DNB Markets anbefaling på Schibsted

Kursen stengte i går på NOK 377 pr. aksje og etter et løft i forbindelse med kvartalsrapporten i slutten oktober har verdsettelsen siden steget videre på blant annet forventninger til kapitalmarkedsdagen. Justert for verdien av øvrige eiendeler, i første rekke Adevinta, får vi på våre estimater for inneværende år dermed en implisitt verdsettelse av Nordic Marketplaces (nordiske bil- og eiendomsannonser, stilling ledig etc.) på EV/Sales rundt 11x og EV/EBITDA rundt 30x. Sammenlignbare internasjonale aktører verdsettes med tilsvarende multipler for 2024 på henholdsvis rundt 8x og 19x. Investorenes fokus er imidlertid på verdsettelsen et stykke fram i tid og basert på våre estimater for 2026 er Nordic Marketplaces i dag verdsatt med en EV/EBITDA på 19.5x, mens sammenlignbare aktører er verdsatt på tilsvarende 14.2x. Gitt at de fleste målene satt ved kapitalmarkedsdagen i 2023 foreløpig ikke er innfridd venter vi at ledelsen tirsdag vil nøye seg med å gjenta ambisjonene om en årlig omsetningsvekst på 10-16% for perioden 2024–2026. Konsensus vekstforventninger for samme periode ligger i øyeblikket på rundt 12 %. Videre er vi heller ikke helt overbevist om at Schibsted over tid vil verdsettes med en premie i forhold til sektoren for øvrig. For å forvare dagens kursnivå vil etter vårt syn dermed inntjeningsveksten måtte bli høyere enn det som allerede ligger inne i estimatene, hvilket gitt topplinjeveksten impliserer at marginen må ytterligere opp.

På tross av en viss bedring i Q2 og Q3 i år har imidlertid utviklingen pekt i motsatt retning gjennom perioden 2023-2024, med en kostnadsvekst som samlet sett har vært høyere enn omsetningsveksten. Vi mener det er større sannsynlighet for at verdsettelsen vil komme ned fremover enn at estimatene blir justert tilstrekkelig videre opp og har en salgsanbefaling på Schibsted med et kursmål på NOK 300 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.