og fra investeringsvirksomheten på NOK -282 mill. Resultat før skatt endte i kvartalet dermed på NOK 291 mill. Veksten i Frankrike ville gi effekt fra Q1 og ble kommunisert etter de årlig fornyelse pr. 1. januar. I UK var årlig fornyelsesdato den 1. april og veksten her er lå på 5%% år/år. Utviklingen i UK vil gi utslag i tallene for Q2. 

Vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling på Protector med et kursmål på NOK 600 pr. aksje.        

Et av spørsmålene vi vil få svar på i Q1-rapporten fra Europris i dag er i hvor stor grad positive sesongeffekter som følge av påske vil kunne kompensere for de negative effektene av oppgradering av ni butikker i Sverige. I estimatet har vi lagt inn at en negativ effekt på NOK 20 mill. vil gi en samlet EBITDA for den svenske virksomheten på NOK -12 mill. i kvartalet. For hele selskapet venter vi samtidig en omsetning på NOK 3.2 mrd. og en justert EBITDA på NOK 314 mill. for perioden. Sammenlignbare konsensusforventninger ligger på henholdsvis NOK 3.1 mrd. og NOK 307 mrd. En vellykket snuoperasjon i den overtatte svenske virksomheten vil på våre tall kunne løfte EPS med over NOK 1 innen 2028. Ved realisering vil dette dermed innebære ytterligere potensial for verdsettelsen. Ser vi imidlertid i første omgang på estimatene for 2026 verdsettes selskapet med en P/E på 17x mot sammenlignbare nordiske detaljhandelsaktører på rundt 13x. 

Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering har vi en holdanbefaling med et kursmål på NOK 95 pr. aksje. Kursen stengte i går på NOK 94.80 pr. aksje.

Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.