DNB Markets anbefaling på Orkla, Bonheur og TGS

Kombinasjonen stigende resultatforventninger gjennom innledningen av året og deretter økt behov for mer defensiv eksponering gjør at Orkla så langt i år har lagt bak seg en oppgang på rundt 20 %. Kursen stengte i går på NOK 118.20 pr. aksje. Et første signal på om forventningene for 2025 innfris får vi i med dagens rapport for Q1. Vi har en estimert omsetning for perioden på NOK 17.6 mrd. og en tilsvarende estimert EBIT rett under NOK 1.9 mrd. Det innebærer at vi ligger på linje med konsensus for topplinjen, men er rundt 2.5 % lavere enn markedet for øvrig når det gjelder EBIT. Samtidig venter vi imidlertid et større resultatbidrag fra Jotun enn det markedet ligger inne med og ender dermed opp med en estimert EPS på NOK 1.71 mot konsensus på NOK 1.56. Før eventuelle endringer på grunnlag av dagens gjennomgang reflekterer kursen i Orkla et nivå tilsvarende vårt estimat for summen-av-delene.

Historisk sett har selskapet imidlertid vært verdsatt med en rabatt på rundt 17 % basert på dette estimatet og vi har inn mot rapporteringen en holdanbefaling med et kursmål på NOK 110 pr. aksje. 

Bonheur endte i går på NOK 247 pr. aksje, og i motsetning til i Orkla utgjør dette i forhold til estimatet for summen-av-delene en rabatt på nesten 33 %. Vår estimerte Q1 EBITDA på NOK 732 mill. ligger imidlertid før dagens rapport rundt 13 % under konsensus. Differansen ser ut til å skyldes at vi som konsekvens av mindre vind har lagt inn lavere forventninger til kraftproduksjonen for divisjonen Renewable Energy. Med to onshore vindkraftanlegg under bygging samt et offshore prosjekt under utvikling, men samtidig nylig også et salg av UWL for EUR 48.5 mill. venter vi at oppmerksomheten i dag vil være rettet mot hva ledelsen sier om kapitalallokeringen fremover. 

Vi har før eventuelle endringer en kjøpsanbefaling på Bonheur med et kursmål på NOK 315 pr. aksje. Kursmålet reflekterer en rabatt på 14 % i forhold til estimatet for summen-av-delen. Kjøp aksjen her.   
                 
Fra TGS venter vi i dag en rapport som viser en topplinje for Q1 på USD 414 mill. og en EBITDA for årets første tre måneder på USD 227 mill. Konsensus ligger her på henholdsvis USD 426 mill. og USD 238 mill. Vel så viktig for kursreaksjonen vil det etter vårt syn imidlertid være hva de kommuniserer om aktivitetsnivået og utsiktene for kontantstrømmen fremover. Gjennom 2025 venter vi at en fri kontantstrøm på USD 218 mill. vil gi rom for kvartalsutbytter på USD 0.16 pr. aksje. Kursen endte i går på NOK 79.35 pr. aksje og basert på dagens valutakurser impliserer det en direkteavkastning på rundt 9.2 % fremover. 

Før eventuelle endringer har vi en kjøpsanbefaling på TGS med et kursmål på NOK 110 pr. aksje. Kjøp aksjen her. 

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.