ECB og inflasjon i fokus denne uka

Etter en uke med svak utvikling endte børsene i både Europa og USA svakt i pluss på fredag (Stoxx600 +0,22% og S&P500 +0,14%). Amerikanske renter steg noen punkter, mens europeiske renter handlet ganske flatt. I valutamarkedet var det ikke all verdens bevegelser; krona styrket seg noe mot både euro og dollar, hjulpet av oppgangen på børsene og at oljeprisen igjen steg over 90 dollar/fat.

Markedene har den siste tiden vært preget av at nøkkeltall fra USA har vært overraskende solide, og det det har gjort at man har justert opp forventningene til hvor raskt og hvor mye den amerikanske sentralbanken (Fed) skal kutte rentene når de først begynner med det. Det har resultert i at markedsrenter med litt lengre løpetid i USA har steget; renta på 10-års statsobligasjoner i USA handler på 4,29% mandag morgen. Markedsrenter med lang løpetid i USA påvirker tilsvarende renter i Europa, og oppgangen i USA har dermed bidratt til at markedsrentene her i Europa også har steget i det siste.

Forrige uke var det derimot ikke overraskende sterke nøkkeltall fra USA som var det dominerende temaet, men en ny runde med overraskende svake nøkkeltall fra Kina og eurosonen. Kombinasjonen av vedvarende høye globale renter men svak vekst i to av verdens tre største økonomier er jo ikke spesielt oppløftende, og kan ha bidratt til at stemningen på børsene surnet til forrige uke.

Selv om veksten i eurosonen har svekket seg betydelig det siste året, tror vi ikke dette sier så mye om utsiktene fremover. Veksten har svekket seg først og fremst som følge av at svakere utvikling, og faktisk fall, i det private forbruket. At forbruket har falt skyldes at inflasjonen i eurosonen har vært langt høyere enn inntektsveksten, delvis som følge av den kraftige oppgangen i europeiske energipriser i fjor. Når inflasjonen nå faller betydelig, og inntektsveksten holder seg høy, ligger kjøpekraften an til å bedre seg fremover, noe som trolig vil løfte privat forbruk, og dermed den overordnede veksten i eurosonen.

Vi tror altså ikke at den europeiske sentralbanken (ECB) har latt seg skremme altfor mye av de svake nøkkeltallene den siste tiden. Vi tror heller de fokuserer på at arbeidsmarkedet fortsatt er rekordstramt, og at underliggende prispress fortsatt er høyt, og at de derfor klinker til med én siste renteheving på rentemøtet torsdag denne uka. Konsensusforventningen er derimot at ECB holder rentene i ro, og markedet priser inn under 40% sannsynlighet for at vi at det kommer en heving på dette møtet. Dersom vi får rett vil det altså kunne gi betydelig utslag i eurorentene, og dermed også norske renter og den norske krona. For mer detaljer, se vår forhåndsomtale av ECB-møtet her.

Rentemøtet i ECB blir definitivt ett av høydepunktene i uka som kommer, sammen med et sett inflasjonstall som blir viktig før viktige rentemøter i andre sentralbanker neste uke igjen. Først ut er inflasjonstall her hjemmefra, i dag kl 08.00, som vi venter vil vise at kjerneinflasjonen steg videre i august, til 6,6% år/år. For mer om hvorfor, se Kyrres forhåndsomtale av inflasjonstallene her. Senere i uka får vi tilsvarende inflasjonstall fra både Sverige (torsdag) og USA (onsdag). Sistnevnte vil nok, som vanlig, få mye oppmerksomhet. En eventuell oppsideoverraskelse kan gi bensin på bålet for forventninger om at Fed ikke er helt ferdig med å heve renta denne syklusen likevel. På samme måte kan tall som er lavere enn ventet langt på vei sementere forventningen om at det er de. Mandag morgen prises det inn rett under 50% sannsynlighet for at det kommer en siste renteheving fra Fed i høst. For mer detaljer om uka som kommer, les gjerne vår Week Ahead-rapport, linket til øverst i margen til høyre.

Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en personlig anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. For informasjon om publiserte investeringsanbefalinger og potensielle interessekonflikter i henhold til Market Abuse Regulation (MAR), vennligst se dnb.no/disclaimer/MAR. For komplett disclaimer knyttet til denne nyhetssaken se «rapporter og analyser på DNB Nyheter» på dnb.no/disclaimer.