DNB Carnegies anbefaling på Telenor og Sats

Videre venter vi en fri kontantstrøm på NOK 2.9 mrd. mot konsensus på NOK 3 mrd. Vi har dermed noe lavere estimert kontantstrøm enn det konsensus ligger inne med for Q1, men mener samtidig at vi vil se en mer positiv utvikling fremover og havner totalt sett høyere enn konsensus for årene 2026–2028. Salget av virksomheten i Thailand vil etter vårt syn også ha gitt selskapet en kapitalbuffer som gjør at investorene i økende grad vil dreie fokus over mot kontantstrøm på mellomlang og lang sikt. Kombinerer vi en verdsettelse basert på langsiktig kontantstrøm med et estimat for summen-av-delene, basert på blant annet EV/EBITDA for sammenlignbare aktører innen de forskjellige virksomhetsområdene, får vi før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport et kursmål på NOK 190 pr. aksje. Telenor stengte i går på NOK 162.20 pr. aksje og vi har inn mot rapporteringen en kjøpsanbefaling.        
    
Sats presenterer kvartalstall for Q1 på torsdag. Selv om vi venter at både prisøkninger og medlemsvekst løftet omsetningen med like over 7.5 % i forhold til samme kvartal i fjor ligger vi med et estimat på NOK 1.5 mrd. fortsatt på nivå med konsensus. Samtidig venter vi imidlertid at selskapet hadde lavere kostnader enn markedet for øvrig har lagt inn og estimerer en justert EBITDA på NOK 226 mill. mot konsensus på NOK 215 mill. Kursen stengte i går på NOK 43 pr. aksje og på våre estimater for 2026 reflekterer det en verdsettelse på linje med andre aktører innen nordisk detaljhandel og med tilsvarende vekst. I motsetning til disse mener vi imidlertid at Sats over tid har vist en bedre prisingsmakt. Dette støtter visibiliteten og vil via høyere marginer etter vårt syn kunne gi en brattere inntjeningsvekst fremover. Selskapet vil dermed etter hvert kunne verdsettes med en premie og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 47 pr. aksje.

Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegies oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.