DNB Markets anbefaling på Stillfront og TGS

Forventningene til Q1-rapporten Stillfront legger frem i morgen tidlig er lave etter at ledelsen tidligere har kommunisert at de venter redusert omsetning sammenlignet med Q1 i fjor. I forbindelse med Q4 kommenterte de at det var blitt mer utfordrende å trekke nye brukere inn på spillene selskapet leverer. I tillegg ble Q1 i fjor løftet av lanseringer og påske. Selskapet har 22 studioer som utvikler mobilspill til et globalt publikum og ved utgangen av 2024 besto porteføljen av over 70 spill. Inntektene kommer fra salg av spill, salg inne i spillene og reklame. I Q4 la i snitt 7.8 mill daglige brukere igjen SEK 2.20 pr dag, hvilket ga en samlet omsetning på nesten SEK 1.7 mrd. Moderate forventninger gjør at selskapet tross solide marginer verdsettes på relativt lave multipler. Kursen stengte fredag på SEK 5.36 pr aksje og på våre estimater for 2025 innebærer det en EV/EBIT på like under 4x. Sammenlignbare aktører er verdsatt med en tilsvarende multippel på rundt 7x. Det kan fortsatt være tidlig, men vår vurdering er samtidig at det er begrenset nedside fra dagens nivå og betydelig potensial etter hvert som markedet får tilbake troen på vekst. 

Vi har en kjøpsanbefaling på Stillfront og et kursmål på SEK 12 pr aksje. Kjøp aksjen her. 

For å beskytte kontantstrømmen har vi allerede sett enkelte oljeselskap kommunisere reduserte investeringsplaner. Seismikk er eksponert for denne typen kutt og vi tar ned forventningene til flåteutnyttelse og multiklientsalg for TGS fremover. For 2025-2026 medfører det at estimert fri kontantstrøm reduseres fra USD 260 mill til USD 208 mill. Samtidig mener vi imidlertid at fusjonen med PGS og en direkteavkastning på rundt 9% trekker i positiv retning. Selskapet legger frem Q1-rapporten fredag. 

Vi gjentar en kjøpsanbefaling, men har tatt kursmålet ned fra NOK 140 til NOK 110 pr aksje. Kjøp aksjen her. 

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.