DNB Markets anbefaling på Golden Ocean og Embracer

For flere av aksjene innen shipping har vi de siste ukene sett positive reaksjoner på kvartalstallene. Golden Ocean legger fram Q1-tall i morgen og her er vi i forkant ikke helt overbevist. Vi venter riktignok i likhet med konsensus et utbytte på USD 0.25 pr. aksje, men ligger med forventninger om en topplinje på USD 179 mill. og en justert EBITDA på USD 115 mill. henholdsvis 6 % og 3 % under konsensus. Ratene i tørrbulkmarkedet påvirkes av utviklingen i den kinesiske importen av blant annet jernmalm. Mindre byggeaktivitet i Kina betyr at etterspørselen etter stål reduseres og behovet for tonnasje for frakt av jernmalm lavere. Samtidig ser vi også kinesiske kullagre og vannkraftreservoarer på et nivå som kan gi grunn til å forvente redusert importetterspørsel fremover. Golden Ocean stengte torsdag på NOK 161.20 pr. aksje og vi har her en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 140 pr. aksje.   

Embracer legger fram Q4-tall onsdag. Selskapet utvikler spill for PC/konsoll, klassiske bordspill og spill for mobil i en desentral organisasjon med 12 forskjellige driftsenheter. Med rettigheter til merkevarer som blant annet Lord of the Rings og Star Wars venter vi at selskapet for regnskapsåret 2023 vil ha en omsetning på SEK 43 mrd. og en EBIT på SEK 7.2 mrd. Ledelsen har allerede kommunisert en plan om å dele selskapet i tre separate enheter som i utgangspunktet vil bli børsnotert hver for seg. Prosessen ventes gjennomført i løpet av 2025. Med det som utgangspunkt er det etter vårt syn interessant å gjøre en beregning av summen av delene. I vårt estimat har vi lagt til grunn et EV/EBIT-nivå på 10-12x basert på 2024/2025 og tar med det, ettersom prosessen fortsatt er i en tidlig fase, høyde for en rabatt på 15-30% i forhold til markedets verdsettelse av respektive sammenlignbare aktører. Så langt har selskapet i tillegg solgt seg ned i virksomheten Saber. Denne transaksjonen ble gjennomført i mars og bidro til kontantstrømmen med et proveny på rundt SEK 2.5 mrd. Embracer stengte i går på SEK 29.70 pr. aksje. Vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på SEK 47 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.