DNB Markets anbefaling på Autoliv og Bluenord

En skuffende svak Q2-rapport, redusert guiding for 2024 og ikke minst generelt dårlig stemning innenfor bilbransjen har siden mai sendt kursen i Autoliv ned nesten 30 %.

Når det gjelder airbags, setebelte- og rattløsninger er selskapet imidlertid fortsatt den ledende aktøren innen sitt segment med en samlet global markedsandel på rundt 45 %. Vi estimerer at omsetningen for 2024 vil komme inn på USD 10.5 mrd. Selskapet legger fram Q3-tall den 18. oktober og her har vi et justert EBIT-estimat på USD 240 mill. Det innebærer at vi er rundt 5 % under konsensus. Ser vi på estimatene for 2025–2026 venter vi imidlertid at en bedre marginutvikling vil gi en justert EBIT rundt 7 % over konsensus. Aksjen har siden 2018 i snitt vært verdsatt med 2-års forward P/E på 12.7x, men handler i dag med en tilsvarende P/E på 7.5x. Samtidig ser vi at selskapet på våre estimater vil ha kapasitet for ytterligere tilbakekjøp på USD 500 mill. pr. år de neste årene.

Kursen stengte i går på SEK 961.50 pr. aksje. Vi mener verdsettelsen nå ligger nær et bunnivå i denne syklen og har en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 1290 pr. aksje. En kurs på kursmålet vil på våre estimater implisere en 2-års forward P/E på 10x.

En annen aksje hvor vi mener tålmodighet vil kunne gi en attraktiv avkastning er i Bluenord.

Meldinger tidligere i år om forsinket oppstart på Tyra-feltet og dermed også utsatte utbytteutsikter har siden april bidratt til å skyve kursen ned fra like over NOK 600 pr. aksje i april til en sluttkurs i går på NOK 450 pr. aksje. I slutten av august annonserte selskapet at tidligere guidet produksjonsvolum for andre halvår vil bli revurdert, men gjentok samtidig at operatør på feltet, TotalEnergies, ventet å være oppe på full teknisk kapasitet i løpet av Q4. Legger vi til grunn at selskapet deretter distribuerer et utbytte i nedre del av guidet intervall på 50-70% av fri kontantstrøm for 2025–2026 får vi på våre estimater et samlet ventet utbytte for perioden på rundt NOK 280 pr. aksje. Forutsatt at lån så reforhandles med mer fleksible utbyttebetingelser fra 2027 og at investorenes krav til direkteavkastning i tillegg kommer ned på hva vi ser for sammenlignbare selskap får vi en verdi fra 2027 på NOK 379 pr. aksje.

Vi har en kjøpsanbefaling på Bluenord og et kursmål på NOK 585 pr. aksje.

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.