DNB Markets anbefaling på Norwegian og Mowi

Norwegian har de siste ukene fått motbør både av valutakursutviklingen og en stigende oljepris.

Når det gjelder oljeprisen, har imidlertid selskapet prissikret store deler av det kortsiktige behovet og eventuelle varige endringer i drivstoffprisene vil i første rekke påvirke estimatene fra 2025 og videre fremover. Ved DNB Markets SMB konferanse før påske gjentok selskapet at bookingstakten var solid så langt i 2024 og at kabinfaktoren for mars-juli i midten av mars var på nivå med det selskapet oppnådde i 2023, og det på billettpriser som lå 15-17% høyere år/år. Visibiliteten var også bedret i forhold til de siste to årene og billettsalget for perioden lå allerede tilbake over tilsvarende periode i 2019. Når det gjelder morgendagens fremleggelse av trafikktallene for mars venter vi at selskapet vil presentere en yield på NOK 0.75 og at implisert EBITDA for måneden vil være på NOK 235 mill. 

Norwegian stengte i går på NOK 16.85 pr. aksje og vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 20 pr. aksje.     
         
I tillegg til at vi i dag får tallene for eksport av laks og rapporterte salgspriser forrige uke vil vi de neste dagene også få foreløpige tall når det gjelder volumet levert fra de større selskapene gjennom Q1.

Både Bakkafrost og Måsøval har allerede offentliggjort tall og i tillegg vil Lerøy Seafood, Salmar og Grieg Seafood kunne komme med midlertidige oppdateringer innen utgangen av neste uke. Mowi sender normalt ut foreløpige tall noe senere, men vil da i tillegg til volum også inkludere et anslag for operasjonell EBIT i den tilbakelagte perioden. Vi venter her en operasjonell EBIT for Q1 på EUR 234 mill. og ligger med det rundt 9 % under konsensus. Basert på verdsettelsen er imidlertid Mowi likevel vår fortrukne aksje innen sektoren. Historisk sett har aksjen som følge av større geografisk diversifisering og derav lavere marginer vært verdsatt på lavere P/E enn Bakkafrost og Salmar, men etter vårt syn kan denne diversifiseringen også både gi mer varierte vekstmuligheter og innebære lavere regulatorisk og biologisk risiko. Basert på konsensus P/E for 2024 handles Mowi i øyeblikket med en rabatt på rundt 35 % i forhold til Bakkafrost og Salmar, mot en tilsvarende historisk rabatt på rundt 11 % for perioden 2016–2023. Kursen stengte i går på NOK 194.20 pr. aksje. 

Vi har en kjøpsanbefaling på Mowi og et kursmål på NOK 235 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.