DNB Carnegies anbefaling på TGS

Utviklingen i oljeprisen har gjennom de siste månedene også løftet forventningene til oljeselskapenes løpende kontantstrøm. I en forlengelse av dette har vi samtidig sett stigende forventninger til vekst i lete- og utviklingsaktiviteten. TGS stengte i går på NOK 147.40 pr. aksje og verdsettelsen er dermed, korrigert for utbytte, opp med over 32 % siden starten av konflikten i Midtøsten og stengingen av Hormuz i slutten av februar. Situasjonen gjør det ikke unaturlig å tenke seg at også seismikkselskapene vil kunne glede seg over et betydelig løft i omsetningen fremover. Vi er imidlertid ikke overbevist. Ser vi på utviklingen på norsk sokkel har leteaktiviteten riktignok tatt seg opp, men med mye seismikk i regionen allerede godt tilgjengelig prioriteres investeringene i større grad enn tidligere heller inn mot andre deler av verdikjeden, som leteboring og avgrensning. Etterspørselen etter streamerkapasitet på norsk sokkel ligger fortsatt rundt 90 % lavere enn i toppåret 2014. Videre ser vi at mens antallet letebrønner ble tilnærmet doblet fra 2023 til 2025 falt etterspørselen etter streamerkapasitet i samme periode likevel med rundt 38 %. Med utviklingen for TGS i stor grad avhengig av kapasitetsutnyttelsen og oppnådde rater samt et lignende bilde også i andre modne olje- og gassregioner ligger våre topplinjeestimater for 2027–2028 9-13% lavere enn konsensus. Når det gjelder fri kontantstrøm, ligger vi i tillegg mer enn 50 % under enn konsensus for 2027–2028 og ser i motsetning til det øvrige markedet ikke rom for økninger i utbyttene fremover. Benytter vi gjennomsnittlige historiske multipler på P/E 11x og EV/EBIT 7x og tar utgangspunkt i estimatene for 2027 ser vi i tillegg en verdsettelse som beveger seg mot et intervall på NOK 75–104 pr. aksje.

Vi har en salgsanbefaling på TGS og et 12-måneders kursmål på NOK 115 pr. aksje.

MERK: Innholdet i dette oppslaget er å anse som en generell investeringsanbefaling. Innholdet må ikke oppfattes som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte mottaker, og er heller ikke ment å utgjøre juridisk, finansiell, kommersiell, skattemessig eller regnskapsmessig rådgivning. Anbefalingen er basert på investeringsanalyse («Rapporten») utarbeidet av DNB Carnegie. I denne teksten utgjør DNB Carnegie forretningsområdet DNB Carnegie i DNB Bank ASA og DNB Carnegie Investment Bank AB.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegie’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), henvises det til DNB Carnegie sin webside «dnb.no/disclaimer/MAR».

Les mer om MAR på Finanstilsynets sider.