Dollarstyrkelse etter uendret Fed-rente

Som ventet holdt FOMC intervallet for styringsrenten uendret på 4,25-4,50 prosent på gårsdagens møte. Ved første øyekast kunne det se ut som at sannsynligheten for et snarlig rentekutt hadde økt, siden både Bowman og Waller stemte for et kutt på 25 basispunkter allerede på dette møtet og utsiktene for økonomien ble omtalt noe mer negativt enn i juni. Under pressekonferansen endret dette inntrykket seg da Powell ble oppfattet som haukaktig, blant annet fordi han uttalte at Fed allerede ser litt gjennom en oppgang i vareinflasjonen ved å la være å heve rentene.

Dermed styrket dollaren seg og amerikanske renter steg under pressekonferansen. EURUSD hadde allerede falt en god del etter BNP-tallene tidligere på dagen (omtalt under) og den falt ytterligere fra 1,148 til 1,143 etter pressekonferansen. Kursen er nå om lag 1,5 prosent lavere enn i går morges. Markedsprisingen for et rentekutt i september falt dessuten fra over 60 prosent før annonseringen til under 50 prosent etter pressekonferansen. To års statsrente steg med om lag 6 basispunkter til 3,93 prosent, og S&P 500 falt noe. Vi ser ingen grunn til å endre vårt syn om at styringsrenten forblir uendret i år etter gårsdagens annonsering. Les gjerne mer om gårsdagens beslutning her og vårt syn på Fed fremover her. 

Amerikansk BNP-vekst ble trukket opp av et fall i importen. BNP-tallene fra USA for andre kvartal steg 3,0 prosent (annualisert), etter et fall på 0,5 prosent i første kvartal. Oppgangen var i tråd med vårt anslag, mens konsensus på forhånd ventet en vekst på 2,6 prosent. I likhet med i første kvartal, ble utviklingen i stor grad påvirket av svingninger i importen. I første kvartal økte amerikanske selskaper importen kraftig før nye tollsatser fra Trump-administrasjonen tredde i kraft, noe som ga et negativt bidrag til BNP. I andre kvartal falt derimot importen brått etter de nyinnførte tollsatsene. Innenlandsk aktivitet i privat sektor steg kun med 1,2 prosent i andre kvartal – ned fra 1,9 prosent i første kvartal og det laveste nivået siden 2022. Økningen i BNP reflekterer altså i stor grad midlertidige endringer i handlemønstre, snarere enn en bred styrking av innenlandsk økonomi. Dollaren styrket seg likevel etter publiseringen. Donald Trump brukte anledningen til å kreve rentekutt fra Powell gjennom et innlegg på Truth Social. På Feds pressekonferanse senere på dagen ble Powell gjentatte ganger spurt om Trumps kritikk av rentesettingen og om Feds uavhengighet. Powell avsto fra å svare på dette, men omtalte høflig forrige besøk fra Trump som et «good visit». 

Også fra eurosonen kom BNP-tallene inn høyere enn ventet. Aktiviteten steg med 0,1 prosent i andre kvartal, så voldsomt sprekt var det ikke, men konsensus hadde sett for seg en flat utvikling i aktiviteten i andre kvartal etter at BNP steg hele 0,6 prosent i første kvartal. Detaljerte tall for vekstbidragene kommer først senere, men vi vet at det var Spania og Frankrike som trakk opp veksten, mens det var et lite fall i aktiviteten både i Tyskland og Italia. Sannsynligvis bidro nettoeksporten til å trekke ned veksten i andre kvartal etter en kraftig oppgang i første kvartal som nok må ses i sammenheng med forventninger om økte tollsatser og frontloading. På ECBs pressekonferanse etter rentemøtet forrige uke uttalte Lagarde at økonomien har utviklet seg «favorable» og hun sa også at en eventuell tollavtale med USA vil redusere usikkerheten og være positivt for økonomiske aktører. Sånn sett blir nok gårsdagens BNP-tall, samt tollavtalen som kom på plass på søndag, tatt godt imot av ECB og bekrefter at sentralbanken er «in a good place».

I dag publiseres tyske inflasjonstall for juli som kan gi en pekepinn på inflasjonstallene for eurosonen som helhet (disse publiseres i morgen). Fra USA kommer ukentlige ledighetstall og privat forbruk, samt PCE-inflasjonen for juni.