DNB Markets anbefaling på Stolt-Nielsen og Norsk Hydro

Stolt-Nielsen har avvikende regnskapsår og kan således allerede i dag legge fram kvartalstallene for Q1.

Rapporten gjelder månedene desember-februar og for perioden har vi estimert en topplinje på USD 700 mill. og en EBITDA på USD 213 mill. Dette betyr at vi før dagens oppdatering ligger 1 % over konsensus når det gjelder omsetningen og samtidig er helt på linje med konsensus når det gjelder EBITDA.

Kursen stengte i går på NOK 426 pr. aksje og vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 500 pr. aksje. 

Virksomheten er delt opp i fire separate forretningsområder og kursmålet er basert på vårt estimat for summen-av-delene fratrukket en rabatt på 20 %. Kursmålet impliserer også en verdsettelse på EV/EBITDA på 5.6x, tilsvarende det historiske gjennomsnittet, basert på våre estimater for 2025 før dagens rapport.

Oppgangen for metaller gjennom den siste måneden har i tillegg til å løfte gull-, kobber- og sinkprisene også trukket opp prisen på aluminium.

Aluminium har den siste måneden steget rundt 13 % og dette har bidratt vesentlig til at markedets verdsettelse av Norsk Hydro i samme periode er opp rundt 23 %. Etter vårt syn vil dette imidlertid ikke være varig. Produksjon av aluminium er betydelig mer energikrevende enn produksjon av de øvrige tre metallene og historisk sett har det i praksis medført at de kinesiske marginalprodusentene har tilpasset seg utviklingen i kullprisene. Både i Australia og Kina har kullprisene beveget seg nedover de siste ukene og vi venter at dette etter hvert også vil bli reflektert i aluminiumsprisene. Parallelt med dette er Norsk Hydro i markedet i dag verdsatt med P/E 14x basert våre estimater for 2024. Korrigerer vi imidlertid for det vi mener er en 3-årig midlertidig inntjening på arbitrasje i strømmarkedet og CO₂-kompensasjonsordningen ser vi at kjernevirksomheten er verdsatt med en tilsvarende P/E på 18x.

Vi mener det er en strukket verdsettelse og har en salgsanbefaling på Norsk Hydro med et kursmål på NOK 55 pr. aksje.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.