DNB Carnegies anbefaling på Bonheur og Kongsberg Maritime

Med høyere forventninger til kapasitetsutnyttelsen for vindkraftfartøyene og dermed til omsetningen har vi i forkant av dagens Q3-rapport fra Bonheur et EBITDA-estimat som ligger rundt 4 prosent over konsensus. Vi venter at topplinjen i kvartalet kom inn på NOK 3,4 mrd mot konsensus på NOK 3,3 mrd og at det ga en EBITDA på NOK 1.054 mill mot konsensus på NOK 1.013 mill. Til tross for det som ser ut til å bli et mer utfordrende marked for de samme fartøyene fremover ligger vi som følge av høyere forutsatte strømpriser likevel også over markedet når det gjelder inntjeningsestimatene gjennom 2027. For 2027 estimerer vi en vekst i EBITDA på 20 prosent til NOK 4,7 milliarder og ligger med det 33 prosent over konsensus. Bonheur stengte i går på NOK 254 per aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 280 pr aksje.      
           
I motsatt retning har vi når det gjelder Kongsberg Maritime estimater for de neste årene som reflekterer svakere forventninger til marginutviklingen enn konsensus ser ut til å legge til grunn. Selv med høyere kortsiktige forventinger før dagens Q3-rapport medfører dette at vi ligger 6-9 prosent lavere når det gjelder estimert EBITDA for 2027-2028. Nå i første omgang venter vi for Q3 en EBITDA på NOK 1.133 mill mot konsensus på NOK 1.105 mill. Kursen stengte i går på NOK 59 per aksje og på våre estimater for 2027 reflekterer det en verdsettelse på P/E 98x og EV/EBITDA 12x. Inntjeningsveksten for sammenlignbare nordiske industriselskaper er i gjennomsnitt imidlertid ventet å være på rundt 10 prosent de neste årene, mens den tilsvarende veksten for Kongsberg Maritime ser ut til å kunne bli på rundt 4 prosent. Samtidig verdsettes gruppen av sammenlignbare selskap i gjennomsnitt med en tilsvarende P/E på rund 17x og en EV/EBITDA på rundt 10x. Vi har før eventuelle endringer en salgsanbefaling på Kongsberg Maritime med et kursmål på NOK 55 pr aksje. 

MERK: Innholdet i dette oppslaget er å anse som en generell investeringsanbefaling. Innholdet må ikke oppfattes som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte mottaker, og er heller ikke ment å utgjøre juridisk, finansiell, kommersiell, skattemessig eller regnskapsmessig rådgivning. Anbefalingen er basert på investeringsanalyse («Rapporten») utarbeidet av DNB Carnegie. I denne teksten utgjør DNB Carnegie forretningsområdet DNB Carnegie i DNB Bank ASA og DNB Carnegie Investment Bank AB.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Carnegie garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Carnegie’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Carnegie forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Carnegie påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), henvises det til DNB Carnegie sin webside «dnb.no/disclaimer/MAR».

Les mer om MAR på Finanstilsynets sider.