DNB Markets anbefaling på Telenor og Storebrand

I dag venter vi at Telenor vil legge fram en Q1-rapport uten de helt store overraskelsene. Våre estimater for topplinje, serviceinntekter, justert EBITDA og netto resultat ligger alle 1-2% lavere enn konsensus. Avviket er noe høyere når det gjelder fri kontantstrøm, hvor vi ligger rundt 8 % under konsensus. En annen periodisering av endringer i arbeidskapital og investeringer mellom kvartalene enn konsensus kan her være årsaken. Verdsettelsene innen hele sektoren har kommet opp og Telenor stengte i går på NOK 156.70 pr. aksje. Etter vårt syn vil fremover reduserte positive engangseffekter knyttet til kontantstrømmen og samtidig overvurderte forventninger til hvor mye rom det er for en lavere investeringstakt legge et lokk på videre kursoppgang.

Vi har før eventuelle endringer på grunnlag av dagens rapport en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 140 pr. aksje. Selg aksjen her.     

Støttet av en solid vekst i kapitalen under forvaltning og etter flere gjennomførte runder med reprising av forsikringsproduktene venter vi at Storebrand i morgen tidlig vil kunne rapportere en vekst i Q1-resultatet før skatt og før nedskrivninger på rundt 8 % til NOK 1.2 mrd., hvilket også er på linje med konsensus. Innenfor forsikringsvirksomheten venter vi at combined ratio var ned fra 98 % i Q4 i fjor til 95 % for Q1. Kursen stengte i går på NOK 128.20 pr. aksje og på våre estimater for 2025 reflekterer det en P/E på c13x. Justerer vi imidlertid for at overskuddskapital fra de garanterte produktene vil bli distribuert etter hvert som de frigjøres reduseres P/E-multippelen med rundt 20 %.

I kombinasjon med at selskapet gradvis beveger seg over til å bli verdsatt på linje med mer kapitallette europeiske forvaltningsvirksomheter gjør dette at vi har en kjøpsanbefaling med et kursmål på NOK 149 pr. aksje. Kjøp aksjen her.  

Merk: Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.