Ser muligheter i disse sektorene

To av forvalterne i DNB Global, Knut Hellandsvik og Linnea Munthe var nylig i et direktesendt webinar hvor de snakket om utsiktene for globale aksjer. Som normalt ble mye tid viet til Trumps handelskrig og tollsatser. Vi er midt inne i en pause før det enten skal skrives under ny handelsavtale, tollsatser blir innført eller at det blir innført ytterligere utsettelser av innføringen.

– Markedet reagerte umiddelbart kraftig ned i etterkant av innføring av tollsatser, men har hentet igjen det meste. USA er blant de landene som har hatt svakest utvikling målt i NOK, siden dollaren har svekket seg, sier Hellandsvik.

Likevel ser ikke forvalterne flust med muligheter i USA. 

– USA handles til 22x forventet inntjening, mens Europa og Japan ligger rundt 14x. Vi har undervekt i USA og overvekt i, blant annet, Europa og Japan, sier Munthe.

Hun forteller at de er selektive i utvelgelsen av selskaper og har 60-70 aksjer i porteføljen, mot referanseindeksens over 1.300.

– Vi har eksempelvis ingenting i Apple og Tesla på grunn av høy prising og i Apples tilfelle, lav vekst. Mobilmarkedet er modent, men til tross for det prises Apple som det skal ha god vekst framover, sier Munthe.

Hun forteller at teamet heller har valgt aksjer som Microsoft, Amazon og Mastercard.

– Microsoft har litt høyere verdsettelse enn Apple, men her får du også høyere vekst, blant annet i skyteknologien Azure, forteller hun videre. 

Helse, teknologi, finans og litt forsvar

Helsesektoren har hatt en unormalt ruglete periode fordi Trump ønsker å redusere helsekostnadene i USA. Normalt er helse en defensiv sektor som holder seg bedre enn markedet sammenlagt i perioder med uro.

– Forvalterne av helsefondet mener at de fundamentale forholdene er intakt og flere av selskapene handles nå til historisk lav verdsettelse, forteller Munthe.

Forvalterne av DNB Global velger selv hvilke sektorer og regioner de skal velge, men de får hjelp av sektorforvalterne fra DNB Teknologi, DNB Health Care og DNB Finans til å plukke aksjer i hver sektor.

– Vi har også kjøpt SK Hynix, og Taiwan Semiconductor for deres eksponering mot generativ kunstig intelligens, sier Munthe.

Forsvarsaksjen Rheinmetall har fått en plass i porteføljen, og forvalterne diskuterer utviklingen og prisingen av denne aksjen og andre forsvarsaksjer, og veksten i forsvarsinvesteringer framover. Det er dessverre ingen tegn til at den geopolitiske spenningen avtar med det første.

Hun forteller også at de har hatt luksusmerkevaren Ferrari på overvåkningslisten en stund.

– Selskapet falt sammen med andre bilprodusenter på grunn av tollsatsfrykt, men vi så på dette som en kjøpsmulighet, sier Munthe.

– Finansaksjer har gjort det bra. Europeiske banker har steget 30,9 prosent i kroner fram til 16. juni, sier Hellandsvik. 

Makrobildet bra til tross for tolluro

– Usikkerheten kommer nok til å være med oss framover. Det kommer kvartalsrapporter snart, tollpausen til Trump utløper 9. juli og det er spørsmål om renteutviklingen framover, sier Hellandsvik.

Han peker på at den underliggende økonomien har gått bra så langt og, i takt med at innføring av toll har blitt utsatt, har også sannsynligheten for resesjon falt fra 2/3- sannsynlighet til 1/3 ifølge sanntidsmålinger i veddemålsmarkedet. One Big Beautiful Bill har muligheten til å øke budsjettunderskuddet, mens tollmurer øker prisene. Så da er spørsmålet hvordan dette sammenlagt vil påvirke renteutsiktene i USA.

– Vi kommer nok ut på andre siden av dette med høyere tollsatser enn det vi hadde da Trumps andre presidentperiode startet, sier Hellandsvik.

Dermed gjentar forvalterne at DNB Global har en defensiv posisjonering. Trump har vist at han kan gjennomføre mer eller mindre gjennomtenkte grep, deretter reversere dem når konsekvensene blir åpenbare. Dette har fått sitt eget begrep - «TACO»-trade. Trump Always Chickens Out.

– Det finnes mange gode selskaper i USA, men det er nødvendig med en selektiv tilnærming. Mange av selskapene som er notert i USA er selskaper med en global rekkevidde, minner Munthe oss om. 

Innholdet i artikkelen er å anse som markedsføringsføringsmateriale fra DNB og skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte investors situasjon. DNB påtar seg ikke noe ansvar som følge av at innholdet i artikkelen legges til grunn for eventuelle investeringsbeslutninger. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.