DNB Markets anbefaling på Bakkafrost, Bluenord og Norconsult

Bakkafrost har allerede tidlig i dag sendt ut kvartalsrapporten for Q4.

Operasjonell EBIT for perioden kom inn på DKK 356 mill. mot vårt estimat på DKK 428 mill. og konsensus på DKK 397 mill. Justert EPS endte samtidig på DKK 6.62 mot vårt estimat og konsensus på henholdsvis DKK 4.86 og DKK 4.78. I motsetning til flere av de øvrige aktørene bør ikke selskapet være påvirket av manetproblemene som har rammet de norske anleggene, og det kan medføre at de gjennom vintersesongen vil kunne oppnå bedre priser på andelen som går i spotmarkedet. Viktige spørsmål for 2024 er i tillegg etter vårt syn i hvilken grad virksomheten i UK vil kunne vise en forbedring i den underliggende driften og i hvor stor grad vekstforventningene basert investeringene i smoltanlegg på Færøyene kan innfris. Før dagens rapport lå vi inne med forventninger om et volum på 67k tonn fra Færøyene og 24k tonn fra UK. Selskapet guider i dag for 66k tonn fra Færøyene og 25k tonn fra UK. Etter en reduksjon gjennom 2023 vil dette for inneværende år i tilfelle bringe volumet tilbake på nivået fra 2022.

Bakkafrost stengte i går på NOK 592 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en holdanbefaling med et kursmål på NOK 570 pr. aksje.

I forbindelse med dagens oppdatering fra Bluenord venter vi spesielt at signaler om oppstart på Tyra-feltet på dansk sokkel og fremtidige utbytter vil få oppmerksomhet.

Selskapet har allerede tidligere guidet for en oppstart på Tyra innen 31. mars, men åpnet samtidig for at produksjonen kunne komme i gang tidligere. I våre estimater har vi lagt til grunn en dobling av selskapets samlede produksjon fra 2023 til 2025. Kombinert med et betydelig skattemessig fremførbart underskudd på rundt USD 850 mill. og eventuelt refinansiering av et obligasjonslån på USD 175 mill. venter vi at dette vil kunne gi en attraktiv fri kontantstrøm for selskapet gjennom 2024–2025 og dermed gjennom utbytteforventningene støtte kursen.

Bluenord stengte i går på NOK 507 pr. aksje og vi har før dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 660 pr. aksje. 

Norconsult kom på børs i november i fjor og det innebærer at Q4-inntjeningen som legges fram i dag vil kunne bli preget av engangskostnadene i forbindelse med denne noteringen.

Ser vi på de justerte tallene venter vi i forkant en omsetning på NOK 2.4 mrd. og en underliggende EBITA på NOK 208 mill. Videre venter vi et foreslått utbytte på NOK 1 pr. aksje. Veksten er i stor grad drevet av endringer i antall konsulenter og i oppnådde konsulentpriser, og signaler i presentasjonen om begge disse størrelsene fremover vil dermed kunne påvirke verdsettelsen. Ved utgangen av Q3 rapporterte selskapet at bokført netto gjeld lå på NOK 1.1 mrd. Her må man etter vårt syn imidlertid ta høyde for at selskapet i henhold til IFRS-reglene, i motsetning til andre aktører i sektoren, inkluderer langsiktige leieforpliktelser i denne gjelden. Justerer vi for disse hadde selskapet en netto kontantbeholdning på NOK 482 mill. inn i Q4.

Norconsult stengte i går på NOK 27.15 pr. aksje. Vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens oppdatering en kjøpsanbefaling og et kursmål på NOK 30 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.