DNB Carnegies anbefaling på Salmar og Elopak

Fra Salmar venter vi i dag en Q4-rapport som viser at omsetningen i kvartalet endte på NOK 8.4 mrd. og at operasjonell EBIT for perioden kom inn like under NOK 2 mrd. Når det gjelder topplinjen, ligger vi dermed under konsensus på NOK 8.8 mrd., men vi er samtidig over konsensusforventningene på NOK 1.9 mrd. når det gjelder operasjonell EBIT. Kursreaksjonen i dag vil også kunne bli påvirket av hva selskapet sier om utsiktene både for Q1 og for hele 2026. På helt kort sikt venter vi en lavere inntjening enn konsensus for Q1 og har en estimert operasjonell EBIT som ligger rundt 7 % under markedet. For hele 2026, og i tillegg også for 2027, har vi imidlertid estimater som er 4-13% over konsensus. 

Før eventuelle endringer har vi en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 630 pr. aksje. Salmar stengte i går på NOK 593 pr. aksje.     

Bevisstheten knyttet til et sunnere kosthold ser langsomt ut til å stige i USA. Etter 14 år på rad med fallende melkesalg har vi sett en begrenset positiv vending siden 2024. Det passer da bra at produksjonen ved Elopaks nye anlegg i Little Rock i ferd med å trappes opp og at selv en lav vekst vil gi et positivt bidrag til etterspørselen fremover. Etter hvert som kapasitetsutnyttelsen ved dette anlegget øker utover i 2026 venter vi i tillegg å se dette gradvis reflektert i EBITDA. Selskapets hovedmarkeder er imidlertid fortsatt EMEA-regionen. På våre tall sto EMEA for 73 % av topplinjen i 2025 og regionen vil fortsatt stå for rundt 68 % av omsetningen i 2026. I første omgang venter vi i forbindelse med dagens Q4-rapport at selskapet vil legge fram en omsetning på EUR 306 mill. mot konsensus på EUR 299 mill. Videre venter vi en EBITDA på EUR 47 mill. mot konsensus på EUR 45 mill. Kursoppgangen vi har sett gjennom det siste året skyldes etter vårt syn operasjonelle forbedringer som allerede er gjennomført og utfordringen fremover er at vi nå ser få interne eller eksterne triggere som vil kunne løfte verdsettelsen videre.

Kursen stengte i går på NOK 50.20 pr. aksje og med en verdsettelse på linje med sammenlignbare aktører innen drikkevareemballasje har vi før eventuelle endringer en holdanbefaling med et kursmål på NOK 50 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.